最近，又有一家汽车电池产业链的公司冲击港股上市。

格隆汇获悉，深圳市星源材质科技股份有限公司（简称 " 星源材质 "）于近期向港交所递交了招股书，冲击 A+H 双重上市，由中信建投国际担任独家保荐人。

星源材质于 2003 年 9 月成立，2008 年改制为股份有限公司。

公司的总部位于广东省深圳市光明区，2016 年 12 月在创业板上市（股票代码：300568），2023 年 12 月在瑞士证券交易所上市（股票代号：SENIOR）。

截至 2025 年 7 月 31 日，星源材质的 A 股市值约 156 亿元。

而近期 IFR 引述消息人士报道，相关部门正考虑对拟来港上市的 A 股增设最低 A 股市值要求限制，因为太多小型 A 股部署香港挂牌，又引述两名消息人士指，监管机构可能参考内地的全球存托凭证（GDR）标准而制订市值要求，即申请日前 120 个交易日 A 股平均市值不低于 200 亿元人民币，已向港交所递表或者公告赴港上市的公司中，有约 30 家公司可能不符合要求。

星源材质的实际控制人是陈秀峰教授，截至 2025 年 6 月 30 日，陈秀峰及其妻子陈蔚蓉分别持有约 12.70% 及 0.03% 的股份。因此，陈教授有权合计行使约 12.72% 的投票权。

星源材质是一家锂离子电池隔膜制造商，兼备全部三种锂离子电池隔膜生产技术，即干法、湿法及涂覆隔膜。

从收入占比来看，2024 年，公司涂覆隔膜的收入占比约 72.5%，湿法隔膜的收入占比约 14.1%，干法隔膜的收入占比约 13.4%。

按产品类别划分的收益明细，来源：招股书

财务数据方面，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 1-3 月（报告期），星源材质的收入分别为 28.67 亿元、29.82 亿元、35.06 亿元、8.81 亿元，净利润分别为 7.48 亿元、5.94 亿元、3.71 亿元、0.51 亿元。

关键财务数据，来源：招股书

尽管公司的收入有所增长，但是净利润却不断下降，2025 年一季度净利润更是同比下滑了 52%。

从毛利率来看，报告期内公司的毛利率分别为 44.8%、43.3%、28.1%、23.6%，逐年下滑。

招股书称，公司的产品平均售价受多种因素影响，包括但不限于原材料成本、竞争对手定价、市场趋势及劳动力成本等。由于市场竞争关系，报告期内公司的电池隔膜的平均售价出现向下趋势。

截至 2025 年 3 月 31 日，星源材质的研发团队有 652 名成员，占员工总数超过 13%。各报告期，公司的研发开支分别为 2.07 亿元、2.43 亿元、2.48 亿元、5610 万元，分别占同期收益的 7.2%、8.1%、7.1%、7.9% 及 6.4%。

公司经营的行业属资本密集型行业，需要大量资本及其他长期支出，包括购置设备及建设生产基地的支出。报告期内，为满足业务营运及资本开支的资金需求，公司产生了不少借贷。

截至 2025 年 3 月 31 日，公司的借款高达 112.75 亿元，实际年利率介于 1.96% 至 5.59% 之间，面临较大的利息开支压力。公司预期日后可能继续如此，流动资金风险或会增加。

星源材质的主要客户包括 LG 新能源、三星 SDI、远景动力、村田、SK On、SAFT、宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能和欣旺达等。报告期内，公司五大客户的收益分别占总收入的 67.4%、63.8%、50.9% 及 60.9%，面临客户集中度较高的风险。

报告期内，公司直接从供应商购买原材料及其他辅助材料。用于生产锂离子电池隔膜的主要原材料包括聚丙烯及聚乙烯等热塑性塑料、添加剂、包装材料及生产辅料。报告期内，公司向五大供应商的采购额占比分别为 44.1%、47.5%、44.2% 及 62.1%。

值得注意的是，公司面临应收账款较高的风险。截至 2025 年 3 月 31 日，公司的贸易应收款项及应收票据达 22.82 亿元，如果任何客户因其经营所在行业的竞争格局、政府政策等不可控制因素发生不利变化，而导致其在结算贸易应收款项时出现财务困难，那么公司将受到不利影响。

招股书称，星源材质的其中一名客户正面对营运环境恶化。公司已主动与该客户协商，并就该名客户在 2024 年的贸易应收款作悉数拨备。

星源材质的主要业务活动依赖于新能源汽车及储能行业的市场力量。近年来，锂离子电池需求快速增长，主要由于新能源汽车及储能需求的快速上升。

据弗若斯特沙利文所指，全球电池隔膜行业的市场规模按出货量计从 2020 年的 64 亿平方米增加至 2024 年的 277 亿平方米，复合年增长率为 44.5%。

未来，如果相关行业的需求或活动减少，可能会导致客户减少下单，进而对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大影响。

公司所处的市场集中度较高，并面临来自全球隔膜制造商的竞争。据弗若斯特沙利文所指，2024 年全球电池隔膜行业前五大市场参与者总出货量占比约 65.1%。其中，中国在全球电池隔膜市场的出货量中居于首位，市场份额约为 84.0%。

星源材质过去连续五年的锂离子电池隔膜出货量位列全球第二名，全球市场占有率由 2020 年的 11.0% 增至 2024 年的 14.4%。2024 年按出货量计算，公司干法隔膜的市场份额全球排名第一。

尽管行业竞争激烈，星源材质此次依然计划大额募资 63 亿港元用于扩产。主要用于在马来西亚和美国建设生产基地，以及在新加坡建设营运及研发中心。

总体而言，星源材质所处的电池隔膜赛道受新能源汽车及储能行业需求的影响较大，公司面临的竞争环境较为激烈，过去几年毛利率和净利润持续下滑；未来，公司能否在竞争中保持业绩的稳定，格隆汇将保持关注。