财联社 8 月 8 日讯（记者 夏淑媛） 为保持银行体系流动性充裕，今日央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 7000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（91 天）。截至 8 日，虽然买断式逆回购形成 2000 亿元的净回笼，但这并不意味着 8 月买断式逆回购就将缩量。

新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果显示，由于政府债集中发行，叠加 8 月存单到期压力边际抬升，市场机构普遍预计 8 月流动性仍存缺口。在 20 家参与调查的市场机构中，仅 1 家预计 8 月不存在流动性缺口，对资金面环境持宽松乐观态度；16 家判断均衡偏松，流动性缺口在 3000 亿元左右；3 家认为或阶段性均衡偏紧，流动性缺口在 1.8 万亿元附近，整体处于季节性偏大水平。

为缓解市场对 8 月资金价格波动的担忧，多家市场机构预计，除了今日 3 个月期限的 7000 亿元买断式逆回购操作，8 月内央行或还将开展一次 6 个月期限买断式逆回购操作，MLF 也有望保持加量续做的势头。此外，机构预测，后续央行还可能恢复公开市场国债净买入，向银行体系注入长期流动性，从落地节奏来看，预计 8-9 月是观察窗口期。

"C50 风向指数调查 " 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。

8 月或有第二次买断式逆回购操作，MLF 有望保持加量续做势头

数据显示，今年 8 月不仅有 4000 亿元 3 个月期限和 5000 亿元 6 个月期限买断式逆回购到期，还有 3000 亿元 MLF 到期。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，8 月内央行或还将开展一次 6 个月期限买断式逆回购操作，届时 8 月两个期限品种的合计操作规模将高于本月到期规模。此外，本月 MLF 也有望加量续作，保持中期流动性处于净投放状态。

中信证券首席经济学家明明也预计，在维持流动性充裕的诉求下，央行可能会延续 6 月以来买断式逆回购净投放的操作模式，不排除后续续作 6 个月期品种买断式逆回购的可能性，MLF 可能也会配合延续此前小幅净投放的操作方式。

上述专家之所以作出这样的分析，背后的主要原因在于，8 月资金面扰动因素甚多，中期市场流动性仍有一定收紧压力。

其一，存款派生增加，缴准规模环比走升。"2020-2024 年 8 月新增居民及企业存款均值 1.3 万亿，较 7 月多增 3.5 万亿；对应 8 月法定准备金新增均值 1442 亿，环比 7 月提升 5407 亿，缴准压力环比 7 月有所加大。" 光大证券金融业首席分析师王一峰表示。

"8 月一般存款小幅增长或冻结部分超储，今年 8 月准备金释放对于流动性的吸收或在 900 亿元附近。" 华创证券固定收益首席分析师周冠南预计。

其二，由于加快政府债券发行使用，8 月会继续处于政府债券发行高峰期。" 综合计算，我们认为 8 月政府债务供给规模或达到 1.7 万亿元，环比 7 月上行 4659 亿元，可能虹吸相应规模的流动性。" 国海证券固收首席分析师靳毅表示。

其三，8 月为季中月份，贷款投放强度较 7 月有所回升，对银行体系超储消耗增多。" 考虑到今年 7 月月末银行集中收票冲量，跨月后 8 月上旬短贷集中到期，贷款负增压力较大，下旬仍有较强冲量诉求，信贷的月内剧烈波动将对资金面形成干扰。" 王一峰表示。

由于资金面扰动因素较 7 月略多，市场机构普遍预计 8 月流动性仍存缺口。

财联社 C50 风向指数调查显示，在 20 家参与调查的市场机构中，仅 1 家预计 8 月不存在流动性缺口，对资金面环境持宽松乐观态度；16 家判断均衡偏松，流动性缺口低于 3000 亿元；3 家认为或阶段性均衡偏紧，流动性缺口在 1.8 万亿元附近，整体处于季节性偏大水平。

在维持流动性充裕的诉求下，市场预计 8 月央行会继续通过 MLF、买断式逆回购注入中期流动性。

" 这一方面有助于在政府债券持续处于发行高峰期阶段，保持银行体系流动性充裕，另一方面也释放了数量型货币政策工具持续加力的信号，有助于推动宽信用进程，强化逆周期调节。" 王青表示。

结构性货币政策工具将持续发力，市场预计央行将重启买债操作

今年以来，央行综合运用多种货币政策工具、灵活调节，持续保持流动性处于充裕水平。近期召开的央行 2025 年下半年工作会议明确指出，下半年继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

近日，央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》也提出，发挥结构性货币政策工具激励作用，引导银行为集成电路、工业母机、医疗装备、等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。

多位市场人士预计，央行熨平资金面波动态度并未转向，下阶段结构性货币政策工具将持续发力。值得注意的是，本月正值国债买卖一周年之际，市场对于下半年国债买卖工具重启预期升温，从落地节奏来看，多家市场机构预计 8-9 月或是观察窗口期。

华创证券首席固收分析师周冠南表示：" 考虑 2024 年 8 月为央行开启买债的窗口，且 2024 年 4 季度未有增发国债的情况下，政府债单月净融资规模明显下滑，若央行计划下半年重启买债，8-9 月的概率或相对更高。"

李清荷也表示：" 央行可能重启买债操作，或进一步改善银行负债端压力 "。

"7 月政府债供给压力环比回落，下一个高峰或将落在 8-9 月，届时若无降准落地，央行或加码买断式逆回购、MLF 的投放以呵护，同时也会是重启国债买卖操作较好的观察窗口期。" 天风证券固收首席谭逸鸣表示。

据悉，当前国债买卖操作主要在央行和一级交易商之间进行，月末公告全月净买入情况，但月内操作时点、买卖细节参数尚未向市场公布。

在谭逸鸣看来，央行今年以来在货币政策工具的运用上愈发体现预期管理的导向。例如，3 月起央行 OMO 操作开始公布投标量，6 月起买断式逆回购由月末的 " 业务公告 " 转变为操作前的 " 招标公告 "。

" 后续在国债买卖的操作上是否会延续这一导向，如提前公告操作时点、操作数量，以及操作期限和相应的定价标准，将部分操作细节透明化，对于市场的影响或将更为明确，有利于稳定市场预期。" 谭逸鸣建议。

除了操作细节透明化，谭逸鸣建议在配套机制上，围绕国债发行分销、流通、交易等环节渐近优化，进一步顺畅货币政策传导。

潜在的优化方向可能包括：增加贴现国债发行比重、协同财政部完善国债承销商管理、引导商业银行减少 AC 账户持有债券比例、引导国债衍生品市场参与者扩容等方面。而随着配套举措的推进，也将不同程度对市场参与者结构与行为产生影响。