国元证券股份有限公司耿军军 , 王朗近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《2025 年半年度报告点评：以利润为经营核心，创新业务占比提升》，给予海康威视买入评级。

海康威视 ( 002415 )

事件：

公司于 2025 年 8 月 1 日收盘后发布《2025 年半年度报告》。

点评：

营业收入实现平稳增长，经营活动产生的现金流量净额大幅改善 2025 年上半年，公司实现营业收入 418.18 亿元，同比增长 1.48%；实现归母净利润 56.57 亿元，同比增长 11.71%；实现扣非归母净利润 54.89 亿元，同比增长 4.69%；经营活动产生的现金流量净额为 53.43 亿元，上年同期为流出 1.90 亿元。公司上半年毛利率为 45.19%，其中，主业产品及服务的毛利率达到 48.52%，同比提升 2.19pct；综合毛利率同比仅微增 0.35pct，主要系毛利率相对较低的创新业务拉低所致。

PBG 与 EBG 基本保持平稳，创新业务实现较快增长

2025 年上半年，公司境内主业营收总和 178.21 亿元，同比下降 8.33%。PBG 与 EBG 基本保持平稳，其中，公共服务事业群 PBG 实现营收 55.73 亿元，同比微降 2.11%；企事业事业群 EBG 实现营收 74.62 亿元，同比略降 0.36%；中小企业事业群 SMBG 实现营收 40.67 亿元，同比下降 29.75%。境外主业实现营收 122.31 亿元，同比增长 6.90%。创新业务实现营收 117.66 亿元，同比增长 13.92%，占公司业务比重达 28%，受益于国内 3C 产业和新能源汽车、锂电池等行业的拉动，海康机器人、海康汽车电子的收入和净利润均实现较快增长。

以利润为中心，积极拥抱 AI，提升公司运营效率

从 2024 年下半年开始，公司开始全面调整，从更关注收入，到更关注利润，不再卷收入。以利润为中心，持续推进组织变革和精细化管理；继续保持安防行业领先地位，把握 AI 大模型机遇，推进场景数字化业务落地；加快公司内部数字化转型，积极拥抱 AI，提升运营效率。对产品线分类管理，孵化产品线更加聚焦；国内和国际各业务中心均从考核收入转为考核利润；中小企业事业群 SMBG 从区域为中心改为全国垂直管理，针对渠道销售进行了大力度调整，今年上半年 SMBG 业务的营业收入同比下滑，一是渠道去库存，二是提高销售质量，压缩低毛利产品的占比。

盈利预测与投资建议

公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来持续的成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司 2025-2027 年的营业收入预测至 951.39、1013.48、1084.37 亿元，调整归母净利润预测至 133.46、146.33、162.66 亿元，EPS 为 1.45、1.58、1.76 元 / 股，对应的 PE 为 20.26、18.48、16.62 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

国内经济转型风险；全球经济下行风险；地缘政治环境风险；技术更新换代风险；内部管理风险；客户支付能力下降导致的资金风险；法律合规风险；汇率波动风险；供应链风险；网络安全风险；知识产权风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.79。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。