昨日美股盘后，高通发布 2025 财年三季报，对应截止今年 6 月 29 日的成绩单。

与分析师预期相比，高通三季报全面超预期：

但高通三季度手机芯片收入不及预期，且预计下一季度 QTL（Technology Licensing，技术授权）收入同比下滑约 11%，导致公司盘后股价下跌 5%： $ 高通 ( QCOM ) $

具体来看，高通三季度营收 103.65 亿，同比增长 10.3%，略高于分析师预期的 103.3 亿，略高于管理层给出的 103 亿指引中值：

分业务看，三季度手机芯片营收 63.3 亿，同比增长 7.3%，不及分析师预期的 64.8 亿；IoT 芯片收入 16.8 亿，同比增长 23.7%，大超分析师预期的 15.8 亿；汽车芯片营收 9.8 亿，同比增长 21.3%，略高于分析师预期的 9.7 亿；QTL 营收 13.2 亿，同比增长 3.5%，高于分析师预期的 12.5 亿：

根据 Canalys 的数据显示，2025 年第二季度，全球智能手机市场同比下滑 1%，这是该行业连续六个季度以来的首次下跌：

虽然手机出货量整体低迷，但安卓阵营维持强势，如三星二季度市场份额同比增长 3%，小米持平，苹果下滑 2%：

得益于骁龙 8   Elite 移动平台在高端市场上的渗透，高通手机芯片业务逆势增长，但低于分析师预期。

不过，根据管理层的指引，高通预计四季度手机芯片营收约 66.44 亿，同比增长 9%，超分析师预期。

管理层的解释是 9 月新推出的手机芯片需求强劲。

由此来看，虽然手机芯片三季度低于预期，但好在下个季度扳回一局，不算太差。

IoT 业务三季度大超预期，主要是 AI 眼镜芯片需求高于预期，尤其是 Meta 的 AI 智能眼镜需求持续超出预期。

本季度，小米也推出了自己的 AI 眼镜，上架之后，快速断货，销量超出了此前预期的数倍！

小米 AI 眼镜项目负责人李创奇表示，3 年内，小米 AI 眼镜的年出货量可能超过 500 万。

虽然三季度 IoT 业务表现亮眼，但根据四季度指引，IoT 业务收入将于三季度持平，同比下滑约 0.1%。

汽车芯片三季度依然保持高速增长，主要是高通的芯片上车量持续增长。

当前智能汽车领域，自动驾驶芯片英伟达是高端车标配，座舱芯片则是高通。

高通原本的优势就是手机等移动端芯片，该优势顺延至汽车，水到渠成。管理层预计，汽车芯片四季度收入将突破 10 亿大关，但同比增速将回落至 11% 左右。

QTL 手机三季度虽然表现较好，但预计四季度营收在 12.5-14.5 亿美元之间，取中值计算，同比下滑 11%，不及分析师预期的 13.7 亿。

QTL 是高通主要的利润来源，该项收入主要来自向终端产商收取的专利使用费，主要包括手机、pc 等。

该收入在四季度下滑两位数，让投资者心生忧虑。

考虑到手机出货量表现不佳，QTL 收入已经连续三个季度保持低迷，四季度的表现也不算太意外。

展望未来，手机和 PC 的出货量已经触顶，但仍有周期性波动，AI 功能在手机上的需求量虽然在增长，但仍无法促使消费者换机。高通只能通过在高端市场渗透的方式，提高收入。

PC 方面，高通已经推出 ARM 架构的 CPU，根据第三方数据，高通 PC 芯片在欧美 600 美元以上 Windows 笔记本电脑中的市场份额达到 9%，预计到 2029 财年，PC 芯片能贡献 40 亿美元的收入。

管理层仍预计到 2029 财年，汽车 +IoT 芯片收入能达到 220 亿美元目标，过去一年，两项业务的收入规模是 103 亿，尚有翻倍空间。

除了这几项增量外，高通计划进军数据中心市场，推出适合服务器的 CPU，并正在推动对 Alphawave 的收购。

Alphawave 专注于为数据中心、AI、网络、存储、5G 基站、自动驾驶等高性能基础设施提供高速互联 IP 设计、定制芯片及连接产品，有望和高通的产品形成互补，以杀入蓬勃发展的 AI 市场。

管理层表示公司正在和一家超大规模云服务提供商洽谈合作，如果顺利，有望在 2028 财年实现数据中心业务盈利。

总的来说，高通仍旧困在手机芯片中，IoT 和汽车芯片虽有前途，但增速放缓，失去 AI 光环赋能，公司的股价在半导体中表现一般。

好在从估值上看，高通市盈率只有 16 倍，处于近年来较低位置：