文 | 光锥智能 ，作者｜刘俊宏，编辑｜王一粟

AI 应用的落地，正在推动 AI 芯片的战场从训练切换至推理。

7 月 30 日，云天励飞发布公告称，公司已向港交所提交了上市申请。若上市成功，云天励飞将继 2023 年登陆科创板之后实现 "A+H" 双重上市。

随着云天励飞此次交表，国产 NPU 和 AI 推理芯片的行业发展路径和底色也被一并揭开。

招股书显示，云天励飞目前产品主要跟 AI 芯片相关，业务涉及企业级、消费级和行业级三个赛道。分别主要对应销售 AI 推理芯片、AI 玩具及消费电子芯片和智慧城市解决方案三个赛道。

基本财务情况显示，云天励飞近几年实现营收较大幅度增长。2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年前 3 个月，云天励飞的收入分别为 5.46 亿元、5.06 亿元、9.17 亿元、2.64 亿元。

作为一家科技公司，云天励飞还处于投入期。对应营收同期，云天励飞亏损分别为 4.47 亿元、3.84 亿元、5.85 亿元、0.86 亿元，研发费用分别为 3.47 亿元、2.95 亿元、4.00 亿元、0.84 亿元，亏损暂时没有呈现收窄趋势。

最亮眼的成绩，来源于云天励飞在 AI 芯片相关领域位居前列的市占率排名。

根据灼识咨询报告显示，以 2024 年中国市场相关收入统计，云天励飞是排名前三的中国全场景 AI 推理相关产品及服务提供商；在 NPU 驱动的 AI 推理芯片相关产品及服务提供商中排名中国前二。在 2025 上半年，云天励飞的 AI 玩具销量在中国主流电商平台排名第一。

在 2025 年的 WAIC 上，光锥智能也看到了云天励飞展台上放着的宣称 " 算力积木 " 架构打造的深界 DeepEdge 系列芯片。云天励飞的 AI 推理加速卡，也与在场其他国产 AI 芯片厂商一样 " 熠熠生辉 "。

但以具体出货情况看，云天励飞的业务似乎又没有像描述的那般 " 风光 "。

营收质量层面看，云天励飞的毛利率整体不到 30%。由于云天励飞的 AI 芯片不涉及芯片制造，公司整体定位是 Fabless 厂商。以国内同类型公司对比，云天励飞的毛利率属于较低水平，低于同样做 AI 芯片的寒武纪（55.99%）、做国产 CPU 的龙芯中科（38%）、做国产 CPU 和 AI 芯片的海光信息（61.69%）。也低于近期冲刺上市的国产 GPU 公司，沐曦的 55%（2020 年一季度）和摩尔线程的 70%（2024 年度）。

市场占有率和营收质量之间的不一致性，或许显示出云天励飞的实际业务中存在些许矛盾。

" 云天励飞将进一步加大在 AI 推理芯片领域的研发和投入，推动中国抢占第四次工业革命的第一张入场券。" 云天励飞董事长兼 CEO 陈宁称。

口号虽然喊得很大，但能看出，云天励飞认为量产 AI 芯片是最主要的发展逻辑。

为了满足 AI 服务器的大模型推理需求，云天励飞将推出 DeepVerse（深穹）芯片。为了加入具身智能时代，公司也在准备 DeepXBot（深擎）芯片，以支持机器人大脑平台。尤其是在具身智能领域，云天励飞还参与投资了深圳国创具身智能机器人有限公司，共同合作探索 AI 推理芯片在具身智能的落地。

在 AI 加速应用的时代，云天励飞号称作为中国市场的 AI 推理芯片第五大公司，实力究竟如何？

凭借 NPU，云天励飞想做中国英伟达？

云天励飞的业务理解起来并不难。

从业务角度看，云天励飞的企业级业务主要是卖 AI 推理芯片 + 相关产品、算力服务和 IP 授权；消费级主要是卖 AI 玩具、家庭主机的 AI 芯片；行业级主要是卖智慧公交、智慧园区、智慧城市治理等解决方案。

