中国银河证券股份有限公司曾韬 , 段尚昌近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《盈利能力提升，海外增长成亮点》，给予宁德时代买入评级。

宁德时代 ( 300750 )

事件：2025H1 公司实现营收 1,788.9 亿元，同比 +7.27%，归母净利 304.9 亿元，同比 +33.3%，扣非净利 272.0 亿元，同比 +36%；毛利率 25.0%，同比 -1.51pcts，净利率 18.1%，同比 +3.17pcts，EPS 为 6.92 元。25Q2 公司实现营收 942 亿元，同 / 环比 +8.26%/+11.2%；归母净利 165.2 亿元 , 同 / 环比 +33.7%/+18.3%；扣非净利 153.4 亿元 , 同 / 环比 +42.2%/+29.9%；毛利率 25.6%，同 / 环比 -1.1/+1.2pcts；净利率 18.6%，同 / 环比 +2.9/+1.0pcts； EPS 为 3.62 元，符合预期。

国内高增 & 海外超预期推动收入增长。政策助力国内需求高增，据中汽协及动力电池产业联盟，25H1 国内新能源汽车销量 694 万辆同增 40.3%，国内锂电池销量 659GWh 同增 63.3%，其中公司动力装车量 129Gwh 同增 39%，国内份额略有下滑。海外方面欧洲超预期，SNEResearch 统计 2025 年 1~5 月全球 / 欧洲 / 亚洲（除中国）新能源车销量同比 +32%/+28%/+45%，公司竞争力山显海外市占率持续提升至 30%，欧洲贡献显著。储能领域公司储能产品市占率稳居全球第一。25Q2 公司出货量近 150GWh，动储结构相对稳定，储能价格快速下滑拖累增速，动力 / 储能营收同比 +17%/1.5%

扣非净利率创新高。02 产业链价格下降趋缓叠加会计政策变动，同时上半年产能利用率攀升至 90%，综合看毛利率同比微降但环比明显改善。公司期间费用率环比持续改善 1.8pcts。所得税费率同环比大幅提升主要系加计扣除减少以及递延所得税后延处理所致，整体仍属于合理区间。综上公司归母 / 扣非归母净利率均明显改善，而非经收入下滑下 02 扣非净利率 16.32% 创新高

现金流持续增长，业务加速扩张。公司 Q2 经营性净现金流 258 亿元，强劲现金流支持公司积极扩展业务：公司 2025 年预计建设不少于 500 座换电站长期目标 1 万座；时代一汽技改、山东时代扩建、东营时代等项目加速推进。

投资建议：公司产品矩阵全面，固态电池技术优势领先，换电推进，公司全球龙头地位稳固，充分受益全球动储景气度提升。我们预计公司 2025/2026 年营收 4416.1 亿元 /5112.7 亿元，归母净利 660 亿元 /777 亿元，EPS 为 14.48 元 17.04 元，对应 PE 为 19 倍 /16 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等，

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 334.59。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。