东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男近期对禾望电气进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：新能源业务驱动高增，传动有望受益 AIDC 增长》，给予禾望电气买入评级。

禾望电气 ( 603063 )

投资要点

公司发布 2025 年中报，实现营收 18.84 亿元，同比 +36.39%；归母净利润 2.43 亿元，同比 +56.79%；扣非归母净利润 2.28 亿元，同比 +40.11%。其中 Q2 实现营收 11.11 亿元，同环比 +33.33%/+43.60%；归母净利润 1.37 亿元，同环比 +38.11%/+30.34%；扣非归母净利润 1.31 亿元，同环比 +42.65%/+35.52%。

新能源电控业务拉动增长、全产线覆盖助力国际扩张。25H1 公司新能源电控业务实现收入 15.24 亿元，同比 +44.97%，毛利率 32.46%，同比 -3.23pct。我们预计上半年风电变流器出货 9.28 亿元，约 20GW；光伏逆变器出货 4.20 亿元，约 4.2GW；储能 PCS 出货 1.76 亿元，约 2.2GW。公司持续加强海外市场开拓布局，25H1 海外收入 1.48 亿元，同增 54%，占比提升至 8%，毛利率 54.65%，同比 +7pct。公司产品线覆盖风电、光伏和储能三大领域，具备多元化应用场景，其中风电变流器已实现海外批量发货，海外业务占比有望持续提升。

大功率技术优势领先、传动业务大有可为。25H1 工程传动业务实现收入 2.26 亿元，同比 +11.5%，毛利率 47.71%，同比 +8.26pct，主要由于变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司变频器功率覆盖 0.75kW~22.4MW、4MVA~102MVA（单机），竞争优势明显；同时有望受益于海外数据中心龙头公司订单。

成本控制能力强、期间费用率稳中有降。公司 25H1 销售毛利率 36.66%，同比 +1pct，期间费用率 22.25%，同比 -0.61pct；25H1 经营活动产生的现金流量净额为 -1.73 亿元，同比 -79.85%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加。

盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司 25-27 年归母净利润 5.9/7.1/8.2 亿元，同比 +34%/+21%/+15%，对应 PE 分别为 31/25/22x。考虑到公司下游 AI 相关大功率电源设备市场广阔，海外市场不断突破，我们维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧、新产品拓展不及预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。