在消费级产品上看到，云天励飞的 AI 芯片能提供不错的 AI 交互体验。以噜咔博士 AI 拍学机为例，产品支持拍照识别物体、生成图片、还能根据主题 AI 生成小故事。作为一款几百块钱的儿童早教机，产品力和 AIGC 能力还是比较合格的。

云天励飞业务铺的比较大，离不开背后拥有的一套能够支持 AI 芯片运行和 AI 大模型应用需求的 AI 芯片软硬件产品。

芯片层面的产品主要是 NPU 产品 Nova 和推理芯片 DeepEye、DeepEdge 以及正在研发的 DeepVerse 和 DeepXBot。

其中，Nova 指的是 NPU 核心。DeepEye 主要应用于视觉识别场景，内置了 CNN（卷积神经网络）加速引擎，算力为 2TOPS。DeepEdge 系列是基于 Transformer 模型的 " 升级版 "，能应用于视频分析、边缘计算、模型推理等场景，对应宣称算力为 8-128TOPS。目前尚未推出的 DeepVerse 是面向云端大模型推理能力的产品，DeepXBot 则主要是作为具身智能的 " 大脑平台 " 应用。

整体来看，云天励飞的 AI 芯片落地目前还是以视觉识别场景为主，已经推出的单卡算力较低，暂时较难直接用到现有的 AI 大模型推训体系中。

作为对比，云天励飞 DeepEdge10MAX 是公司官网展示的系列最高端款，INT8 算力为 64TOPS。英伟达 RTX 4090 作为不少 AI 大模型厂商 " 不得已的凑活 " 款，大概是 660TOPS（稠密）。（由于云天励飞未标出稠密还是稀疏算力，大概换算公式是稀疏算力为稠密算力数值的两倍，仅参考）

需要注意的是，云天励飞 AI 芯片的通用性存在一定限制。由于公司 AI 芯片支持能力的上限是由芯片定制和指令集支持所决定，做不到类似于英伟达 GPU 的通用推理。这就意味着云天励飞的 AI 芯片对应落地的场景相对有限，整体产品更适合应用于 AI 技术相对成熟和需求明确的场景落地。

整体来看，云天励飞能够提供比较基础的边缘计算和推理应用需求的 AI 芯片，但市场这种基础产品的需求量其实也不小。

在 AI 芯片领域，根据灼识咨询报告，以 2024 年中国市场相关收入统计，云天励飞的 AI 推理芯片排名第五，NPU 驱动的 AI 推理芯片排名第二。

从招股书的注释中推断，在 2024 年中国市场 AI 推理芯片相关产品及服务供应商排名的表中，公司 A 和 B 是英伟达和华为，公司 C 和 D 大概率是百度昆仑芯和沐曦。在另一张 NPU 市场排名的表中，公司 E 是寒武纪。

市场份额排名看似很高，但其含金量需要谨慎认知对待。

因为在无论是 AI 推理芯片还是 NPU 的名单里，市场已经呈现巨头占据绝大多数份额的局面。其中，无论是 AI 推理芯片还是 NPU 市场里，云天励飞分别为 0.3% 和 1.9% 的市场占有率谈不上存在太大优势。这只能说明，在巨头分割完的市场里，玩家的相互竞争非常杂乱。

在此基础上，还得考虑英伟达和华为走的都是通用且推训一体的路线，其市占率早已展现出了 AI 的规模化逻辑。毕竟，当下 AI 大模型的发展主线，无论是训练、用户、开发生态、AI 数据闭环、工程落地能力等一系列 AI 所需的最基础能力，全部都严格遵循 scaling law，并深度与公司的规模能力挂钩。

诚然按照灼识咨询报告显示，未来 AI 推理芯片和 NPU 将是一个庞大的市场。中国 AI 推理芯片相关产品及服务行业，预计于 2024 年至 2029 年将以 53.4% 的复合年增长率增长，2029 年行业空间将达到人民币 13830 亿元；NPU 在 AI 推理芯片中的渗透率预计将达到 28.6%。

