开源证券股份有限公司陈雪丽 , 朱本伦近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收及利润大幅提升，境内销售增长亮眼》，给予中宠股份买入评级。

中宠股份 ( 002891 )

营收及利润大幅提升，境内销售增长亮眼，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年中报，2025H1 公司营收 24.32 亿元，同比 +24.32%，归母净利润 2.03 亿元，同比 +42.56%，其中 2025Q2 营收 13.31 亿元，同比 +23.44%，归母净利润 1.12 亿元，同比 +29.79%。考虑公司 2025 年境内业务增长超预期，未来墨西哥工厂产能释放后有望进一步扩大利润规模，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 4.78/5.81/7.12 亿元（2025-2027 年原值 4.73/5.61/6.55 亿元），EPS 分别为 1.57/1.91/2.34 元，当前股价对应 PE 为 36.6/30.1/24.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

品牌宣传与激励共同驱动，盈利能力稳步提升

2025H1 公司销售毛利率 / 销售净利率 31.38%/9.16%，同比 +3.40pct/+1.25pct，盈利能力显著提升。2025H1 公司期间费用率 20.31%，同比 +3.11pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 12.22%/6.08%/1.92%/0.10%。2025H1 境内外自主品牌宣传投入增加，驱动销售费用率抬升 1.03pct。2025H1 职工薪酬及员工持股计划费用增加，管理费用同比增长 82.50% 至 1.48 亿元，驱动管理费用率抬升至 6.08%。

主粮营收高增驱动，品牌矩阵持续发力

2025H1 公司零食 / 主粮营收 15.29/7.8 亿元，同比 +6.37%/+85.79%，毛利率 30.63%/36.63%，同比 +3.40pct/+0.79pct。顽皮打造五鲜标准宠物鲜粮，领先致力于打造革新性宠物粮，ZEAL 凭借联名强势出圈。公司旗下多个品牌发力主粮赛道，驱动主粮业绩稳健增长。

境内市场稳步扩张，出海战略持续深化

2025H1 公司境内 / 境外营收 8.57/15.75 亿元，同比 +38.89%/+17.61%，毛利率 37.68%/27.95%，同比 +0.89pct/+4.04pct。公司将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，产品销往全球五大洲 73 个国家。2025 年 4 月 8 日，领先品牌与 CCTV 签署合作协议，荣获 "CCTV 匠心品质，领先制造 " 权威认证，成为中国宠物食品行业首个获得央视战略合作的品牌。2025 年，墨西哥工厂建成，成为公司全球供应链的又一重大战略性布局。

风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.34。

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