宠物经济的兴起，正成为消费领域的重要变量。当前宠物市场虽热度不减，但行业已从粗放增长迈入结构性优化阶段，真正能穿越周期的企业，往往具备全球化布局、品牌协同和产品高端化等多重能力。

作为较早布局宠物营养业务的健康企业之一，健合集团 ( $H&H 国际控股 ( HK|01112 ) $ ) 近年来在 PNC（宠物营养与护理）业务上的表现逐步获得资本市场认可。据公司 2024 年财报，PNC 全年营收达 19.7 亿元，同比增长 4.4%，毛利率提升至 51.6%。若剔除一次性存货拨备，实际毛利率达到 53.8%，成为三大业务板块中盈利表现最为稳定的板块之一。

健合通过 Solid Gold 和 Zesty Paws 双品牌，建立起 " 主粮 + 补充剂 " 互补产品线，同时在全球市场推进渠道多元化布局，尤其 Zesty Paws 在北美市场的渗透率持续领先，并进入包括沃尔玛、Costco、CVS 等主流零售渠道。中国市场方面，PNC 业务 2024 年 Q1 营收同比增长 13.7%，其中高端补充品占比已超三成，显示出消费升级趋势下的品牌势能。

此外，健合集团在宠物业务上并未仅停留于产品输出层面，而是强调 " 功能细分 + 情感价值 " 的品牌定位。通过打造互动 IP、深化宠物拟人化运营策略、强化社群营销等方式，提高了用户黏性与品牌忠诚度。

当前，宠物营养作为消费结构升级的延伸，中国宠物市场规模预计 2028 年达 1.15 万亿元，结构性增长趋势明确，其市场空间持续扩大。

若对比国际头部宠物品牌估值逻辑，健合的 PNC 业务增长性与盈利模型均处于上升通道。叠加集团整体向 " 全家营养 " 转型的战略定位，PNC 业务不仅构建了新的增长极，也为其整体估值提供了更多支撑点。

市场是否已经低估了健合集团宠物业务的中长期价值？这或许是投资者值得重新思考的命题。