$AppLovin Corporation ( APP ) $ 和 $Unity Software Inc. ( U ) $ 几乎在同一日发布了 Q2 财报，此前一般是 APP 发得早一些，毕竟它业绩极其强势。

不过根据这次财报的情况，两家公司的市场地位仍没有发生显著变化。此前 APP 的被做空的争议也是一次次被强势的财报所淹没，但市场对 Unity 的厚望貌似也没有很明显的回报。

股价表现上来看，Unity 在公布财报后高开低走，仿佛被雷劈一般的走势，而 APP 在盘后也是震荡许久收跌，似乎市场对广告行业的标准也相对分歧和严苛。

简单看一下业绩

$AppLovin Corporation ( APP ) $

Q2 总营收 约 12.6 亿美元，同比增长 16.5%，略低于分析师预期的 12.7 亿美元 。

广告科技业务营收同比增长 77% 至 12.6 亿美元，成为主要驱动力。

广告调整后 EBITDA 达到 10.2 亿美元（即约调后利润率超 80%），同比几乎翻倍

GAAP 每股收益为 2.39 美元，高出市场预期约 20%

经营现金流为 7.72 亿美元，自由现金流 7.68 亿美元

Q3 指引：预计营收 13.3 亿美元，EBITDA 10.8 亿美元，均略超预期

$Unity Software Inc. ( U ) $

Q2 总营收为 4.41 亿美元，同比下降 2%（2024 年同期为 4.49 亿美元），但略高于部分市场预期 ( 商业资讯网 , MLQ ) 。

Create Solutions（创作工具）营收 1.54 亿美元，同比增长 2%；Grow Solutions（广告与变现）营收 2.87 亿美元，同比下降 4%，其中 Unity Ad Network 环比环比增长 15%，占 Grow Solutions 的约 49% ( 商业资讯网 , 雅虎财经 ) 。

GAAP 净亏损 1.07 亿美元，亏损幅度为 24%；调整后 EBITDA 9,000 万美元，EBITDA 利润率 21% ( 商业资讯网 ) 。

调整后每股收益 0.18 美元，略低于去年同期 0.22 美元 ( 商业资讯网 , MLQ ) 。

自由现金流 1.27 亿美元，经营现金流 1.33 亿美元，现金储备约 17.02 亿美元 ( 商业资讯网 ) 。

Q3 指引预计营收 4.40 – 4.50 亿美元，EBITDA 9,000 – 9,500 万美元 ( 商业资讯网 , Investing.com ) 。

对比 1：AppLovin 增速遥遥领先，Unity 广告业务尚在转型中，增长乏力但创新可期

AppLovin Q2 中广告科技业务营收同比上涨 77%，广告调整后 EBITDA 几乎翻倍至 10.2 亿美元，显示其广告平台 MAX 与 AppDiscovery 等取得巨大成效 。自由现金流高达 7.68 亿美元，经营效率极高，盈利能力和现金回报能力强劲。公司聚焦广告平台并剥离游戏业务取得明确成果，Q3 指引继续上调，反映管理层对广告需求增长及自身 AI 投放能力的信心。

Unity 的 Grow Solutions（广告与变现）营收同比下降 4%，虽 Unity Ad Network 环比增长 15%，但整体广告分部仍拖累整体业绩。Unity 正推动新 AI 广告平台 Vector 上线并推出 Unity Audience Hub 等隐私优先工具，短期尚未显著反映在营收中，但有潜力推动后续增长。同时公司在成本控制方面有所改善，EBITDA 利润率为 21%，自由现金流回升至 1.27 亿美元但整体规模远逊于 AppLovin。

技术对比

对比 2：行业风向正转向 AI 驱动与精细化广告投放，AppLovin 明显占优

广告主如今更加注重 ROI、LTV 与效率，在后 IDFA、隐私趋紧时代，新一代广告平台的 AI 建模与跨渠道优化能力成为竞争核心。AppLovin 广告平台技术成熟、投放效率高，因此广告主预算向其集中；而 Unity 虽在推动 AI 工具应用，但在广告技术栈的成熟度与市场认知度上尚落后。此外，AppLovin 正迅速拓展非游戏领域（包括流媒体和中小企业），提升抗周期性能力，而 Unity 广告依赖游戏生态，受宏观周期波动影响较大。

广告行业结构重洗，AppLovin 在领先位置难以撼动。AppLovin 在广告业务端取得结构性胜利，广告科技营收爆炸性增长，盈利能力和现金流为行业领先，Q3 指引继续上调，进一步夯实其广告平台领导者地位。而 Unity 虽展示出产品创新和 AI 广告理念的潜力（如 Unity Vector 和 Audience Hub），但目前在广告营收及变现效率上仍落后，且重组周期尚未结束，盈利规模偏小。

在整个广告行业向 AI、隐私优先、精细化运营演进的态势中，AppLovin 正切中红利核心，Unity 尚在转型与结构优化阶段。未来竞争格局将进一步向技术和数据能力集中的头部平台倾斜，AppLovin 通过更高 ROI 和技术输出正获得优势；Unity 若能加速广告技术转化并扩大非游戏场景部署，仍有望迎头赶上。

一强一弱，行业路径已明显分岔

AppLovin 已完成向平台型广告科技公司的进化，技术、产品、客户与财务表现形成正循环，是移动广告行业 "AI+ 平台 " 模式的领先者，未来可进一步争夺 TikTok、Meta 之外的中长尾广告预算份额。

Unity 则处于广告业务的战略调整期，虽有技术能力与游戏生态基础，但当前广告业务表现疲弱、结构性劣势明显，若不能在 Vector 平台上快速实现技术落地和客户验证，其广告业务将难以与头部平台抗衡。