对于大多数公司而言，财报后股价两位数上涨值得庆祝，但对 AppLovin 来说，这只是办公室里平常的一天。

8 月 7 日周四，移动广告平台 AppLovin 发布第二季度财报，公司营收达到 12.59 亿美元，较上一季度增长 9%，超出华尔街共识预期。调整后 EBITDA 利润率达到 81%，维持高盈利水平，与华尔街预期和公司指引一致。

这一超预期财报公布后公司股价上涨近 12%，但这一涨幅对这只美股市场波动率最高的股票而言被视为相对温和的反应。

据《巴伦周刊》最新报道，AppLovin 在过去 12 个月的贝塔系数高达 3.7，为罗素 1000 指数中最高，超过超微电脑、罗宾汉和 Coinbase 等其他高波动股票。该公司在过去 14 个季度中，有 13 个季度在财报发布后首个交易日出现两位数百分比波动，平均波动幅度约为 21%。

尽管公司电商自助服务的全面上线时间确认推迟至 2026 年上半年，但美银美林仍维持 " 买入 " 评级并上调盈利预期。分析师将 2026 年收入预期从 80.9 亿美元上调至 100.5 亿美元，主要基于电商广告主推荐计划的推出以及面向中小企业的服务扩张。

AppLovin 股价今年已累计上涨约 38%，过去 12 个月飙升约 480%，市值超过 1320 亿美元，有望在派拉蒙全球与 Skydance Media 合并后加入标普 500 指数。

电商业务推迟

管理层对第三季度营收指引为 13.3 亿美元，环比增长约 5%，略高于市场预期，但低于部分投资者此前预期的两位数增长。管理层表示，电商业务的增长节奏较为缓慢，第三季度电商收入预计持平，主要原因是自助服务尚未全面上线。

尽管整体业绩强劲，但市场对 AppLovin 的增长预期正发生微妙变化。分析师 Omar Dessouky 指出，第二季度的超预期表现主要来自游戏业务，而电商业务 " 并未起色 "。

AppLovin 确认，其电商自助服务平台（eCom self-serve）将于 2026 年上半年实现全面开放，较市场原先预期有所推迟。该平台面向中小企业客户，预计将成为未来增长的重要驱动力。

看好长期潜力 美银上调远期预测

尽管短期存在不确定性，但美银对 AppLovin 的长期前景依然乐观，并大幅上调了其远期财务预测。该行将 AppLovin 的 2026 财年营收预测从 81 亿美元上调至 100 亿美元，EBITDA 预测也从 67 亿美元上调至 84 亿美元。

支撑这一乐观预测的基石，是管理层在财报中承诺的几项关键举措。分析师认为，第四季度将变得 " 有趣 "，增长动力将主要来自：

新的推荐计划：将于 2025 年 10 月 1 日启动，旨在重新加速大型电商广告主的引入。

全球市场扩张：为现有广告主激活美国以外的 " 世界其他地区 "（Rest of World）受众，以提升单个广告主的平均支出。

中小企业市场：虽然有所延迟，但 2026 年上半年终将上线的电商自助服务平台，有望释放庞大的中小企业广告需求。

管理层重申了其愿景，即成为像 Meta 和谷歌一样具有系统重要性的市场推广渠道。

电商计划面临执行风险

在新的增长预期下，美银维持了对 AppLovin 580 美元的目标价，但其估值逻辑更为审慎。报告指出，其估值所用的企业价值 /EBITDA 倍数已从之前的 32 倍下调至 24 倍，以反映公司在电商推荐计划和自助服务平台推广中面临的 " 执行风险 "。

报告认为，即便如此，AppLovin 凭借其在移动游戏广告市场的统治地位，理应享有相对于大型在线广告同行的显著溢价。

同时，报告也提示了潜在的下行风险，包括宏观经济衰退、美联储收紧金融环境、移动平台如苹果和谷歌的政策变动，以及 Facebook 在 iOS 生态上的强势复苏，这些因素都可能对 AppLovin 的股价造成负面影响。