东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《7 月销量同环比下降，淡季加库或为后续放量做库存准备》，给予宇通客车买入评级。

宇通客车 ( 600066 )

投资要点

公司公告：宇通客车 2025 年 7 月总销量 3219 辆，同环比 -4%/-46%；，7 月传统淡季符合预期；7 月产量 3849 辆，加库 630 辆，今年 1-7 月累计加库 722 辆，公司系以销定产模式，短期加库或意味着为后续订单交付做提前储备。7 月出口 920 辆，同环比 +46%/-57%，新能源出口 100 辆，同环比 +335%/-75%，略超预期。

7 月销量同环比下降，淡季加库或为后续放量做库存准备。整体来看，7 月产量同环比提升，销量同环比下降；7 月市场进入传统淡季，参照宇通 Q2 的销量节奏来看，八月出口及内销或有望呈现环比增长态势，九月则可能成为季度内的销量高点。

细分销量环比均降，轻客销量占比同比提升。分车辆长度看，2025 年 7 月大中轻客销量 1570/943/706 辆，同比分别 -21.22%/+8.39%/+43.50%，环比分别 -52.68%/-43.87%/-23.34%，轻客销量同比增速较快，轻客销量占比 21.93%，同比 +7.27pct，大中客车占比 78.07%，环比 -6.37pct。

欧洲市占率稳步提升，巴基斯坦新能源大单支撑下半年销量。根据 sustainable-bus 数据，宇通 25H1 欧洲销量 852 台，市占率 16% 再上一个台阶（24 年为 14%），欧洲市场延续景气态势。公司近期与巴基斯坦合作伙伴 WIL 签署 400 辆纯电动巴士采购协议，为巴基斯坦史上最大单笔新能源公交订单，订单为下半年销量增长提供了有力支撑。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025~2027 年营业收入预测为 429/499/567 亿元，同比 +15%/+16%/+14%，基本维持 2025~2027 年归母净利润为 46.3/55.2/66.8 亿元，同比 +12%/+19%/+21%，对应 PE 为 13/11/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.0。

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