中国银河证券股份有限公司顾熹闽 , 邱爽近期对峨眉山 A 进行研究并发布了研究报告《1H25 进山人次承压，关注未来景区承载扩容机会》，给予峨眉山 A 买入评级。

峨眉山 A ( 000888 )

事件：1H25 公司实现营收 4.6 亿元 / 同比 -10.1%，归母净利 1.2 亿元 / 同比 -8.5%，扣非归母净利 1.2 亿元 / 同比 -9.7%。其中，Q2 公司实现营收 2.3 亿元 / 同比 -9.3%，实现归母净利 0.6 亿元 / 同比 +7.4%，扣非归母净利 0.6 亿元 / 同比 +6.7%。

受客流量下滑影响，1H25 主营业务营收承压。1H25 峨眉山景区进山游客 209.5 万人次 / 同比 -6.5%，我们预计主要受天气因素影响。分业务看，游山门票实现营收 1.22 亿元 / 同比 -9.5%，客运索道实现营收 1.85 亿元 / 同比 -7.5%，主要可归因于进山游客数量减少造成的需求下降；酒店业务实现营收 0.83 亿元 / 同比 -12.1%，下滑受住宿需求下降和酒店业整体核心运营指标承压影响；茶叶收入 0.27 亿元 / 同比 -33.9%，承压严重；演艺实现营收 540 万元 / 同比 +1.4%，《只有峨眉山》项目实现稳定低速增长；旅行社实现营收 480 万元 / 同比 +52.5%，受益于公司积极优化旅行社业务结构、拓展市场份额。

毛利率同比承压，财务费用下降驱动盈利能力小幅提升。1H25 公司实现毛利率 48.1%/ 同比 -1.5pct，主要由于游山门票 / 客运索道 / 宾馆酒店服务期内毛利率分别同比 -3.0pct/-3.6pct/-8.5pct，此类业务固定成本较大，客流量下滑导致盈利能力下降。费用方面，销售费用率同比保持持平，管理费用率同比 +1.3pct。净利率层面，1H25 公司归母净利率为 26.5%/ 同比 +0.5pct，扣非归母净利率为 26.1%/ 同比 +0.1pct，主要得益于 1H25 利息收入大幅提升，财务费用由 1H24 的 576 万支出减少至 1H25 的 696 万元收益。

投资建议：公司景区作为世界文化与自然遗产，自然资源禀赋，未来随着金顶索道扩容和交通环线持续建设，公司景区游客承载力将大幅提升，另外公司积极孵化茶叶、茶啤、旅游项目开发等新兴项目，未来仍有增量看点。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.8 亿元 /3.0 亿元 /3.2 亿元，对应 PE 分别为 26X/25X/23X，给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展进度不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵涵真研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.53%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。