湖北博韬合纤股份有限公司（以下简称 " 博韬合纤 "）正在冲击北交所 IPO（首次公开募股）。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）注意到，博韬合纤在 2022 年的第一大客户为 Johann Borgers GmbH 及其关联方，但 Johann Borgers GmbH 在 2022 年就已经破产。到了 2024 年末，博韬合纤还核销了对 Johann Borgers GmbH 的 160.83 万元应收账款。

博韬合纤拟通过本次 IPO 募资约 3.45 亿元，用于年产 2 万吨丙纶短纤及 1.8 万吨涤纶纤维项目等 3 个项目以及补充流动资金。上述 IPO 募投项目预计将为博韬合纤的丙纶短纤和涤纶短纤分别提升产能约 26.85% 和 128.57%。

不过，2022 年至 2024 年（以下简称 " 报告期内 "），博韬合纤的丙纶短纤产能利用率约七成，而涤纶短纤产能利用率有两年不足五成。

2022 年第一大客户当年即破产

招股书显示，报告期内，博韬合纤的营业收入分别为 6.55 亿元、7.41 亿元和 8.36 亿元，扣非后归母净利润分别为 6218.84 万元、6025.84 万元和 6104.23 万元。

图片来源：博韬合纤招股书

在营业收入不断增长的背后，来自境外的收入成了主要贡献点。报告期内，博韬合纤境外主营业务收入分别为 1.67 亿元、2.53 亿元和 3.14 亿元，占当期主营业务收入的比重分别为 26.59%、34.59% 和 38.57%。博韬合纤表示，其境外销售额与主营业务收入的占比逐年上升，主要是因为公司在 2023 年和 2024 年积极向海外市场扩张。

也因此，2023 年和 2024 年，博韬合纤的第一大客户分别变为了 Confidence Infrastructure Ltd. 和 WESTERN SUPERIOR JUTE INDUSTRIES LTD，两家公司均来自孟加拉国。

值得一提的是，在审核问询函中，北交所对博韬合纤报告期内前五大客户和供应商的情况进行了追问。例如，博韬合纤在 2022 年的第一大客户为来自德国的 Johann Borgers GmbH 及其关联方，但 Johann Borgers GmbH 在 2022 年就已经破产。到了 2024 年末，博韬合纤还核销了对 Johann Borgers GmbH 的 160.83 万元应收账款。

在供应商方面，博韬合纤在 2024 年新增的第一大供应商宁夏润丰能源有限公司成立于 2022 年，而其 2022 年第三大供应商上海延海石油化工有限公司则在 2025 年注销。

此外，每经记者还注意到，博韬合纤在截至 2024 年末应收账款最大的客户为 Debonair Padding And Quilting Solution Ltd，对其的应收账款为 1370.88 万元，而 Debonair Padding And Quilting Solution Ltd 并未出现在博韬合纤报告期内各年度的前五大客户之列。

多处披露的关联方股东名字不一致

今年 2 月份，博韬合纤成功挂牌新三板。然而，在约 4 个月之后的 6 月份，博韬合纤即发布了前期会计差错更正公告，将 2022 年至 2024 年度已披露财务数据进行了更正。同时，博韬合纤还发布了关于公开转让说明书的更正，涉及多项公司业务和财务情况的更正。

今年 6 月 24 日，博韬合纤还将湖北顺衡新材料有限公司（以下简称 " 湖北顺衡 "）确认为关联方并追认关联交易。

上述公告显示，博韬合纤实控人张传武弟弟的儿子张士龙于 2025 年 6 月 6 日通过增资方式取得湖北顺衡 50% 股份；2025 年 6 月 10 日，张世龙受让取得原股东王炳坤持有的湖北顺衡 15% 股权。根据实质重于形式原则，博韬合纤补充确认湖北顺衡为公司关联方。

图片来源：博韬合纤公告

值得一提的是，上述公告中出现的名字 " 张士龙 " 和 " 张世龙 " 并不一致。而在博韬合纤的招股书中，介绍获得湖北顺衡 65% 股权的交易情况时，博韬合纤用到的名字则是 " 张世龙 "。

不过，天眼查显示，湖北顺衡的新股东为 " 张士龙 "。那么，博韬合纤的招股书、公告以及天眼查信息中披露的名字为何不一致呢？

根据天眼查，湖北顺衡成立于 2023 年 12 月，其参保人数为 0 人。招股书显示，2023 年和 2024 年，博韬合纤向湖北顺衡销售了 42.27 万元和 725.69 万元，其在 2024 年还向湖北顺衡采购了 100.06 万元聚丙烯再生料。根据博韬合纤在新三板披露的公告，公司在 2025 年预计对湖北顺衡发生的关联销售金额将进一步上升至 2000 万元。

涤纶短纤产能利用率不足五成仍拟扩产

尽管营业收入在报告期内不断增长，但在报告期内，博韬合纤经营活动产生的现金流量净额分别为 971.26 万元、3964.65 万元和 -1821.46 万元，均远低于同期博韬合纤的归母净利润。

事实上，截至 2024 年末，博韬合纤的应收账款、应收票据和应收款项融资金额分别为 1.74 亿元、0.64 亿元和 0.29 亿元，总共占到公司资产总额的四成多。

在这样的情况下，博韬合纤拟通过本次 IPO 募资约 3.45 亿元，其中 4500 万元拟被用于补充流动资金。

与此同时，博韬合纤还拟将 1.21 亿元募集资金用于年产 2 万吨丙纶短纤及 1.8 万吨涤纶纤维项目。

招股书显示，截至 2024 年末，博韬合纤的丙纶短纤和涤纶短纤的产能分别为 7.45 万吨和 1.40 万吨。也就是说，上述 IPO 募投项目将为博韬合纤的丙纶短纤和涤纶短纤分别提升产能约 26.85% 和 128.57%。

不过，报告期内，博韬合纤的丙纶短纤的产能利用率分别为 72.96%、74.20% 和 70.37%，涤纶短纤的产能利用率分别为 46.38%、50.72% 和 44.18%。

那么，在产能利用率距离满负荷尚有不少距离，甚至涤纶短纤的产能利用率较低的情况下，再通过 IPO 募投项目大幅提升产能，其必要性与合理性何在呢？

对于上述文中提及的疑问，8 月 6 日，博韬合纤在回复每经记者的采访函中表示，相关问题请参考公司的招股书或后续问询回复函。

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