太平洋证券股份有限公司周豫 , 乔露阳近期对国邦医药进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩符合市场预期，动保产品市占率持续提升》，给予国邦医药买入评级，目标价 25.0 元。

国邦医药 ( 605507 )

事件

2025 年 7 月 29 日，公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入 30.26 亿元（YoY+4.63%），归母净利润 4.56 亿元（YoY+12.60%），扣非净利润 4.36 亿元（YoY+10.33%）。

观点

Q2 收入创历史新高，利润增长提速。公司 2025 年半年度营收突破 30 亿元，盈利能力持续回升，毛利率为 26.85%（YoY+0.25pct），净利率为 15.00%（YoY+1.02pct），单季度来看，2025Q2 实现营收 15.86 亿元（YoY+2.10%），归母净利润 2.41 亿元（YoY+16.87%），增速相较 Q1 提升 8.70pct，扣非净利润 2.32 亿元（YoY+14.83%），增速相较 Q1 提升 9.23pct，毛利率为 27.23%（YoY+1.36pct），净利率为 15.11%（YoY+1.86pct）。我们认为 Q2 利润快速增长的主要原因是：①规模效应和边际成本优势渐显，上半年氟苯尼考出货量突破 2,000 吨，毛利率提升；②公司计提资产减值损失 983.97 万元，相较上年同期减少 2,586.82 万元；③管理费用率同比下降 1.16pct。

动保原料药产品市占率持续提升，产业链延伸项目稳步推进。分业务来看，医药原料药作为优势经营业务地位继续稳固，2025H1 医药板块实现销售收入 17.35 亿元，占比 57%；动保原料药氟苯尼考出货量突破 2,000 吨，市占率持续提升，盐酸多西环素获批 CEP 证书，销售国家突破 50 个，客户超 200 家，2025H1 动保板块实现销售收入 12.59 亿元，占比 42%，相较 2024H1 占比提升超过 10pct；围绕产业链延伸的植保项目成功试产，项目稳步推进；七方杯饮品用食药同源诠释健康生活，七得乐系列健康饮品投向市场。

积极回购股份，彰显发展信心。2025 年 3 月 10 日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在 1 亿元到 2 亿元之间，回购股份数量约占总股本 0.72%-1.43%，拟用于员工持股计划或股权激励。截至 2025 年 6 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 537.53 万股，已回购股份占公司总股本的比例为 0.96%，成交的最高价为 19.88 元 / 股，最低价为 18.61 元 / 股，已支付的总金额为 1.03 亿元（不含交易费用）。

投资建议

公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现 30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备 120 个产品生产能力，预测公司 2025/26/27 年营收为 67.15/75.83/82.96 亿元，归母净利润为 9.54/11.42/13.14 亿元，对应当前 PE 为 13/11/9X，持续给予 " 买入 " 评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

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