东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 黄细里近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2025 年 7 月销量点评：7 月销量环比回落，继续加快高端化和出口》，下调比亚迪目标价至 149.0 元，给予买入评级。

比亚迪 ( 002594 )

投资要点

7 月销量 34 万辆、增速放缓：比亚迪 7 月销 34.4 万辆，同环比 +0.6%/-10%；1-7 月累计销量 249 万辆，同比 +27%，含海外销量 54 万辆，同比 +133%。结构方面，7 月本土销量 26.36 万辆，同环比 -15.6%/-10%，累计销量 194.5 万辆，同比 +13%；7 月海外销 8 万辆，同环比 +169%/-10%，累计销量 54.5 万辆，同比增 133%。全年销量预期 500 万辆 +，同比增长 17%+，其中出口 90-100 万辆，同比增长 128%，本土销量预计 405 万辆 +，同比增 5%。

纯电份额再提升、持续推进高端化和出口：7 月插混乘用车销 16.3 万辆，同环比 -22.6%/-4.5%，占比 47.8%，同环比 -14/+2.6pct，累计 125 万辆，同比 +15%；纯电乘用车销 17.8 万辆，同环比 +36.8%/-14%，占比 52.2%，同环比 +14/-2.6pct，累计 120 万辆，同比增 40%。7 月高端销量 2.6 万辆，同环比 +105%/-26%，累计 16.7 万辆，同比 +75%，全年预计高端车型销量 35-40 万辆，同比增 80%+。其中，腾势 7 月销 1.1 万辆，同环比 +10%/-28%，累计 9.1 万辆，同比 +30%；仰望 7 月销 339 辆，同环比 -23%/+65%，累计 1342 辆，同比 -77%；方程豹 7 月销 1.4 万辆，同环比 +670%/-25%，累计 7.5 万辆，同比 +272%。出海方面，公司泰国工厂已经投产，匈牙利预计今年底至明年 Q2 陆续投产，巴西工厂在建。高端及海外均价高，总体 ASP 有望提升。

7 月电池装机同增 35%、外供电池持续高增：比亚迪 7 月电池装机 22.4GWh，同环比 +35%/-17%，1-7 月累计装机 156.9GWh，同增 76%，受益于单车带电量提升 + 电池外供，全年装机预计 290-300gwh，同比增 50%。外供看，6 月装机 2.4gwh，同环比 +156%/9%，25H1 累计外供装机 15gwh，同比增 292%，其中小鹏 5.1gwh、小米 3.2gwh，全年预计外供装机 30-35gwh。

盈利预测与投资评级：预计公司 25-27 年归母净利 523/629/756 亿元，同增 30%/20%/20%（原预测值为 550/683/823 亿元，同增 37%/24%/20%），对应 PE18/15/13x，给予 25 年 26x，目标价 149 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.15%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 552.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 18 家；过去 90 天内机构目标均价为 151.33。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。