打了一年的 " 退市保卫战 "，山子高科 ( 000981.SZ ) 依然没看见胜利的曙光。

一年前的今天，山子高科 " 火 " 了。起因是 2024 年 7 月 22 日至 7 月 25 日，公司连吃四个跌停，股价跌至每股 1 元以下，面临退市危机。

7 月 28 日，公司实际控制人 & 董事长叶骥实名写了一篇 " 小作文 " 称，对低估了面值退市风险的发生概率向投资者表达歉意，并采取了两项具体 " 补救 " 措施：

一是向董事会申请停发个人薪水直到股价恢复到 1.6 元 / 股以上；二是宣布公司将 10 亿元回购股份。

7 月 29 日、7 月 30 日，山子高科股价连续两个交易日涨停，暂时脱离退市红线。

一年后的今天，2025 年 7 月 26 日，山子高科公告称，叶骥耗资 2035.86 万元，增持了山子高科 1003 万股，完成了其当初的增持承诺。不过，公司仅回购 483.33 万股，耗资 1101.48 万元。

值得注意的是，7 月 31 日，山子高科再发公告称，叶骥将其持有的 1000 万股质押给中财招商投资集团商业保理有限公司，以满足自身资金需求。

地产龙头 " 大败局 "

公开资料显示，山子高科的前身是银亿股份，曾是深耕宁波的龙头房企，其创始人为曾经的 " 宁波首富 " 熊续强。

1994 年，熊续强看到房地产开发的前景，组建银亿集团。1997 年，亚洲金融危机爆发，导致很多‘烂尾楼’出现。彼时，银亿集团看准时机，以较低价格收购了一大批有潜力的烂尾楼，并对其进行改造，实现腾飞。2011 年，银亿集团借壳 ST 兰光成功上市。

2016 年，银亿股份房地产销售业务开始出现快速下滑。面对行业寒冬期，公司积极转型，大举进军汽车行业，并进行多次跨国收购。

其中，最著名的是收购 " 宁波昊圣 "、" 东方亿圣 "，交易对价分别为 28.45 亿元和 79.81 亿元。前者隶属于 ARC 集团，是全球第二大汽车安全气囊气体发生器独立生产商；后者是全球知名汽车自动变速器独立制造商邦奇集团旗下资产。

但是，这场转型并不顺利，被寄予厚望的燃油车零部件业务，不仅没有成为公司的第二增长曲线，反而使公司背负了沉重的债务负担。数据显示，2018 年、2019 年，东方亿圣分别亏损 7.92 亿元、47.12 亿元；宁波昊圣 2018 年净利润不到 700 万，2019 年亏损 8.06 亿元。

雪上加霜的是，2019 年，银亿股份非经营性占用上市公司巨额资金东窗事发，再加上债券违约，多米诺骨牌效应下，公司经营状况急转直下，同年被迫开启破产重组。熊续强也从《胡润百富榜》上 " 宁波首富 " 的位置销声匿迹。

2020 年 12 月，银亿股份发布重整计划，宁波籍企业家叶骥及其控制的嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（下称梓禾瑾芯）成为重整投资人。自 2022 年 11 月 4 日重整计划执行完毕后，公司实控人由熊续强变更为叶骥，2024 年 3 月更名为山子高科。

虽然保住了上市公司地位，但山子高科依旧困难重重，陷入了持续亏损、债台高筑的漩涡。2024 年 7 月，公司遭遇投资者集体抛弃，股价一度暴跌至 0.77 元 / 股。

甩卖资产、高管出走

近年来，为了走出亏损泥潭，山子高科开始密集甩卖地产、汽车等相关 " 包袱 "，试图通过剥离资产实现 " 回血 "。

2024 年 6 月，山子高科通过公开挂牌方式，完成了宁波银亿房地产开发有限公司 100% 股权和公司及控股子公司对剥离企业的应收款债权的出售。本次交易后，山子高科全面退出房地产业务。

今年以来，山子高科资产剥离进程继续推进。1 月 1 日晚，山子高科发布了多份重要公告。其一，公司拟作价 6.63 亿元转让旗下控股子公司宁波昊圣 51% 股权。其二，公司拟重组欧洲子公司业务，本次业务重组涉及公司为比利时邦奇（以下简称 "PPS"）下属合资公司 PPET。

二季度，山子高科又完成了两家旗下公司的出售。据披露，公司控股子公司山子汽车于 2025 年 5 月与哈尔滨市云开汽车零部件有限公司签订《股权转让协议》，出售其持有的黑龙江云枫汽车有限公司（以下简称 " 云枫汽车 "）80% 股权，交易对价为人民币 2460 万元。

此外，公司于 2025 年 4 月与杭州禾众常青智慧服务有限责任公司签订《股权转让协议》，出售浙江山子智慧服务有限责任公司 100% 股权，交易对价为人民币 4.735 亿元。

山子高科资产出售明细

除了业绩不佳，山子高科的管理也出现问题。2025 年 1 月 5 日，山子高科发布公告称，因信息披露事务管理制度不完善、内幕信息知情人登记管理制度不完善且执行不到位，甘肃证监局决定对山子高科及相关责任人采取责令改正的行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案。

值得关注的是，近年来，随着业务持续重整，山子高科高管团队频繁出现变动。按照职位划分，公司经历了 4 任董事长，7 任总经理，7 任财务总监，9 任董事会秘书。

4 月 29 日，山子高科公告称，因个人原因，屠赛利女士提出辞去公司副总裁职务。根据 2024 年报数据，剔除独立董事、监事会主席、监事后，山子高科共有 15 位董事和高级管理人员。屠赛利年龄最高为 56 岁，薪酬最高为 226.50 万元。

造车还有戏吗？

目前，山子高科将汽车整车作为公司重点突破的方向。

2022 年，山子汽车成立，作为山子高科进军整车行业的核心板块开始相关技术和人员的储备；2023 年 5 月，公司收购邢台龙岗 90% 股权，从而获得造车资质；2024 年 7 月，公司首款量产车型正式下线。

公开数据显示，2024 年，公司乘用车全年产量 8970 辆；实现整车销售收入 5.12 亿元。不过，该板块整体尚未实现盈利。

目前，整车制造竞争已趋白热化，除头部几家车企有盈利之外，其他整车制造厂商都在亏损。山子高科要想实现破局，并不容易。

为此，山子高科找来了阿里这个 " 大靠山 "。7 月 2 日，山子高科与天猫签署战略合作协议，双方将共同探索智能汽车定制化新零售模式。首个合作项目 V17 定制车型已进入样车测试阶段。

据悉，该项目负责人朱人杰是一名汽车制造领域的 " 老兵 "，曾是特斯拉 Model 3、Model Y 以及 Cybertruck 三款车型落地生产的 " 关键先生 "。

从山子高科近几年经营情况看，要想彻底扭转亏损并不容易。这位拥有丰富造车管理经验的高管，能否加速山子高科新车型的落地，并带动整车业务实现盈利闭环，也是投资者关注的焦点。