证券之星 刘浩浩

近日，万达电影 ( 002739.SZ ) 公告披露，持股 5% 以上股东杭州臻希投资管理有限公司 ( 以下简称 " 杭州臻希 " ) 减持 829.3 万股公司股份。同时，股东莘县融智兴业管理咨询中心 ( 有限合伙 ) ( 以下简称 " 莘县融智 " ) 继三个月前完成减持后，也再度公布新一轮减持计划。证券之星注意到，万达电影 7 月发布的业绩预告显示，上半年归母净利润预计同比大增超 340%，增速创下公司上市以来同期最大记录。但面对如此重大业绩利好，两大股东却选择 " 用脚投票 "。这背后，万达电影近几年业绩较不稳定，2024 年归母净利润亏损高达 9.4 亿元。虽然今年上半年公司业绩同比大增，却主要由于受到现象级爆款《哪吒之魔童闹海》影响所致。同时，公司一、二季度业绩严重分化，二季度亏损同比加剧。

上半年业绩同比大增，两大重要股东却相继减持

近日，万达电影发布公告，披露公司股东杭州臻希于 7 月 30 日至 8 月 1 日减持 829.3 万股股份，占公司总股本的 0.3927%。本次减持前，杭州臻希持有无限售条件流通股份 1.35 亿股，持股比例为 6.3927%。减持后其持股降至 1.27 亿股，持股比例为 6%。

据万达电影此前发布的减持计划，出于自身商业安排，杭州臻希拟在 5 月 30 日至 8 月 29 日间合计减持不超过 2941.1 万股，即不超过公司总股本的 1.3927%。如果全部减持完毕，杭州臻希的持股比例将降至 5%。

证券之星注意到，杭州臻希为阿里巴巴关联企业，截至今年一季度末，其是万达电影第三大股东。2018 年 4 月，杭州臻希以战略投资者的身份入股万达电影。万达电影股东万达投资向杭州臻希以每股 51.96 元价格转让 9000 万股股票，交易金额高达 46.76 亿元。当时万达电影表示，双方将在电影发行、影片投资等领域开展全方位战略合作。

时隔 7 年，万达电影股价已大幅缩水。以 8 月 1 日收盘价 11.7 元 / 股计算，倘若杭州臻希中途未减持，其持有的 1.35 亿股股份市值仅为 15.8 亿元，相较当初购入的 46.76 亿元下降高达 66%。

而几乎是同一时间，万达电影另一重要股东莘县融智也在大举减持。公开资料显示，莘县融智控股股东为大连万达集团股份有限公司，实控人为王健林。

今年 1 月份，因万达电影早前通过发行股份购买的万达影视传媒未完成业绩承诺，莘县融智持有的 759 万股股票被以 1 元总价回购注销。其持股数量降至 1.55 亿股，持股比例为 7.33%。莘县融智及其一致行动人合计持股 1.7 亿股，持股比例降至 8.05%。

今年 2 月至 4 月，莘县融智累计减持股份占到公司总股本的 3%，持股数量和持股比例分别降至 9149 万股、4.33%，莘县融智及其一致行动人合计持股比例降至 5.05%。

而据万达电影 8 月 2 日公告，莘县融智出于自身资金需求，将于 8 月 25 日至 11 月 24 日再减持不超过万达电影总股本 2% 的股份。若本次减持完毕，莘县融智持股数量将降至 4925.8 万股，持股比例降至 2.33%。莘县融智及其一致行动人持股比例将降至 3.05%。

值得注意的是，7 月 15 日万达电影刚发布了 2025 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为 5 亿元至 5.6 亿元，同比大增 340.96% 至 393.87%。预计扣非后净利润为 4.5 亿元至 5.1 亿元，同比大增 420.36% 至 489.74%。

纵观万达电影历年财报，公司今年上半年归母净利润和扣非后净利润的同比增幅，双双创下自公司 2015 年上市以来同期最大增幅。但在如此重大业绩利好之下，两大股东仍大举减持。

两个季度业绩 " 冰火两重天 "，Q1 同比大增 Q2 亏损同比加剧

证券之星注意到，在万达电影两大股东相继减持背后，近几年公司业绩稳定性较差。

万达电影的业绩高点出现在 2018 年，当年公司实现营收 162.9 亿元，实现归母净利润 21.03 亿元，双双创下最高记录。但从次年起，公司营收和利润双双呈现大幅下滑趋势。

疫情期间，万达电影业绩受到严重冲击。2023 年，在电影市场强势复苏背景下，万达电影业绩显著回暖，公司营收和归母净利润分别达到 146.2 亿元、9.122 亿元，分别同比增长 50.79%、147.44%。然而，2024 年公司业绩再度严重下滑。

2024 年，万达电影实现营收 123.6 亿元，同比下降 15.44%，相较 2018 年营收下降 24%。归母净利润则由 2023 年的盈利 9.122 亿元转为亏损 9.401 亿元，同比暴降 203.05%。

证券之星注意到，万达电影的收入主要来自观影业务，该部分收入在公司营收中占比一度超过六成。2024 年，受电影市场整体低迷、头部影片供给不足等因素影响，万达电影国内直营影院实现票房 57.2 亿元 ( 不含服务费 ) ，同比下降 24.3%，观影人次 1.4 亿，同比下降 23.7%，同时，影院传统非票房收入也受到人次下滑影响。由于影院折旧、租金、能耗等固定成本较高，导致万达电影国内影院板块出现亏损。

此外，受行业不景气和公司业绩不佳等拖累，2024 年万达电影计提的包括存货跌价损失、商誉减值损失、信用减值损失等在内的资产减值准备合计高达 7.95 亿元，严重加剧了公司亏损局面。

虽然今年上半年万达电影业绩同比实现大幅增长，但分析不难发现，其此次业绩增长受偶发性因素影响较大。据万达电影披露，今年上半年公司业绩增长主要受《哪吒之魔童闹海》、《唐探 1900》等头部影片带动全国电影市场明显回暖影响。上半年，全国大盘票房达到 292.31 亿元 ( 含服务费 ) ，同比增长 22.91%，观影人次达到 6.41 亿，同比增长 16.89%。

灯塔专业版发布的 2025 年上半年电影市场数据则显示，今年上半年的 292.31 亿元票房中，《哪吒之魔童闹海》单片贡献票房占比高达 52.8%。虽然上半年电影总票房规模已接近疫情前的峰值，但单月票房情况仍不容乐观。其中，春节档 2 月单月票房达到惊人的 160.9 亿元，占据上半年票房的 55%。而后续的四个月月均票房不足 33 亿元，作为暑期档开局的 6 月票房更是仅有 19.1 亿元，创下近十年新低。

这意味着今年上半年的电影市场升温，主要靠的是《哪吒之魔童闹海》的票房带动。国内电影市场的寒冬期仍未结束。然而，这种靠个别爆款推动的市场升温很难持续。

事实上也是如此，今年第二季度电影市场明显回落，由于头部影片相对欠缺，第二季度全国观影人次同比下降 34.60%，观影人次处于近十年的较低水平。

万达电影今年上半年两个季度的业绩也是 " 冰火两重天 "。

其中一季度公司实现营收和归母净利润分别为 47.09 亿元、8.301 亿元，分别同比增长 23.23%、154.72%。以此推算，第二季度其归母净利润为 -2.701 亿元至 -3.301 亿元，相较上年同期的 -2.125 亿元，同比下降 27.11% 至 55.34%。这也意味着万达电影今年第二季度业绩在回归常态后，在上年第二季度业绩亏损的基础上，亏损进一步加剧。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )