最近这几周，市场上其实挺多热点的，其中有很多的新政策，是前所未有的。

比如本周就出了一个消息：

国家要开始对国债、地方债券的利息征收增值税了，结束了债券利息免税的时代。

相当于你买国债赚到的利息钱，要征税了。

比如之前还有传言说，要对海外炒股的收入收 20% 的个人所得税，很多在海外投资获得收入的投资者都被要求补上税款。

也就是你接下来海外账户买美股赚的钱，也得缴税。

大伙注意到没有，这些新收的税，全部收的都是资产投资的利润。

对资产的收益，我们长期以来都是免税的。

为什么之前不收的税，现在要开始收了？

我认为很重要的一个原因，是因为上面开始意识到：

未来的东大社会，资产投资的收益会大大增加。

也就是说，未来大家通过资本市场投资赚到的钱会变多，所以才开始在这个领域开始试点收税。

这也和最近节节攀升的股市，正好对应得上。

但仅仅是因为这方面的收入会增加，就要去收税吗？

我觉得这还只是一个相对表面的因素。

深入分析，国债利息征税以及海外收益征税背后，还有两个更重要的信号大家一定要关注。

因为这可能会直接影响到大家接下来的财富走向。

第一个信号是：

国债规模的扩大。

有人测算，国债利息税未来的收入规模可能会达到每年 500 亿。

按照先行大概 5% 的税率这个数字继续推算，500 亿的税，就意味着国债大概有 1 万亿的利息。

再按照大概 2% 的收益率计算，1 万多亿的利息继续往前推，未来东大的国债总额大概就是 50 万亿，

这个规模，将会是先行国债规模的 3 倍左右。

3 倍的国债，背后就意味着更加激进地货币刺激，对资产的溢价会有多大的帮助，不言而喻。

第二个信号主要反映在周期上——

资产收益开始收税，其实意味着东大正在跨越进入新一轮的工业化周期。

这一个信号值得重点聊一聊。

因为，工业化周期，是影响投资以及资产价格很重要的一个变量。

在工业化周期的某一个阶段，你可以买房子；

但到了工业化周期的新阶段，你就得买票子。

我把一个国家的工业化周期分为 4 个阶段：

1、工业化积累初期

2、工业化成长期

3、工业化成熟期

4、工业化后期

不同的工业化阶段，最基本的差异是什么？

一般人会认为是工业化的规模，或者是工业生产总值。

工业生产总值在攀升，那就是成长期，总值到达顶峰，就是成熟期。

但事实是，真正决定一个经济体工业化发展阶段的，不是工业产值和规模，而是资金对不同产业融资的比例。

通俗点说，就是有多少钱是给工业生产的，又有多少钱是单纯给金融市场投资的。

在工业化积累初期，通常需要强制性的把 90%-95% 的资金投放给工业生产，只有 5%-10% 给到金融产业和相关的服务业。

因为这个阶段，工业化基础很薄弱，只有工业资本持续积累，才能维持住工业生产。

否则一旦出现停滞，就会马上退回到农业国家的状态，工业化进程结束。

东大前 30 年的历史，就处于这个阶段。

前 30 年不被很多人理解的集体化，其实就是为工业化积累而准备的。

因为在一个一穷二白的农业国家，只有集体参与工业化建设，甚至为工业化舍弃个人资本，把个人的资本积累全都贡献给国 J，才能加快积累的速度。

这也是为什么那个年代，大家普遍都没有钱，没有多少个人财富的根本原因。

第二个阶段是工业化成长期。

这个阶段，大概需要有 70% 的资金投入到工业生产。

工业和金融产业的资金投入占比 7：3，是比较合理的状态。

毕竟工业化还在成长阶段，分散的小工业，对发达的金融体系需求不大。

而且成长阶段的工业依然需要大量融资支持才能扩张，不能过度金融化挤压工业的融资空间。

东大过去改革开放这 40 年，就明显处于工业化的成长期。

在这个阶段，你能看到两个特征 ;

第一，工业发展速度非常快。

每年的经济产值中，工业的产值贡献都非常高。

而且，和工业生产相关行业的人群，财富积累会非常快；

所以改革开放这几十年，赚钱的人，有不少都是工厂老板；

后期产能升级之后，那些高新制造业相关的就业人群也是最赚钱的人群之一。

第二，金融市场不发达。

这个阶段投入到金融的资本只有 30%，比例远远不如工业，官方也不会鼓励过度的金融投资，

因此在过去 40 年，你能看到东大的金融市场，很明显是被压制的，金融行业的资本管制是非常严格的。

甚至资本市场开设的目的，也不是为了股民赚钱，而是为了给企业生产融资。

导致这么多年，大 A 一直被股民称作是融资 " 送钱 " 市场。

这背后的根本原因就在于：

工业化成长期的经济体，依然需要大力保护工业生产的规模，融资比例不能降。

到了第三阶段，就是工业化成熟期了。

当下这个时间点，我认为就是东大从工业化成长期向成熟期过渡的阶段。

工业化成熟期，工业融资和金融融资最合理的比例就是各 50%。

这个阶段，首先工业化的产业规模已经接近饱和，产能很容易过剩，所以从工业角度看，需要的不是大而全的融资，而是精准投资。

要让一些竞争力变弱的企业出清，而不是继续投资让它苟延残喘地活下去。

其次，这个阶段，需要发达的金融市场。

因为一方面，发达金融市场能用更成熟的投资策略助力工业发展，用市场化方式筛选好的产业和企业，帮助市场出清一些落后产能。

另一方面，发达的金融市场也能给个体提供更多提高财产性收入的机会。

这也能解释为什么最近股市和楼市的表现如此不同。

很明显，楼市的繁荣，是和东大的工业化成长期同步的。

因为房地产相关的产业，比如建筑、水泥、家具等等产业，也属于工业化生产范畴。

经过过去 20 年的发展，楼市也和其他工业相关的产业一样，都进入到了相对饱和的阶段。

因此，在东大向工业化成熟期转型的阶段，楼市需要做的是出清。

而股市作为金融市场的一部分，是工业化成熟期重点支持的领域。

最近这一年资本市场这么多的支持政策，其实就是为进入工业化成熟期而做的准备。

在这个背景下，资产投资的逻辑，肯定会出现变化。

为什么上面要去收国债利息的税？

为什么要去收海外资本市场收入的个税？

是因为随着金融市场越来越发达，未来个人的财产性收入，会逐渐和工资收入平起平坐。

从政 F 财政角度来看，准备收谁的税，往往意味着谁未来的收入规模足够大。

毕竟财政税收的触手，是和这个社会不同领域的收入比例挂钩的。

所以，对于投资者来说，信号其实已经很明显了——

未来，资本市场的融资功能会变弱，财富分配的功能会逐渐增加。

大 A 最近这一轮的大涨，也许不会是罕见现象，很可能会成为常态。

对于我们绝大多数普通人来说，你现在要做的是：

看清当下东大工业化发展的形势，及时跟进新阶段的变化。

既然金融市场是下一步要大力发展的标的，那我们当然也要跟上政策的脚步，在控制好风险的前提下，去资本市场寻找收益回报的机会。

在一个工业化不断进阶的国家做投资，你永远不缺的，就是机会。

— END —

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