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日前，湖南麦济生物技术股份有限公司（下称 " 麦济生物 "）向港交所提交上市申请，拟主板上市，独家保荐人为中金公司。

IPO 日报注意到，麦济生物亏损持续，但投后估值 8 年间增长近 45 倍。

AI 制图

两年亏损 3.07 亿元

麦济生物于 2016 年成立，是一家处于注册临床阶段的生物制药公司，致力于解决过敏性疾病、自身免疫疾病及其他炎症与免疫性疾病领域尚未满足的医疗需求。

麦济生物目前并无产品上市，核心产品 MG-K10 是一款具有 " 同类最佳 " 潜力的自主研发长效抗 IL-4R α 抗体。IL-4R α 被认为是治疗 2 型炎症性疾病（如特应性皮炎（AD）、哮喘、结节性痒疹等）的关键靶点，抗 IL-4R α 单抗则是目前 2 型炎症性疾病领域最畅销的生物制剂之一。

MG-K10 的首发适应症是特应性皮炎（AD）——一种以顽固瘙痒为特征的慢性炎性皮肤病，也是全球非致死疾病中负担最重的皮肤病，受累人群不少于 2.3 亿。在中国，AD 患病率持续攀升，1990 年— 2019 年间患者人数增加 25.65%，当前患者总数约 3609 万，其中中重度患者约 962.5 万，疾病负担同样位居慢性皮肤病前列。

除 MG-K10 外，麦济生物两条自研管线也已迈入临床阶段。

MG-014 是针对 TSLP 的原创单抗，瞄准哮喘与 COPD 两大慢气道疾病。TSLP 是炎症级联的上游 " 点火器 "，MG-014 通过早期阻断可抑制下游多种促炎细胞因子释放，有望覆盖全部哮喘及 COPD 人群，并与 MG-K10 形成互补。

MG-013 为抗 MASP-2 单抗，靶向凝集素补体通路的关键效应酶 MASP-2。该通路是补体激活的三大途径之一：通过精准抑制 MASP-2，可在不影响其他补体通路的前提下阻断先天与适应性免疫介导的炎症，为相关罕见及炎症性疾病提供全新治疗策略。

除这三款已进入临床阶段的产品外，麦济生物另有 MG-012、MG-015、MG-018、MG-208 及 MG-242 几款临床前候选产品正在推进。

业绩方面，2023 年、2024 年和 2025 年前三个月（下称 " 报告期 "），麦济生物的营业收入分别为 872.2 万、2.4 万和 0 元，相应的净亏损分别为 2.53 亿、1.78 亿和 2730 千万。

麦济生物 2023 年获得的收入主要来自一次性技术服务，但到了 2024 年，公司几乎 " 零收入 "，但这两年的研发费用高达 1.66 亿元、1.5 亿元，因此两年经调整后净亏损合计约 3.07 亿元。

2025 年一季度，麦济生物未录得任何收入，单季研发开支 2430 万元，继续亏损。

此次港股 IPO，公司依据的是港交所第 18A 章规则，即允许未盈利的生物科技企业申请在港交所，以鼓励生物科技产业的发展。

估值增长近 45 倍

麦济生物成立以来历经多轮融资，合计融资超过 7 亿元，整整 8 年，投后估值间增长近 45 倍。

2017 年初，华盖资本以 800 万元天使资金入局，公司估值 5800 万元。

2019 年 ，公司 A 轮募资 4650 万元，估值升至 2.18 亿元。

2021 年 ，公司 A+ 轮与 Pre-B 轮合计融得 1.58 亿元，估值翻至 7.45 亿元；

2024 年初， 公司 B 轮获地方产业基金 2.01 亿元，估值倍增至 17 亿元。

2025 年 5 月， 公司 Pre-IPO 轮再落袋 2.6 亿元，海南康哲药业领投 1 亿元，投后估值定格 26.4 亿元。

目前，控股股东为张成海，直接持股 29.24%，通过控制员工持股平台持股 13.41%，合计持股约 42.65%。

此外，康哲药业持股 8.13%，湖南国创持股 6.59%，天瑞丰年持股 6.36%，上海张江持股 6.13%，北京金汇金持股 4.99%，桂林三金持股 4.92%，石药仙瞳持股 1.90%，黔力生物持股 1.87% 等。

本次 IPO，公司募集资金将用于公司核心产品抗 IL-4R α 抗体 MG-K10 正在进行及计划中的临床试验，和 MG-014、MG-013 正在进行及计划中的临床试验和其它多项临床前及发现阶段资产的持续临床前研发，以及技术及平台研究以支持新资产的持续发现及开发。