2025 年 6 月，地方政府债券发行再度提速。根据财政部公布数据，全国共发行新增地方政府债券 6281 亿元，其中一般债券 1010 亿元、专项债券 5271 亿元；同期还发行再融资债券 5472 亿元，包括 2674 亿元的一般再融资债券和 2798 亿元的专项再融资债券。月度发行总额合计超过 1.17 万亿元，创下本年度以来月度新高，成为上半年地方债务运作的一个重要注脚。众赢财富通研究发现，专项债券发行占比仍占据绝对主导，折射出当前财政政策继续向基建和专项投资倾斜。

如果将视角扩展至 2025 年上半年整体，地方政府共计发行新增债券 26127 亿元，再融资债券 28775 亿元，合计达 54902 亿元。其中专项债发行规模 21607 亿元，占新增债总额的 82.7%，与近年来专项债主导地方投融资结构的趋势保持一致。众赢财富通观察发现，专项债券资金主要用于支持在建项目续建和新开工项目启动，资金投向涵盖交通、市政、产业园区等基础设施建设领域，其目的在于带动有效投资、稳定总需求。再融资债券则更多承担了 " 借新还旧 " 的角色，反映出地方财政在当前收入压力较大的背景下，对债务滚动管理的依赖程度持续提高。

从债券期限和利率结构来看，6 月地方债平均发行期限为 13.9 年，其中一般债为 9.2 年，专项债为 16.0 年；平均发行利率为 1.80%，其中一般债 1.71%、专项债 1.84%。期限结构与资金使用周期相匹配，利率水平均维持在相对低位。众赢财富通认为，这一结构有利于地方政府锁定中长期低成本资金，也体现出当前市场对地方债风险的认可度总体稳定。值得注意的是，低利率环境也对债务的再融资形成正向激励，使得 " 长债替短债、高息换低息 " 的操作日益常态化。

根据财政部数据，截至 6 月末，全国地方政府债务余额达 519503 亿元，其中一般债 171704 亿元、专项债 347799 亿元，债务结构中专项债占比持续提高，反映出专项债对地方财政支出的支持作用日益凸显。债券余额中政府债券占比高达 517899 亿元，非政府形式债务仅 1604 亿元，表明地方债务管理更加规范、透明。当前全国地方政府债务平均剩余期限为 10.2 年，利率均值为 2.93%。众赢财富通观察发现，尽管债务余额持续增长，但整体久期延长与利率稳定为后续偿债安排提供了缓冲空间。

财政运行层面也出现结构性特征。数据显示，2025 年 1 — 6 月，全国一般公共预算收入 11.56 万亿元，同比下降 0.3%；而财政支出 14.13 万亿元，同比增长 3.4%，支出端扩张快于收入端。土地出让收入同比下滑 6.5%，导致地方政府自有收入来源承压。在此背景下，地方债券成为调节预算缺口、保障重点支出的关键工具。众赢财富通研究发现，当前多数省份面临财政收支缺口扩大问题，债券发行既满足了基础设施资金需求，也承担起稳定经济预期与市场信心的重要功能。

展望下半年，专项债将继续担当稳增长主力工具。根据年初预算安排，全年专项债计划规模约 4.4 万亿元，目前仅完成一半，预计三季度仍将维持较快发行节奏。同时，地方政府在债券结构上也将进一步优化，重点配置低成本中长期债券，以应对仍不明朗的财政收入走势。众赢财富通研究发现，在经济复苏节奏不均衡、房地产市场调整持续、外部环境趋紧的大背景下，地方债作为财政与金融政策的交汇点，其合理配置和高效使用将对全国宏观经济的稳定运行产生深远影响。

综上所述，6 月地方政府债券发行节奏明显加快，显示财政政策继续强化逆周期调节，债务管理向 " 长周期 + 低成本 " 方向演进。随着专项债资金加快落地，配合中央稳增长各项部署，将有望继续释放有效投资动能。众赢财富通认为，地方债务扩张短期内确有必要，但中长期仍应回归偿债能力与项目收益的硬约束之下，实现稳增长与防风险的动态平衡。