天风证券股份有限公司潘暕 , 包恒星近期对顺络电子进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，持续看好优质电感龙头成长性》，给予顺络电子买入评级。

顺络电子 ( 002138 )

事件：公司发布 2025 年半年度报告，25H1 公司实现销售收入 32.24 亿元，较 24H2 环比增加 0.56%，yoy+19.80%；实现归母净利润 4.86 亿元，较 24H2 环比增加 4.74%，yoy+32.03%；实现扣非归母净利润 4.62 亿元，较 24H2 环比增加 6.70%，yoy+32.87%。

点评：通讯及消费电子业务保持稳步成长，数据中心业务订单为重要增长，半年度收入创新高。25H1 公司实现销售收入 32.24 亿元，yoy+19.80%，较 24H2 环比增加 0.56%，创半年度历史新高。其中 25Q2 单季度营收 17.63 亿元，yoy+23.12%，qoq+20.73%，创单季度历史新高。分产品品类看，25Q2 信号处理 / 电源管理 / 汽车电子或储能专用 / 陶瓷、PCB 及其他分别实现营收 6.53/6.41/3.27/1.42 亿元，yoy+19.88%/+27.24%/+19.33%/+29.64%，qoq+27.89%/+26.21%/+4.00%/+11.47%，数据中心业务订单为重要增长。25Q2 公司销售毛利率为 36.78%，yoy-0.20pct，qoq+0.22pct，毛利率环比持续提升。费用率层面，25Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.83%/4.95%/9.17%/0.97%，yoy+0.11pct/-0.60pct/+1.03pct/-0.63pct，qoq+0.16pct/-0.11pct/+1.26pct/-0.52pct，整体费用率同比略有下降。25Q2 公司销售净利率为 16.90%，yoy+1.26pct，qoq-0.96pct。25H1 公司经营性现金流量净额为 7.97 亿元，yoy+21.31%，同比大幅改善。25H1 公司 capex 为 3.55 亿元，yoy-18.20%，同比有所收敛。

坚持底层基础技术研究，紧跟全球电子信息产业链发展，开发多元产品体系，战略性新兴市场高速发展：1）汽车电子：顺络电子是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。2025Q2 公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入 3.27 亿元，yoy+19.33%，增长迅速；2）消费电子：消费电子主要含手机通讯、模块、其他消费电子等，元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势；3）AI 应用：公司紧抓在数据中心、自动驾驶、人形机器人、消费电子 AI 端侧应用等应用场景的市场机遇。全球 AI 服务器渗透率持续提升，其采用板卡式 GPU，基于板卡式结构对大容值电容产品的尺寸薄型化、低 ESR、性能稳定有较高要求，公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在 AI 服务器、DDR5、企业级 SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。自动驾驶汽车有望成为机器人技术的首个主要商业应用领域，公司作为目前国内车规电子元件规模排名前列的厂商，将最大受益于应用市场行业发展趋势。磁性元件在人形机器人市场中扮演着关键支撑角色，尤其在关节驱动模块、电源管理系统、传感器通信单元等核心模块中不可或缺。随着人形机器人产业化加速，将推动磁性元件持续向高频化、微型化、高可靠性全面升级，成为继 5G、新能源车后的电子元件行业核心增长赛道之一。AI 端侧应用加速上行，AI 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。4）氢燃料电池：固体氧化物电池（SOFC）具有能源转化效率高、燃料适应性广等优势，在长时储能场景、分布式离网供电及热电联供市场领域有着广泛应用，在各类数据中心、移动终端设备如机器人领域也有着广泛应用前景。公司积极推动氢燃料电池项目的预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。

投资建议：维持 25/26 年归母净利润 10.5/12.8 亿盈利预测，新增 27 年 15.6 亿归母净利润预测，维持 " 买入 " 评级

风险提示：下游需求景气度不及预期、新产品和新领域放量节奏不及预期、部分下游应用市场竞争加剧影响价格和毛利率。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 51.37%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.22。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。