36 氪获悉，招商证券研报表示，美联储维持联邦基金目标利率区 4.25%-4.50% 不变，缩表节奏保持不变。鲍威尔仍担忧滞胀风险，意味着只要通胀缺口高于就业缺口美联储就难以降息。考虑在途运输，8 月 1 日的新增关税要在 9 月的进口数据中才能体现，再进一步传导至 10-11 月的通胀。关税通胀冲击可能会更慢更久，美联储降息决策也可能会延迟，9 月确实有可能不降息。但一旦迈过关税通胀的门槛，降息就会变得顺理成章。市场或开始为 9 月美联储不降息做准备，目前市场定价 9 月降息概率 45.2%，无风险利率至少不再是积极因素。