国金证券股份有限公司张真桢近期对中国移动进行研究并发布了研究报告《股东回报持续提升，智算规模扩展》，给予中国移动买入评级。

中国移动 ( 600941 )

2025 年 8 月 7 日，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营收 5437.69 亿元，同比 -0.5%；实现归母净利润 842.35 亿元，同比 +5.0%。Q2 单季度实现营收 2800.09 亿元，同比 -1.07%；实现归母净利润 536.04 亿元，同比 +5.95%。

经营分析

股东回报持续提升，红利价值凸显：25 年中期派息 2.75 港元 / 股，同比 +5.8%，股息增速（5.8%）超过净利润增速（5.0%）。同时公司明确 2025 年分红比例相较 2024 年将再提升，我们预计公司未来三年分红比例将超过 75%，高股息属性强化，我们认为公司作为运营商龙头，在低利率环境下仍具备较强的吸引力。

业务结构升级带动毛利率提升，现金流有所承压：公司 1H25 毛利率提升至 31.6%，同比 +0.8pct，我们认为主要系高毛利新兴业务占比提升所带来，公司业务结构得到优化。公司 1H25 数字化转型收入 1569 亿元，同比 +6.6%，占主营业务收入比重 33.6%，同比 +1.9pct。智慧家庭、移动云等高毛利业务同比增速较高，其中家庭市场 1H25 收入 750 亿元，同比 +7.4%；移动云收入 561 亿元，同比 +11.3%。毛利相对较低的传统业务市场趋于饱和，1H25 个人市场收入 2447 亿元，同比 -4.11%。公司经营活动产生的现金净流入为 838 亿元，同比 -36.2%，主要由于公司为支持产业链上下游发展，加快了付款进度。

战略投入 AI 算力，前瞻布局具身智能赛道：1H25 投资活动现金净

流出 1342 亿元，同比 +57%，主要由于公司加大新型信息基础设施建设和 AI 投资。1H25 资本开支 584 亿元，全年资本开支维持年初指引 1512 亿元。1H25 总智算规模达到 61.3EFLOPS，其中自建智算规模达 33.3EFLOPS，较 24 年底提升 4.1EFLOPS，对外服务 IDC 机架超 66 万架。我们看好 AI 业务给公司带来的高成长潜力。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 1,084,541.00/1,129,316.95/1,176,473.23 亿元，归母净利润为 145,328.40/152,069.78/159,466.11 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 16.77/16.03/15.28 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李宏涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1464.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 126.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。