中国银河证券股份有限公司高峰 , 吴砚靖 , 胡天昊近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，国产算力航母蓄势待发》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

事件：8 月 5 日，海光信息发布 2025 年半年度报告，报告期实现营收 54.64 亿元，同比增长 45.21%；归母净利润 12.01 亿元，同比增长 40.78%；扣非净利润 10.9 亿元，同比增长 33.31%；

25Q2 业绩环比显著提升，国产算力高景气度持续验证。公司二季度保持增长态势，1）单季度营收、净利润：公司 25 年二季度实现营收 30.64 亿元，环比 +27.7%，实现归母净利润 6.95 亿元，环比 +37.5%；2）合同负债高增：合同负债期末余额 30.91 亿元，较年初大幅增长 242.1%；3）存货维持高位水平：存货期末余额 60.13 亿元，维持高位水平；4）研发投入维持高强度：研发投入 17.12 亿元，同比 +24.7%，研发投入占营业收入比为 31.3%（因营收增速更快，研发投入占比有所降低）；5）现金流大幅改善：经营活动现金流报告期内经营活动现金流净额 21.77 亿元（去年同期 -1.13 亿元）。我们认为，公司整体营收维持稳健增长，25Q2 业绩环比提升，公司上半年合同负债大幅增长、存货维持高位水平一方面表明国产算力下游维持高景气度，另一方面进一步验证公司在手订单充足，产品认可度高，具备强大市场竞争力与品牌效应，国产算力龙头地位将进一步夯实，下半年业绩确定性较强。

信创与智算双轮驱动，产品创新迭代驱动业绩增长。公司围绕通用计算和人工智能计算市场，主要产品包括 CPU 和 DCU。其中海光 CPU 核心优势在于 x86 架构的生态优势；公司 DCU 产品以 GPGPU 架构为基础，广泛应用多行业的数据中心以及大数据处理、人工智能、商业计算领域。报告期内，公司持续保持高强度研发，围绕新一代海光通用处理器芯片设计，海光处理器关键技术研发等费用化项目的研发进度加快。我们认为，公司持续保持高研发投入以提升产品性能，伴随信创国产化进程提速，公司凭借在 CPU 方面生态优势有望在金融、运营商、医疗等细分领域持续渗透，CPU 增量市场空间确定性强，同时伴随国产算力需求持续释放，DCU 有望为公司打开第二增长曲线。

换股吸收合并中科曙光，打造国产算力全栈龙头。公司于 5 月公告筹划换股吸收合并中科曙光，拟实现产业链垂直整合，打造从芯片设计到整机，系统的闭环生态。我们认为，本次吸收合并将优化从芯片到软件、整机、系统的产业布局，打造 " 芯片 + 服务器 + 云计算 " 全产业链国产算力巨头企业 , 有助于充分发挥龙头企业带头作用，实现产业链强链、补链、延链。此外合并后二者合并从战略上来说是顺应国产自主可控趋势，同时也是科技竞争背景下产业链协同的自然需求，有利于打造国产算力航母企业，国产算力发展进入黄金期。

投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在 CPU 和 DCU 芯片技术领域处于国内领先地位，算力国产化加速叠加信创存量替换需求推动公司业绩增长，拟吸收合并中科曙光打造国产算力全产业链龙头，有望重塑产业格局，打开成长空间。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 28.84/42.35/59.78 亿元，同比增长 49.35%/46.86%/41.13%，EPS 为 1.24/1.82/2.57 元，当前股价对应 PE 分别为 129/87.8/62.2 倍，维持推荐评级。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI 发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 176.2。

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