东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对同惠电子进行研究并发布了研究报告《2025 中报点评：消费电子与新能源需求结构性增长，Q2 归母净利润环比高增 +95%》，给予同惠电子买入评级。

同惠电子 ( 833509 )

投资要点

消费电子与新能源领域需求结构性增长，2025H1 归母净利润同比劲增 55%。公司发布 2025 半年度报告，2025H1 营收 1.01 亿元，同比 +16.81%；归母净利润 0.29 亿元，同比 +55.40%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同比 +58.09%。2025Q2 营收 0.61 亿元，同环比 +12.74%/+57.31%，归母净利润 0.19 亿元，同环比 +34.08%/+95.31%。业绩增长主要受益于新一轮 " 以旧换新 " 政策落地及国内工业品需求逐步恢复，消费电子、新能源等领域测试需求呈现结构性增长，公司重点布局功率半导体器件测试、新能源及电池测试领域，着力构建系统性解决方案，同时持续优化产品结构，带动 2025H1 销售毛利率同比 +2.11pct 至 57.69%，销售净利率同比 +7.31pct 至 29.11%；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 8.04%/8.54%/13.56%/-0.49%，同比 +0.28/-5.39/-0.19/-0.24pct。

半导体行业需求增长驱动下，微弱信号检测仪器量利齐升，系统集成设备实现高速增长。1）元件参数测试仪：2025H1 该业务营收同比 +9.14% 至 0.45 亿元，占总营收的比重为 45%，毛利率同比 +0.47pct 至 65.04%。2）安规线材测试仪器：2025H1 该业务营收同比 +10.74% 至 0.23 亿元，占总营收比重为 22.54%，毛利率同比 +0.57pct 至 43.93%。3）微弱信号检测仪器：受益于半导体行业需求增加，产品销量大幅增长，2025H1 该业务营收同比 +37.59% 至 0.20 亿元，占比同比 +3pct 至 19.84%，毛利率同比 +8.36pct 至 57.25%。4）其他：电力电子产品 / 系统集成测试设备 / 仪器附件及其他分别实现营收 0.06/0.01/0.05 亿元。其中，系统集成测试设备营收同比 +154.88%，主要系 TH300 系列产品销售收入增长。

先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1）产品矩阵完善：公司多年来持续优化产品结构，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，向中高端领域迈进。2024 年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共 7 款新品，并进入小批量生产阶段。2）产能充足：公司自 2021 年 9 月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产 65000 台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路 3 号厂区改造满足更大空间的市场需求。3）境外市场开拓：公司将投资 10 万欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，有助于公司进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务，为公司持续发展培育新的利润增长点。

盈利预测与投资评级：新一轮 " 以旧换新 " 政策落地及国内工业品需求恢复，公司业绩有望保持高速增长，上调公司 2025~2027 年归母净利润预测为 0.71/0.87/1.06 亿元（前值为 0.62/0.75/0.91 亿元），对应最新 PE 为 59/48/40x，考虑公司具备长期成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）技术迭代不及预期 ;2）宏观经济波动 ;3）市场竞争加剧。

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