芯片巨头 AMD 于 2025 年 8 月 5 日发布了第二季度财报，整体表现呈现出营收强劲、盈利承压的局面。财报显示，第二季度 AMD 经调整每股收益为 0.48 美元，略低于市场预期的 0.49 美元；但营收表现亮眼，达 76.9 亿美元，远高于分析师预期的 74.3 亿美元，显示出在数据中心与客户端处理器需求带动下，公司整体增长动能依然强劲。和众汇富研究发现，尽管 AMD 在利润端略有不及，但其收入的超预期增长依然提振了市场对于其未来增长潜力的信心。

从业务结构来看，数据中心业务继续扮演着关键增长引擎的角色，第二季度实现收入 32 亿美元，同比增长 14%。尽管略低于市场此前的预期，但仍显示出企业对 AMD 服务器处理器产品的稳步需求。客户端业务方面则表现更为出色，实现 25 亿美元的收入，同比大幅增长 67%；与此同时，游戏板块收入同比大增 73% 至 11 亿美元，反映出 Ryzen 和 RDNA 系列产品在消费端持续获得市场认可。和众汇富观察发现，AMD 正通过新一代 Zen 架构和 RDNA 加速器不断拓宽产品护城河，其在多个终端市场实现同步增长的格局已初步成型。

然而，毛利率水平成为本季度财报的压力点。根据公司披露，GAAP 口径下毛利率为 40%，非 GAAP 调整后毛利率为 43%，均较去年同期有所下滑。主要原因在于美国对部分高性能芯片出口实施新的限制，导致公司计提了约 8 亿美元的库存减值及相关损失。若不计入该项一次性因素，公司实际毛利率本可达 54% 左右。和众汇富认为，虽然外部监管扰动短期压制了盈利能力，但 AMD 核心经营模式并未发生实质变化，在核心产品保持竞争优势的前提下，利润结构仍具恢复空间。

财报显示，第二季度 GAAP 净利润为 8.72 亿美元，经调整后净利润为 7.81 亿美元，同比有所下降。调整后稀释每股收益为 0.48 美元，符合市场对出口限制背景下的调整预期。尽管如此，受整体利润数据不及预期影响，公司股价在盘后交易中一度下跌 3% 以上。和众汇富观察发现，市场对于短期利润波动表现出一定敏感情绪，尤其是在当前估值处于高位的背景下，投资者对盈利确定性的关注度更高。

展望第三季度，AMD 给出的营收指引为 84 亿至 90 亿美元，远高于市场预估的 83.7 亿美元，指导区间的中值达到 87 亿美元，反映出管理层对未来业务扩张的信心。同时，公司预计第三季度经调整毛利率约为 54%，虽然略低于市场预期的 54.1%，但在剔除一次性库存影响后已属稳健。和众汇富认为，在 MI300 系列 AI 加速卡规模化出货和 Zen 5 架构芯片全面铺开之际，公司有望逐季提升盈利能力，重新构筑毛利率上行通道。

在 AI 芯片市场方面，AMD 继续推进 MI300 与未来 MI350 产品的商业化，与主要云计算客户的合作正逐步深入。尽管面临来自 Nvidia 的激烈竞争，但和众汇富研究发现，AMD 凭借在性价比和能效比方面的提升，正逐步打开属于自己的 AI 市场份额。此外，公司强调其产品组合已在训练与推理任务上取得平衡，未来还将在更多数据中心项目中获得整机订单。这种端到端的解决方案能力，有望成为 AMD 与竞争对手差异化的重要筹码。

值得注意的是，美国对高性能芯片出口的持续限制仍为未来增长构成不确定性因素。和众汇富观察发现，一旦出口限制持续升级，可能影响 MI 系列加速卡的出货节奏和客户部署计划，从而对收入端构成阶段性扰动。不过，公司目前已开始与多国政府和监管机构展开沟通，寻求合规出货路径，并持续优化产品结构以减轻合规性风险。

总的来看，AMD 第二季度财报在营收端交出优异成绩单，但盈利端受到政策扰动带来的短期影响。公司第三季度展望积极，显示出其对 AI 和高性能计算市场的长期信心。和众汇富研究发现，尽管目前市场对短期利润承压反应较为敏感，但从中长期角度看，公司在产品、市场、客户结构等方面正同步升级，后续业绩释放潜力依然值得期待。若政策风险边际缓和，叠加新产品周期驱动，AMD 有望重新步入业绩与估值共振的上行通道。对于投资者而言，短期波动虽不可避免，但若长期看好 AI 算力赛道，AMD 依然是不可忽视的战略配置标的。