华源证券股份有限公司张东雪 , 林若尧近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《国产功能饮料龙头持续进化，迈向平台化发展》，首次覆盖东鹏饮料给予增持评级。

东鹏饮料 ( 605499 )

投资要点：

功能饮料行业龙头，公司基本面快速增长。公司 25 年上半年实现收入 107.37 亿元，同比增加 36.37%，实现归母净利润 23.75 亿元，同比增长 37.22%。根据公告，公司 25 年 Q2 单季度实现营收 58.89 亿元，同比增长 34.10%，归母净利润 13.95 亿元，同比增长 30.75%，扣非归母净利润 13.12 亿元，同比增长 21.17%。分品类来看，公司当前产品结构逐步趋于多元化，能量饮料 / 电解质饮料 / 其他饮料 25H1 分别实现收入 83.61/14.93/8.77 亿元，分别同比增速 21.91%/213.71%/66.24%。

能量饮料主业持续高增，第二曲线 " 补水啦 " 加速成长。1）能量饮料：随现代生活节奏的加快，叠加公司持续的消费者教育，能量饮料的适用场景持续增多，已从传统的运动健身拓展至学习工作、户外活动等日常场景。公司的能量饮料业务 25Q2 单季度实现营收 44.6 亿元，同比增长 18.77%，在较高的基数水平下，仍实现了可观的增速，我们认为主要来自消费人群持续扩大和消费频次的同步增加。根据欧睿国际统计数据，2024 年我国能量饮料人均饮用量仅 2.8 升，对比美国（11.3 升）和日本（4.1 升），市场仍具较大发展潜力；2）电解质饮料：公司第二曲线 " 补水啦 " 精准定位大量出汗后急需补充电解质的消费场景，锁定运动人群和学生群体，并持续丰富口味和规格来满足多样化消费需求，自推出以来便持续维持较高增速，公司电解质饮料 25Q2 单季度实现收入 9.23 亿元，同比增速达 190.05%，Q2 单季度营收占比对比去年同期提升 8.42pct 至 15.68%，对营收增速的推动作用愈发明显，预计未来随着产品口味规格不断丰富和销售渠道的进一步拓展，" 补水啦 " 单品高增势能有望延续。

数字化体系赋能公司多元拓展，强终端掌控能力助力公司平台化发展。我们认为，成熟的数字化管理体系是公司能够实现持续增长的核心。公司当前已实现产品全生命周期的动态追踪，并通过搭建覆盖营销、供应链、管理的三大数字化系统，构建出覆盖供应链、生产基地、渠道伙伴及终端消费者的全流程数字化运营体系。同时，截至 25 年上半年，公司拥有经销商 3200 余家，有效网点覆盖超 420 万家，实现对

各级市场的广泛渗透，市场覆盖广度优势显著。强大的数字化运营能力和渠道管理能力相辅相成，成为公司持续向平台型企业进化的源泉，赋能产品多元拓展。" 其他饮料 "25Q2 单季度实现营收 5.03 亿元，同比增长 61.78%，其中新品 " 果之茶 " 凭借 1L 大瓶装的亲民价格及 " 一元乐享 " 数字化营销活动快速渗透渠道。我们认为公司当前已拥有成熟的单品发展方法论，在强大的数字化运营能力和精细化渠道管理能力的综合加持下，将逐步转型为平台型企业。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 43.4/56.5/70.24 亿元，同比增速分别为 30.46%/30.19%/24.32%，当前股价对应的 PE 分别为 34/26/21 倍。我们选取可比公司欢乐家、百润股份、农夫山泉 25 年平均 PE 值 35 倍，考虑到公司基本面高增势能延续，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 43.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 34 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 340.31。

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