文｜达摩财经

白银价格飞涨，一度陷入低谷的兴业银锡成功翻身。

8 月 5 日，兴业银锡（000426.SZ）股价微涨 0.54% 至 18.70 元 / 股，最新市值达到 332 亿元。今年以来，兴业银锡的股价持续上涨，年初至今，公司股价累计涨幅达 68.17%，市值也涨超 130 亿元。

兴业银锡股价大幅上涨背后，国际白银价格正整体抬升。近年来，国际金价持续上涨，金银价格比也不断被拉高。2025 年，金价涨势趋缓，白银重获投资者青睐。今年七月下旬，伦敦白银现货价格一度站上 39 美元 / 盎司高位，创 14 年以来新高。

与此同时，锡价也在同步上涨。国泰海通研报显示，自 2023 年 10 月低点至今年 7 月底，锡价由约 2.3 万美元 / 吨涨至 3.5 万美元 / 吨，涨幅约 50%。

作为国内知名矿产企业，兴业银锡旗下拥有大量银、锡矿藏。年报显示，兴业银锡的白银保有储量达 2.45 万吨，占国内总储量的 34.56%，是亚洲第一大白银公司。此外，公司旗下银漫矿业 2023 年的锡精矿产量为全国第二位，国内市场占有率达 8.7%。

银、锡价格同步上涨，兴业银锡的业绩也水涨船高。2024 年，公司实现营业收入 42.70 亿元，同比增长 15.23%；归母净利润 15.30 亿元，同比增长 57.82%。今年一季度，公司业绩继续增长，其中营收同比上涨 50.37% 至 11.49 亿元，归母净利润同比增长 63.22% 至 3.74 亿元。

" 白衣骑士 " 浮盈 8 亿

兴业银锡业绩回暖、股价上涨，一定程度上增强了公司控股股东推进重整的 " 底气 "。

今年 5 月，兴业银锡发布公告称，公司控股股东兴业集团将向天津信业转让 6.87% 的公司股份，交易完成后，天津信业将成为公司第二大股东，兴业集团的持股比例将降至 20.58%。天津信业是中国信达旗下的公司，兴业集团牵手中国信达，涉及到控股股东资产重组相关事宜。

兴业银锡的控股股东为兴业集团，实控人为前赤峰首富吉兴业。吉兴业自银锌矿、铅锌矿发家，此后不断收购内蒙、河南等地矿场，2001 年时建立了兴业集团。2008 年，吉兴业登上福布斯中国富豪榜，排名全国第 252 位，同时成为了赤峰首富。

坐拥诸多矿产资源后，吉兴业开始筹谋进入资本市场。2012 年初，兴业集团将旗下部分矿产资源打包置入上市公司富龙热电体内，借此实现借壳上市，兴业银锡（时名 " 兴业矿业 "）也由此诞生。

此后，兴业集团也加快了扩张的脚步。公司开始频繁收购核心矿山资源，并将部分置入兴业银锡体内。但快速扩张之下，问题随之出现。部分项目没能达到产出预期，仍依赖兴业集团借款支持。同时，兴业集团还需对兴业银锡履行业绩补偿协议，导致公司的负债规模越滚越大。

最终，兴业银锡旗下银漫矿业的一起重大安全事故，成为了压垮兴业集团的 " 最后一根稻草 "。

2019 年 2 月，银漫矿业发生重大安全事故，造成 22 人死亡，28 人受伤。这一事件导致银漫矿业停产近一年半，进而拉低了上市公司的业绩表现。当年 5 月，兴业集团持有的兴业银锡股份被全部冻结。当年 10 月，因无法偿还一笔 2000 万元的借款，兴业集团被宇邦矿业申请破产重整。

到了 2022 年，兴业集团的重整开始进入执行阶段。兴业集团的全部股权被让渡至持股平台公司，再通过云南信托设立信托计划以信托受益权份额清偿普通债权。不过，在信托计划存续期间，云南信托将全部表决权仍委托给吉兴业行使。在这种安排下，吉兴业仍担任兴业银锡的实际控制人。

但截至 2025 年 4 月底，兴业集团仍有 36.55 亿元的债务待偿还，其中包括 35.06 亿元本金，1.49 亿元利息。或是由于旗下兴业银锡仍具备投资价值，今年 5 月，兴业集团成功牵手中国信达，获得了纾困资金。

具体而言，中国信达计划出资 21.82 亿元向兴业集团进行债权投资，同时斥资 14.73 亿元收购兴业集团持有的 6.87% 兴业银锡股份。兴业集团获得的全部 36.55 亿元资金将用于偿还重整计划中有财产担保及优先债权等相关债权。在收获上述资金后，今年 7 月，兴业集团全部股份均已解除冻结。

对于中国信达而言，随着兴业银锡股价的上涨，公司也收获了一定的浮盈。以 8 月 5 日收盘价计算，兴业银锡 6.87% 股权对应的市值约为 22.80 亿元，浮盈约为 8.07 亿元。

吃下亚洲第一大银矿

兴业银锡之所以能够吃到这轮银价上涨的红利，很大程度上源于对宇邦矿业的收购。

2024 年底，兴业银锡以 23.88 亿元的对价，从国城矿业（000688.SZ）、李振水、李汭洋手中收购了宇邦矿业 85% 的股权。

对兴业银锡而言，此次收购意义重大。公开资料显示，宇邦矿业双尖子山矿区银铅锌矿白银保有储量占国内总储量的 20.9%，占全球白银储量的 2.7%，是亚洲第一、全球第五的单体银矿。正是收购友邦矿业后，兴业银锡的白银保有储量才实现翻倍，进而成为国内第一大银企。

兴业银锡的布局不止于此，今年 4 月，公司又向位于澳大利亚的大西洋锡业发布收购要约，计划以 0.24 澳元 / 股的价格收购该公司，总价约为人民币 4.54 亿元。该公司旗下 Achmmach 锡矿的探明、控制、推断锡金属量合计约为 21.33 万吨。

此外，未来兴业银锡还将拿下控股股东兴业集团手中布敦银根矿业的控制权。根据兴业银锡与兴业集团间的协议，为避免产生同业竞争，兴业集团及下属子公司完成探矿权转采矿权，且相关采矿权或采矿业务子公司投产并形成利润后一年内，兴业集团将把相关采矿权或采矿业务子公司转让给兴业银锡。

2024 年 9 月，布敦银根矿业完成探矿权转采矿权手续，目前该处矿产已经由兴业银锡托管，已经具备注入预期。

对于兴业银锡来说，若上述矿产资源全部得以注入，公司的矿产保有储量还将进一步提升。

为了充分挖掘上述矿藏的潜力，兴业银锡需要斥巨资建设扩产项目。目前，兴业银锡正推动进行银漫二期以及宇邦矿业 825 万吨扩建项目的建设，公司表示预计投资金额将达到 40 亿元。

若扩产项目成功落地，兴业银锡的矿物年产量还将再上一个台阶。华创证券研报预计，银漫二期建成后，该矿山的矿石处理规模由当前的 165 万吨 / 年扩建为 297 万吨 / 年，产能产量有望翻倍。而宇邦矿业扩产项目达产后，矿山年产量预计为银 481 吨、铅 19462 吨、锌 42943 吨，按当前白银价格 7700 元 / 千克测算，该项目预计每年可贡献归母净利润 10 亿元。