太平洋证券股份有限公司程志峰近期对四川成渝进行研究并发布了研究报告《四川成渝，2025Q1 点评，成本控费已见效，成雅扩容已中标》，首次覆盖四川成渝给予增持评级。

四川成渝 ( 601107 )

事件

近期，四川成渝披露 2024 年报。本报告期内，实现营业总收入 103.62 亿，同比减 -11.07%；归母净利 14.59 亿，同比增 +22.91%；扣非归母净利 13.9 亿，同比增 +27.22%；基本每股收益 0.48 元，加权 ROE 为 9.1% 经营活动产生的现金流量净额为 36.96 亿元。

分红政策，公司 24 年拟派发现金股息约 8.9 亿人民币，约占当年度净利比例的 60.8%；全年分红 1 次，每股 0.29 元（含税）; 若以年报披露日 A 股收盘价计算，分红股息率约为 5.77%。

2025 年 Q1 业绩，营收 18.5 亿，同比减 -8.08%，扣非归母净利润增 4.43 亿，同比增 +16.51%。

点评

作为四川省内唯一的公路基建类 A+H 股上市公司，主要业务是：投资、建设、运营和管理高速公路，同时开展绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。公司于 1997 年港股先上市，2009 年 A 股再上市。目前 H 股为 8.95 亿股，A 股是 21.63 亿股，A 股占总股份比例为 70.7%。

截至 2024 年底，公司辖下高速公路通车总里程约 900 公里（其中收费总里程约 858 公里），在建的成乐扩容高速里程约 136.1 公里（含原成乐 86.4 公里）。公司路产的平均剩余年限约 13 年。

公司在 24 年和 25Q1 业绩增长的主要原因：一是高速主业协同综合能源及新能源业务齐发力，提供正向盈利支撑；二是财务提质增效，近年财务费用减少、营业成本大幅下降。

投资评级

截至目前，天邛高速建设已完成，成乐高速扩容项目正在建设中，7 月中标成雅高速扩容项目。预计 25 年能延续 24 年的分红政策。公司在稳步推进路产项目投资的同时，还深度融合布局充换电、氢能等领域助力公司综合竞争力提升。我们看好公司未来的发展，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示

收费政策变化风险；出行市场竞争风险；潜在的税务和融资风险；

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.4。

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