万联证券股份有限公司陈雯近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《点评报告：业绩维持高增长，东鹏补水啦增速亮眼》，给予东鹏饮料增持评级。

东鹏饮料 ( 605499 )

报告关键要素 :

2025 年 7 月 26 日，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营收 107.37 亿元（同比 +36.37%），归母净利润 23.75 亿元（同比 +37.22%），扣非归母净利润 22.70 亿元（同比 +33.02%）。其中，2025Q2 实现营收 58.89 亿元（同比 +34.10%），归母净利润 13.95 亿元（同比 +30.75%），扣非归母净利润 13.12 亿元（同比 +21.17%）。

投资要点 :

公司 2025 年上半年营业收入高达 107.36 亿元，但增速边际减弱，2025Q2 业绩增速环比下降。2025 年上半年，公司实现营收 107.37 亿元（同比 +36.37%），归母净利润 23.75 亿元（同比 +37.22%），扣非归母净利润 22.70 亿元（同比 +33.02%）。其中 2025Q2 单季度公司营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别同比 +34.10%/+30.75%/+21.17% 至 58.89/13.95/13.12 亿元，增速环比 2025Q1 表现出现下降，三者分别环比下降 -5.13%/-16.87%/-32.38%；公司业绩表现符合我们此前预期。分渠道：全渠道精耕深化，全国化布局成效显著。2025 年上半年，公司持续推进全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动 " 东鹏大咖 " 及 " 东鹏补水啦 " 等产品销量增长，公司营收较去年同期稳定增长。2025 年上半年广东区域 / 全国区域 / 全国直营分别实现销售收入 25.46/66.42/15.43 亿元，同比增速分别为 +20.41%/+41.38%/+47.00%，占比 23.72%/61.89%/14.39%，占比相对去年同期变动为 -3.18/+2.14/+1.04pcts。全国区域市场仍保持高速扩张的趋势，其中西南 / 华北区域分别实现销售收入 12.82/17.08 亿元，同比 +39.13%/+73.02%，增速远高于全国区域平均增速。截至上半年末，公司经销商数量为 3200 余家，较去年同期同比增长约 7.31%。

分产品：核心大单品东鹏特饮保持高增长，东鹏补水啦增速亮眼。2025 年上半年公司核心产品东鹏特饮销售收入为 83.61 亿元，同比增长 21.97%；东鹏补水啦收入为 14.93 亿元，同比增长 213.71%，占比同比增长 7.86pcts 至 13.91%，第二曲线显露锋芒；其他饮料收入为 8.77 亿元，同比增长 65.20%，占比同比增长 1.42pcts 至 8.18%。从吨价来看，东鹏特饮 / 东鹏补水啦 / 其他饮料出厂价格分别为 4,252/2,177/2,207 元 / 吨，分别同比 -0.44%/-4.16%/-0.91%，三类产品出厂价均略有下降。总体来看，公司已初步构建起以能量饮料为基本盘，以电解质饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、植物蛋白类饮料等新的品类领域作为战略协同，持续发展多品类市场布局与品牌认知，逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

原材料价格下降推动毛利率提升，公司扩张导致费用上升。2025 年上半年公司毛利率为 45.15%，同比 +0.55pcts，主要是因为原材料价格下降，规模效应发挥作用。公司费用端呈现结构性变动，其中销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为 15.66%/2.41%/0.31%/-0.60%，同比 +0.10/-0.04/-0.07/+0.73pcts。全国化战略深入实施带来销售投入加大，财务费用率增长则主要受定期存款利息收入下降影响。2025 年上半年公司盈利能力稳步提升，公司净利率为 22.12%，同比 +0.14pcts。

积极布局海外市场，渠道与资本双轮驱动。公司坚定推行以渠道国际化为核心的全球化战略，为不同的区域市场量身定制产品和市场推广策略。截至 2024 年 12 月 31 日，公司产品已进入多个海外市场，包括越南和马来西亚。2025 年 4 月 3 日公司正式向港交所递交招股书，不仅为海外业务扩张提供资金与资源支持，更是公司从 " 中国领先 " 迈向 " 全球布局 " 战略升级的重要一步。

盈利预测与投资建议：公司发力广告投入提升品牌美誉度，以广东为大本营进行渠道精耕，同时持续推进全国化发展战略，抢占市场份额，市场拓展取得亮眼成绩。公司在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略，在核心单品保持高增长的同时，积极打造第二成长曲线，从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司半年报业绩表现符合我们此前预期，公司在年报中确定 2025 年营收和净利润增长 20% 以上的经营目标，我们判断大概率能完成经营目标，维持此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 40.29/49.37/61.07 亿元，每股收益分别为 7.75/9.49/11.74 元 / 股，对应 2025 年 8 月 7 日收盘价的 PE 分别为 39/32/26 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本上涨风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 43.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 35.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 35 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 340.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。