7 月 3 日周四，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，由于面临需求疲软和成本上升，美国服务业 PMI 在 7 月几乎陷入停滞，企业开始减少员工人数。

美国 7 月 ISM 非制造业指数 50.1，不及预期的 51.5，也低于前值的 50.8。50 为荣枯分水岭。本次 ISM PMI 数据低于媒体调查的所有经济学家的预测。今年 5 月份，该指数显示出近一年来的首次收缩，本次 ISM 服务业 PMI 接近 5 月的低点，也接近再早之前 2024 年 6 月以来的最低水平。

重要分项指数方面：

新订单指数降至 50.3，几乎接近停滞状态。

商业活动指数虽继续扩张，但增速低于 6 月。该指数与 ISM 制造业中的产出指数类似。

就业指数下降至 46.4，在过去五个月中第四次出现收缩，且为疫情以来的最低水平之一。

衡量原材料和服务的价格指数升至 69.9，创 2022 年 10 月以来的最高水平。

积压订单已连续第五个月减少。

库存扩张速度也有所放缓。ISM 的库存情绪指数下降近 4 点至 53.2，为去年 10 月以来的最低水平。

媒体分析称，本次 ISM PMI 数据描绘出美国服务业经济疲软的图景，正艰难应对更高关税带来的影响、消费者态度趋于谨慎，以及美国总统特朗普政策带来的不确定性。该报告与当前美国经济所显现的预警信号相符。上周公布的数据表明，美国劳动力市场比此前预期更为疲软，剔除通胀因素后的消费者支出几乎没有增长。

数据公布后，美股转跌，美债日内跌幅收窄：

纳指 100 盘中跌近 0.7%，ISM 服务业 PMI 数据发布前还曾一度涨近 0.5%。

美国 10 年期国债收益率涨幅收窄至不足 0.6 个基点，逼近 4.1950%，美股开盘之后、ISM 服务业 PMI 发布前，还曾刷新日高至 4.2237%。两年期美债收益率在数据发布后一度回落至 3.69% 下方，目前涨 2.64 个基点暂报 3.7016%。

当前，美国两大 PMI 指数有明显背离，与低迷的 ISM 服务业 PMI 形成对比的是当日稍早公布的另一重要美国 PMI 数据，该调查数据表现强劲：

美国 7 月 Markit 服务业 PMI 终值 55.7，创 2024 年 12 月以来最高，预期 55.2，初值 55.2。

美国 7 月 Markit 综合 PMI 终值 55.1，预期 54.6，初值 54.6。

尽管标题数据偏差明显，但财经金融博客 Zerohedge 指出，ISM 和 Markit 这两项调查在劳动力市场疲软和通胀飙升方面达成了一致。

标普全球市场情报首席商业经济学家 Chris Williamson 表示：

7 月服务业商业活动的大幅增长在一定程度上抵消了制造业的放缓，显示出第三季度初期美国经济增长依然强劲，令人鼓舞。虽然 2025 年上半年 GDP 的平均增速为 1.25%，但 7 月的采购经理指数（PMI）显示，增长可能翻番，达到约 2.5%。

7 月的扩张主要受到科技行业需求激增的推动，以及金融服务活动的上升，后者则与近期股市上涨所带来的金融状况改善有关。不过，服务业出口下降（包括外国游客在美消费）成为经济增长的拖累因素之一，加上整体消费者需求疲软，也限制了增长势头。

近期需求的增强导致服务行业未完成订单增加，从而促使企业重新开始招聘。不过，招聘和扩张方面也显现出一定谨慎情绪，原因包括成本大幅上升（通常归因于关税）以及对未来前景的信心下降。

制造业信心下降叠加服务业信心减弱，使整体商业预期跌至近三年来的低点之一，预示未来几个月增长面临一定下行风险。