开源证券股份有限公司余汝意 , 汪晋近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 业绩超预期，TIDES 业务强劲增长》，给予药明康德买入评级。

药明康德 ( 603259 )

2025H1 业绩超预期，TIDES 业务增速强劲打开成长空间

2025H1 公司实现营收 207.99 亿元，同比增长 20.64%，持续经营业务收入同比增长 24.2%；归母净利润 85.61 亿元，同比增长 101.92%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 63.1 亿元，同比增长 44.4%，经调整 Non-IFRS 净利率达 30.4%。单看 2025Q2 公司实现营收 111.45 亿元，同比增长 20.37%，环比增长 15.43%；归母净利润 48.89 亿元，同比增长 112.78%，环比增长 33.14%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 36.4 亿元，同比增长 47.9%，环比增长 35.8%。截至 2025 年 6 月底，公司持续经营业务在手订单 566.9 亿元，同比增长 37.2%；公司预计 2025 年持续经营业务收入重回双位数增长，整体收入指引从 415-430 亿元上调至 425-435 亿元。考虑下游需求持续回暖以及 TIDES 业务快速发展，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 134.07/151.27/179.39 亿元（原预计 112.97/128.58/154.93 亿元），EPS 为 4.67/5.27/6.25 元，当前股价对应 PE 为 21.2/18.8/15.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

小分子 D&M 管线持续扩张，TIDES 业务强劲增长

2025H1 公司化学业务实现营收 163.0 亿元，同比增长 33.5%。小分子 D&M 管线持续扩张，2025H1 新增分子 412 个，目前管线分子总计 3409 个。公司持续拓展多肽、寡核苷酸等新兴业务，TIDES 业务增长强劲，2025H1 收入约 50.3 亿元，同比增长 141.6%；截至 6 月底，TIDES 在手订单同比增长 48.8%；预计 2025 年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超过 100000L。

临床业务稳健发展，着力搭建新分子种类相关生物学平台

2025H1 公司测试业务实现营收 26.9 亿元，同比下滑 1.2%；2025Q2 实现营收 14.0 亿元，同比增长 1.6%。公司药物安全性评价及 SMO 业务保持亚太行业领先地位，2025H1 实验室分析与测试业务共实现营收 18.9 亿元，同比增长 0.4%。临床业务中，SMO 收入同比增长 1.5%。2025H1 生物学业务实现营收 12.5 亿元，同比增长 7.1%；新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比超 30%。

风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 102.79。

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