民生证券股份有限公司方竞 , 宋晓东近期对芯原股份进行研究并发布了研究报告《2025 年第二季度业绩预告点评：ASIC 带动业绩高增，在手订单快速增长》，给予芯原股份买入评级。

芯原股份 ( 688521 )

事件：8 月 2 日，芯原股份发布《2025 年第二季度经营情况的自愿性披露公告》，2Q25 公司预计实现总营业收入 5.84 亿元，环比增长 49.90%，截止 2Q25 公司在手订单为 30.25 亿元，相较 1Q25 末增长 23.17%，创历史新高。

知识产权及量产业务表现亮眼，二季度环比增长 99.83%。公司 2Q25 预计实现营业收入 5.84 亿元，环比增长 49.90%，业绩显著回暖。拆分业务板块来看，知识产权及量产业务表现亮眼，其中知识产权授权使用费收入 1.87 亿元，环比增长 99.63%，同比增长 16.97%；量产业务收入实现 2.61 亿元，环比增长 79.01%，同比增长 11.65%。在手订单方面，截至 2Q25，公司在手订单金额攀升至 30.25 亿元，相较 1Q25 末增长 23.17%，连续第七个季度维持高位运行，创下公司成立以来订单规模的历史新高，为后续业绩释放奠定坚实基础。

公司持续强化 SoC 及 ASIC 定制能力，客户遍及国内互联网巨头。公司 SoC 及 ASIC 设计服务领先国内，研发、设计与量产能力具备了覆盖全产业链的核心竞争力。近年来，公司持续与字节跳动、阿里巴巴、百度等互联网科技巨头保持良好合作。据年报，公司 ASIC 业务高速增长，2024 年营收约 7.25 亿元，业务收入同比增长 47.18%，占整体营收比例超 30%。公司通过深入推进 AI+Chiplet 技术，加以 GPU、NPU、VPU 等多款处理器 IP，展现公司在 IP 和芯片设计方面的深厚底蕴。芯原作为国产龙头，加之多领域的拓展潜力，正迎来崭新的发展机遇。

全球芯片定制化趋势显著，ASIC 迎来发展机遇可期。全球科技巨头加速布局 ASIC 赛道，抢占 AI 算力制高点：谷歌 TPU 持续迭代优化大模型推理性能，亚马逊 Trainium 专注提升训练效率，Meta、微软等企业也在积极构建自主 AI 芯片体系。产业链上下游协同发展，台积电、三星等晶圆代工龙头深度参与 ASIC 定制项目，博通、Marvell 等传统芯片巨头也在持续加码 AI 芯片领域。在中国市场，政策支持与资本助力形成双重驱动，AI ASIC 产业即将迎来高速增长。我们认为芯原股份具备 "IP+ 设计 + 流片 " 全栈能力，有望成为行业红利的重要受益者之一，看好公司后续业绩兑现节奏。

投资建议：我们预计 25/26/27 年公司归母净利润分别为 -1.03/0.45/3.14 亿元，营业收入分别为 33.24/43.15/55.35 亿元，对应现价 PS 为 17/13/10 倍公司在 ASIC 业务上的技术积累和客户基础扎实，叠加 AI 与定制芯片浪潮持续演进，2025 年起公司 ASIC 业务有望伴随 AI 产业趋势实现快速增长，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游客户需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 114.34。

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