但现在的云天励飞只是初步验证了其 AI 芯片的可用性阶段，并计划推出面对更多 AI 应用场景的产品，如 AI 服务器、具身智能等，来补齐产品序列的空缺。

距离成为真正的市场领先者，云天励飞还需要相当努力。

消费级业务兜底，企业级业务存单一客户风险

实现 AI 芯片领先的目标或许长远，但云天励飞 " 等得起 "。

一般来说，科技公司刚起步的时候最艰难的就是商业化。但云天励飞倒是不怎么愁业绩。按照三大板块业务划分，云天励飞的消费级和企业级的业绩都相当有保证。

按收入占比划分，当前云天励飞的收入主要由企业级和消费级业务构成，两者合计占比接近 90%，并逐渐取代了云天励飞最初实现商业化的行业级业务。

这两块业务的营收怎么来的？

消费级业务大半是买来的。2024 年，云天励飞收购并表了一家主要做无线蓝牙音频解决方案，集合蓝牙模块、方案研发、生产供应和销售以及客户服务为一体的公司——岍丞技术。从行业地位上说，岍丞技术实力还是比较强大的。根据公司官网介绍，岍丞技术是上海恒玄科技有限公司（BES）的第三方合作伙伴。恒玄主业是做 SoC 芯片的，涉及领域包含音频和 AI 眼镜等产品，出货基本覆盖市面所有消费者熟悉的智能硬件厂商。

所以在云天励飞的财务报表上看到，2024 年公司才单独将消费级业务单列出来。由于岍丞技术的 2024 年营收只披露到前三个月，以一季度收入（0.75 亿）简单乘 4 计算年度收入的话，我们可以预估岍丞技术在 2024 年大概率带来了 2 亿以上的营收。同时，根据云天励飞后续对赌协议要求，岍丞技术预计将在今年取得 4.2 亿收入，2026 年为 5.1 亿收入。

虽然，出货消费级芯片 " 小模块 " 带来的毛利率只有十几个点，不怎么 " 挣钱 "，算是拉低了云天励飞整体毛利率水平。但这部分，也算是比较坚实可靠的业绩来源。

另一边的企业级业务，则非常富有想象力。

一方面因为，企业级业务是云天励飞未来最主要的发展方向。同时，从拆分的盈利质量看，企业级业务能为云天励飞带来接近 50% 的毛利率。

关于这部分业务具体出货做什么，云天励飞并未解释。但我们能知道的是，这部分的营收一半由单一大客户贡献。作为佐证，在 2024 年的前五大客户中，客户 K 买了 1.1 亿的算力服务，占整个业务收入占比的 44%。2025 年一季度，客户 K 基本上承包了所有的营收。

查询公司订单，结合披露信息，不难看出客户 K 是 2024 年与云天励飞签署了《AI 算力运营合作框架协议》的德元方惠。

根据协议要求，云天励飞将向德元方惠提供约 4000PFLOPS 的 AI 训练及推理异构算力服务，服务期限为 36 个月，预计三年内形成约 16 亿元的收入。算下来，按照已经披露的营收看，云天励飞还有 14 亿左右收入有待释放。对应算下来，这将是一笔不小的利润。

总体看下来，起码在 2027 年之前，云天励飞不怎么需要担心业绩的问题。可以安心地做好研发，探索适合 AI 领域如何大规模落地 AI 推理芯片，与沐曦、摩尔线程等同样是今年冲刺上市的玩家共同争夺市场。

毕竟，从硬件设计技术来说，云天励飞还是有一些优势的。

例如云天励飞的芯片采取了 D2D（die-to-die 芯片对接芯片） chiplet。该技术属于先进封装技术，可以理解是将存储芯片直接 " 粘 " 在计算芯片上。对比传统的分离式架构，D2D 方案相当于芯片之间的信息无缝传输，突破 AI 推理存在的带宽限制。这就是云天励飞主张的 " 算力积木 " 方案，整体思路有点像是英伟达主张把芯片 " 做大 " 的 B200 GPU 方案。

" 如果说训练芯片是 AI 时代的‘发电厂’，那么推理芯片就是‘电网’。一座城市只需几座发电厂，但用电设备却数以亿计。"

诚如陈宁所说，AI 推理芯片未来会带来无比庞大的需求。在 AI 落地的时代，云天励飞有足够时间期待一个 AI 推理芯片普及落地的故事。