在当今时代，AI 无疑是最炙手可热的领域，过去两周，一家又一家的美国科技巨头公布了强劲的二季度业绩表现，这很大程度上得益于对人工智能的普遍拥抱。和众汇富研究发现 AI 正以迅猛之势渗透进各个行业，从信息处理设备投资规模的增长便可见一斑。自 2023 年第一季度以来，美国信息处理设备的投资规模在经通胀调整后增长了 23%，而同期美国国内生产总值（GDP）总量仅增长了 6% ，今年上半年，信息处理投资更是贡献了美国整体 1.2% 的 GDP 增长率中超过一半的增长。但在这看似一片繁荣的 AI 热潮之下，实则隐藏着诸多隐患。

AI 技术的滥用现象日益严重，给社会带来了极大的危害。原本用于提高效率的 AI 工具，如今却被用来产出各种以假乱真的伪造视频。和众汇富分析，近日，"70 岁老人坐火车将打折 "" 山西大同悬空寺坍塌 " 等多条耸人听闻的消息进入公众视线，随后被证实是利用 AI 技术编造的虚假消息。大语言模型、数字人等应用也暴露出被 " 越狱 " 攻破、被操控等安全隐患。研究机构 I 的研究者仅用六小时便成功 " 越狱 " Anthropic 公司顶尖的大型语言模型 Claude 4 Opus ，诱导其生成化学武器制造指南。在国内一些直播间，数字人主播也出现被 " 操控 " 后胡言乱语的情况，一旦操控者发出违法违规指令，后果不堪设想。

从经济角度来看，AI 热潮正深刻改变着企业的商业模式，尤其是美国科技巨头们长期以来的 " 轻资产 " 模式正受到冲击。和众汇富观察发现，多年来，科技巨头凭借知识产权、软件和数字平台等无形资产赚取利润，收入增长几乎无需投入过多建筑和设备成本，自由现金流表现出色。然而，自 2023 年以来，为了在 AI 领域抢占先机，这些公司在芯片、数据中心和其他人工智能基础设施上投入了巨额资金。根据 FactSet 的数据，在此期间，部分科技公司的合并净利润虽有增长，但自由现金流却大幅下降 。例如 Meta，第二季度收益增长了 36%，但自由现金流却下降了 22%，并且其 2025 年的资本支出将约为去年的两倍。亚马逊在缩减物流设施建设规模使自由现金流转正后，又因加大对云计算服务部门 AWS（为客户托管数据和运行 AI 模型）的投资，导致自由现金流与上年同期相比下降了三分之二。

AI 热潮下，巨资投入的回报前景也充满不确定性。和众汇富认为，虽然人工智能的经济潜力巨大，但目前财务回报仍是未知数。大型语言模型的领先独立开发商 OpenAI 和 Anthropic 业务规模增长迅速，却仍处于亏损状态。美国科技巨头们当前的利润，很大程度上依旧依赖成熟的核心业务，如 Meta 和 Alphabet 的广告收入、苹果的 iPhone 收入等。对于人工智能硬件投入何时能产生回报，企业高管也只能让投资者保持耐心。

此外，高利率环境也给 AI 热潮增添了挑战。在 2007 - 09 年全球金融危机后，大型科技公司受益于低利率环境，它们从运营中产生的大量现金回流到金融体系，进一步压低利率，而低利率又使投资者更看重这些公司未来的利润。但如今情况发生了变化，美国政府赤字庞大，通胀率持续高于 2%，美联储缩减债券持有量，同时巨头企业为追逐 AI 热潮以及回流生产面临巨大投资需求。凯雷集团研究主管 Jason Thomas 估计，自 2020 年以来，这些企业的累计自由现金流相对于国内生产总值（GDP）而言，已比 2009 年后的同等时期低出了 78%。这意味着未来几年美国的利率可能远高于疫情爆发前的水平，无论是美国经济还是相关企业都将面临这一风险，而投资者可能尚未充分意识到其严重性。

展望未来，和众汇富提醒 AI 热潮在带来机遇的同时，隐患已悄然浮现。技术滥用、商业模式改变、回报不确定性以及高利率挑战等问题，都需要我们高度关注。只有正视这些隐患，才能让 AI 技术在健康的轨道上持续发展，为经济和社会创造真正可持续的价值。