东吴证券股份有限公司周尔双 , 黄瑞近期对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：Q2 扣非净利同比 +37% 超预期，业绩进入集中兑现期》，给予杰瑞股份买入评级。

杰瑞股份 ( 002353 )

投资要点

事件：2025 年 8 月 6 日，公司发布 2025 年半年度报告。

Q2 扣非归母净利润同比 +37% 超预期，业绩拐点已至

2025 年上半年公司实现营业总收入 69.0 亿元，同比增长 39%，归母净利润 12.4 亿元，同比增长 14%，扣非归母净利润 12.3 亿元，同比增长 34%；单 Q2 公司实现营业总收入 42.1 亿元，同比增长 49%，归母净利润 7.8 亿元，同比增长 9%，扣非归母净利润 7.7 亿元，同比增长 37%。Q2 收入及利润均超预期释放，公司在手订单集中进入业绩兑现期。分产品来看：（1）高端装备制造：2025H1 收入 42.2 亿元，同比 +22.4%，预计主要为天然气压缩设备贡献主要增量；（2）油气工程及技术服务：2025H1 收入 20.7 亿元，同比 +88.1%，预计主要受益于中东 EPC 交付。展望未来，由于中东、中亚、北非三地油气开采景气度持续旺盛，叠加公司在海外提升份额，公司订单及业绩规模有望持续保持快速增长。

受交付节奏影响毛利率略有下降，费控及现金流表现亮眼

2025 上半年公司销售毛利率 32.2%，同比下降 3.6pct，销售净利率 18.4%，同比下降 4.1pct。分国内外来看，2025 上半年公司国内毛利率 27.1%，同比 -7.5pct，国内毛利率短期承压主要系钻完井产品交付节奏影响，预计下半年逐季回升；海外毛利率 37.8%，同比 +0.6pct。费用端来看，2025 上半年公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.3%/3.8%/3.5%/-2.2%，同比 -0.4/-0.5/-0.6/-1.4pct，费控能力优异。2025H1 公司经营性净现金流 31.4 亿元，同比 +196% 大幅改善，主要系海外客户回款质量优异。展望未来，随着公司海外收入占比提升，利润率 & 现金流有望持续改善。

海外布局进入收获期，公司即将迎来估值 & 业绩双击

海外逐渐成为公司订单和业绩增量来源，中东和北美为全球最大 & 准入门槛最高的油服市场，公司凭借过硬的产品质量和多年的深耕持续取得突破。（1）中东市场：中东面临急迫的经济转型需求，在稳定石油开采的基础上加大天然气开采，天然气设备及 EPC 市场规模持续扩张，且公司优势明显，市占率稳健提升。公司 2023 年圆满完成 KOC 项目后，成功打响中东市场知名度，2023 年以来油气设备及 EPC 在手订单持续高增。（2）北美市场：北美是全球最大的存量压裂设备市场，替换市场广阔，公司电驱压裂设备性能优势突出，有望逐步打开美国巨大替换市场。在巨大的市场容量和自身提升市占率双重逻辑下，我们看好公司订单 & 业绩释放持续性，2025 年为公司业绩释放拐点，有望迎来估值 & 业绩双击。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润 30.3/34.9/39.9 亿元，当前市值对应 PE 估值为 14/12/10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.47%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 31.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。