国金证券股份有限公司姚遥 , 张嘉文近期对永臻股份进行研究并发布了研究报告《边框龙头规模优势渐显，收购捷诺威切入高成长赛道》，首次覆盖永臻股份给予增持评级，目标价 23.4 元。

永臻股份 ( 603381 )

投资逻辑

光伏边框龙头，市占率行业领先。公司为光伏边框龙头，2024 年光伏边框出货 34.85 万吨，测算市占率约 12% 居行业首位。公司 1Q25 实现营业收入 25.6 亿元、同增 75%，实现归母净利润 0.27 亿元、同降 60%，25H1 预计实现归母净利 0.5-0.6 亿元、同降 66.02%-71.68%，主要因光伏行业盈利承压导致边框加工费下降。

" 反内卷 " 扎实推进驱动光伏景气度修复，边框份额有望向头部集中。近期顶层 " 反内卷 " 信号密集释放，光伏行业积极推进，行业持续亏损背景下，市场化出清、协会及企业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏产业链困境反转。2024 年起光伏行业经营承压导致边框加工费快速下降，二三线企业经营压力加大，考虑到头部企业在成本、资金、海外产能布局等方面的优势，边框行业份额有望持续向头部集中。

扩建先进产能巩固规模优势，前瞻布局海外稀缺产能推动份额盈利齐增。公司目前具有铝边框产能 69 万吨，规划建设包头年产 100GW 铝边框及 60 万吨熔铸产能，有望凭借区位及电解铝资源优势继续提升份额；公司股权激励计划考核 2025-2027 年出货量不低于 60/80/100 万吨，出货量有望快速增长。近年组件封装产能快速全球化，贸易壁垒加大背景下海外边框产能成为稀缺资源，公司越南基地 18 万吨边框产能爬坡进度已达 50% 以上，考虑到当前海外边框实际供给较少，公司越南基地有望充分享受海外加工费溢价，进一步增强公司竞争力，提升市场份额。

收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。7 月公司完成浙江捷诺威收购，其行业领先的扁挤压装备技术助力公司布局汽车轻量化、储能液冷、数据中心液冷、5G 等领域，公司有望快速扩产切入热管理液冷等高潜力成长赛道，打造第二增长曲线。

盈利预测、估值和评级

预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 1.23/3.70/5.74 亿元，同比 -54%/+201%/+55%，当前股价对应 PE 分别为 41/14/9 倍。公司有望凭借越南稀缺产能放量、成本及性能优势实现边框份额提升，同时收购捷诺威拓宽高潜力市场，考虑公司成长性，给予 26 年 15 倍估值，目标价 23.40 元，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

风险提示

国际贸易环境恶化、需求不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、限售股解禁、资金需求大、存货及应收账款大幅增长。

最新盈利预测明细如下：

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