东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《股权激励绑定核心人才与公司长期利益，进一步健全长效激励机制》，给予菲利华买入评级。

菲利华 ( 300395 )

事件：7 月 26 日，公司发布 2025 年限制性股票激励计划（草案）。

投资要点

菲利华公司深耕石英玻璃材料与制品领域：主营业务涵盖石英玻璃锭、管、棒、板及石英玻璃纤维、复合材料等的设计、制造与销售；产品配套半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯五大高端市场，其中半导体用石英耗材与航空航天用耐高温复合材料为未来核心增长极。未来公司的发展驱动力主要来自半导体产业的国产化替代需求以及光通信行业的技术升级，尤其是高纯度石英材料在芯片制造关键环节的应用将持续扩大。竞争优势方面，菲利华依托自主研发的核心技术，形成了从原材料提纯到精密加工的全产业链能力，同时通过严格的品质管控与国际认证，在高端市场建立了较高的技术壁垒和客户黏性。

本次股权激励采用第一类限制性股票工具，股票来源为公司已回购的 168.81 万股 A 股普通股，占总股本 0.32%：其中首次授予 142.40 万股给 255 名核心技术与销售人员，预留 26.41 万股待 12 个月内明确对象。授予价格 38.90 元 / 股，有效期最长 60 个月，首次授予股票分三批解除限售：自授予日起满 12、24、36 个月后分别解锁 40%、30%、30%。公司层面考核以 2024 年净利润 3.14 亿元为基数，要求 2025-2027 年净利润增速不低于 25%、56%、95%；个人层面绩效需达 B 级以上方可 100% 解锁，否则按 50% 或 0% 比例回购注销，确保激励与业绩紧密挂钩。

本次激励计划旨在通过绑定核心人才与公司长期利益，进一步健全长效激励机制：草案明确提到，其原则是 " 将股东利益、公司利益和员工利益结合，共同关注长远发展 "。通过设置阶梯式业绩目标（如三年净利润复合增速需达 25% 以上），既体现了对行业前景的乐观预判，也传递了管理层对经营增长的坚定信心。此外，激励对象覆盖技术骨干与销售团队，凸显公司对研发创新和市场拓展的双重重视，有助于在半导体材料国产化浪潮中巩固竞争优势。

盈利预测与投资评级：我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.10/6.83/7.87 亿元，对应 PE 分别为 85/63/55 倍，同时考虑到公司是国内领先的石英玻璃材料和制品企业，是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，竞争格局良好，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；2）主要产品价格波动和毛利率下滑的风险；3）涉及国家机密影响投资者投资的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.4%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 74.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。