民生证券股份有限公司崔琰 , 姜煦洲近期对隆鑫通用进行研究并发布了研究报告《深度报告：无极机车乘势而上 突围高端扬帆全球》，给予隆鑫通用买入评级。

隆鑫通用 ( 603766 )

隆鑫通用：摩托车出海老兵无极焕发新机。公司为国内摩托车行业领先企业，2024 年摩托车出口销量超 150 万辆，位居行业头名；公司摩托车业务营收连续四年实现正增长，2024 年摩托车业务营收为 126.9 亿元，同比 +34.0%，创历史新高。公司聚焦自主品牌的推广建设，打造差异化定位的三大自主品牌 - 无极 VOGE 高端摩托车、隆鑫非道路运动机车、茵未 BICOSE 高端电摩。

摩托车行业内销：结构演变趋势明确，中大排摩托车加速渗透。2020 年以来中大排摩托车需求旺盛，C 端休闲娱乐属性加强，国内摩托车休闲文化产业逐步形成，国内销量与渗透率快速提升，中大排摩托车内销渗透率从 2020 年的 2.5% 提升至 2025H1 的 11.4%，对标海外，我国中大排（＞250cc）渗透率 / 人均保有量数据与发达国家均存在 5-10 倍差距。预计 2025/2030 年中大排内销渗透率分别增长至 12%/20%，对应销量分别为 60/100 万辆。

摩托车行业出海：中大排出海提速，打造全新增长曲线。全球摩托车市场容量约为 5,000 万辆，美洲与欧洲摩托车市场温和增长，市场需求稳定向上。据我们测算，2024 年海外 250cc 及 250cc 以上摩托车市场空间为 550 万辆，为 2024 年内销销量 9 倍以上，空间广阔。以公司为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵获大幅提升与丰富，较海外竞对在产品力、性价比优势突出，构建自主摩企出海核心竞争优势。

公司：无极机车乘势而上实力强劲爆品频出立足欧洲迈向全球。无极品牌定位自主高端，2024 年实现销售收入 31.5 亿元，同比增长 111.4%，收入占摩托车业务比重提升至 24.8%。2024 年 SR250GT、CU525 产品持续热销，2025 年将聚焦仿赛、巡航等新品在内销市场的推广，推出 RR500S、CU625 等新品，有望接棒产品周期。出海方面，无极品牌在欧洲市场形成品牌知名度和市场影响力，2024 年欧洲区域实现销售收入 10.2 亿元，同比 +133.38%，占比无极出口 76%，其中西班牙加速突围，2024 年全年销量为 9,313 辆，市场份额突破 4.0%；意大利市场 2025Q1 踏板车型 SR16 销量为 1,033 辆，成为当地最畅销的国产车型，位居当地单车型销量第 12 名。展望未来，公司一方面将继续深耕欧洲市场，打造西班牙、意大利市场标杆效应，借助无极在欧洲市场的品牌势能，深化布局拉美、东南亚等其他市场，实现 "1+N" 市场协同发展。

投资建议：看好公司无极品牌产品端 + 渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司 2025-2027 年营收 201.6/234.1/270.5 亿元，归母净利润 18.8/22.4/26.1 亿元，EPS 为 0.91/1.09/1.27 元，对应 2025 年 8 月 6 日 12.71 元 / 股收盘价，PE 分别 14/12/10 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：摩托车市场竞争加剧；海运费波动；公司产品销量不及预期；股权质押风险；汇兑波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.26。

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