上周，全球股市迎来阶段性调整。美联储降息预期反复波动，叠加关税政策扰动，压制全球股市风险偏好，各大指数纷纷承压。

聚焦国内市场，在多重因素影响下，上周后半段同步出现阶段性回撤。

首先，从短期获利了结的角度来看，自 6 月 23 日开启本轮牛市以来，截至 7 月 31 日，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨 6.35%、10.46%、13.54%，均收获可观涨幅。持续上涨积累大量获利盘，短期内部分资金选择落袋为安，形成一定的止盈抛压。

其次，政策预期层面来看，市场对政治局会议的解读影响了短期情绪。与 4 月政治局会议相比，本次会议对货币与财政政策的表述从 " 用好用足 " 调整为 " 落实落细 "，同时未明确提及 " 反内卷 " 相关字眼，市场对增量政策以及 " 反内卷 " 板块的预期有所降温。

此外，国际贸易环境的不确定性进一步加剧市场波动。美国再次上调对加拿大、巴西、印度等国关税，全球贸易摩擦的升级让市场对后续政策走向充满担忧。与此同时，中国网信办对英伟达的约谈，也为中美相关谈判蒙上一层不确定性，短期压制相关板块表现。

然而，对于当前的市场调整，我们认为无需过度担忧，从多个维度来看，A 股市场长期向好的逻辑并未改变。

第一，从宏观政策面来看，政策储备依旧充足。

我国上半年 GDP 增速达 5.3%，超额完成预期目标，为下半年政策实施奠定坚实基础。因此，7 月 30 日的政治局会议在政策部署上更显从容。上半年 " 两重 " 建设、" 以旧换新 " 等项目资金已陆续批复下达，下半年政策重心将转向落地执行。

但这并不意味着政策空间收窄，相反，我国仍保留充足政策弹性，若需要，随时可以推出加码措施。会议明确强调要保持政策的连续性与稳定性，同时增强灵活性和预见性，强化宏观政策取向一致性，表明货币政策宽松的基调不会改变，宏观流动性将持续充裕，政策对市场的托底作用会进一步强化。

更重要的是，会议明确表态要 " 增强国内市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头 "，未来支持资本市场的政策仍有望持续出台，为股市提供长期支撑。

第二，从资金面来看，支撑同样稳固。

首先，8 月 1 日，美国劳工部公布的 7 月就业数据大幅低于预期，新增非农就业仅 7.3 万人，远逊于市场预期的 10.4 万人，且 5 月、6 月的数据合计下修 25.8 万人，下修后两月实际增长分别仅为 1.9 万人和 1.4 万人；与此同时，美国失业率升至 4.2%，环比上升 0.1 个百分点。一系列数据引发市场对美国经济衰退的担忧，贸易政策对美国经济的拖累或已逐步显现，进而推动美国 9 月份降息预期从上周四的 45% 飙升至目前的 89.1%。

加上罢免统计局负责人、美联储理事职位出现空缺等事件，加剧市场对美国政治不确定性及美联储独立性的担忧，对美元信用构成潜在冲击，美元或再度进入阶段性弱势。在此背景下，非美元资产或将受益，A 股和港股有望持续吸引资金流入。

同时，国内资金面同样充裕。今年二季度以来，偏股型公募基金发行规模逐步回暖，中央汇金持仓持续发挥市场托举作用，险资等中长期资金入市的趋势并未改变。值得关注的是，财政部发布的《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》明确，自 8 月 8 日起，对新发国债、地方债、金融债的利息收入恢复征收增值税，或促使部分原本配置债券的资金转向权益资产，尤其是股息稳定的红利类资产，进一步充实市场资金供给。

第三，中美最新经贸会谈达成关税延期 90 天共识，虽短期内或加剧市场对不确定性的预期，但并未超出既有框架范畴，市场已通过前期调整部分消化相关风险，长期维度下，对市场扰动预计将逐步趋缓。

从市场交投来看，上周 A 股日均成交额虽环比下降 0.42 个百分点，但仍稳定在 1.8 万亿上方，融资买入额与成交额占比也维持在高位，市场交易活跃度并未因短期调整而显著降低。

事实上，短期调整属于牛市中的正常现象。纵观历史上的每一轮牛市，均非直线上涨，而是通过回调实现充分换手，清洗短期浮筹后再重拾升势。当前市场情绪依然乐观，政策面 " 宽货币、稳股市 " 的基调未变，增量资金充裕，股市长期上涨的逻辑并未改变，预计经过阶段性震荡换手后，市场有望再度回归上行趋势。

进入 8 月，中报披露步入密集期。

短期来看，业绩优异的标的或将成为市场关注焦点。从行业来看，AI 算力、智能家居、消费电子、有色金属等板块中，中报业绩超预期的企业有望获得资金青睐。

中长期来看，科技创新或仍是市场核心主线，在 AI 叙事与新兴产业加速崛起的双重催化下，成长板块有望维持高景气度，未来增量空间显著。同时，在牛市行情中，科技板块向来弹性较大，我们认为可重点关注 AI 产业链、半导体、人形机器人、创新药等细分领域的投资机会。

同时，关于 " 反内卷 " 板块，7 月在政策预期推动下，相关行业产品价格上涨带动股价走强，但由于本次政治局会议未直接提及 " 反内卷 "，引发市场对该板块的短期担忧。不过需要明确的是，政治局会议提出要依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。因此，政策层面或更希望通过优化市场竞争秩序、建设统一大市场来实现行业健康发展，而非单纯推动短期价格上涨，" 反内卷 " 仍是长期政策方向。随着政策细则的逐步落地，" 反内卷 " 相关交易将从政策预期驱动转向业绩边际改善驱动，这一转变或将在第三季度的财报中逐步显现。具体来看，光伏、锂电、钢铁、机械设备等板块有望迎来业绩边际修复，相关企业值得持续关注。

此外，高股息红利板块在当前市场环境下依旧具备配置价值。在低利率、流动性宽松叠加资产荒的背景下，稳定盈利且高股息的板块具备相对吸引力。经过短期调整后，这类板块的性价比再度回升，叠加险资等中长期资金的持续流入，其长期配置逻辑并未改变。同时，新发国债等债券利息收入恢复征收增值税的新规，也进一步强化部分债券资金向高股息权益资产转移的预期，为该板块提供额外支撑。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。