｜2025 年 8 月 11 日 星期一｜

NO.1 中信建投：A 股仍处于牛市中继 回调带来配置良机

中信建投研报表示，短期 A 股继续超预期上行面临一定阻力，PPI 弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但 A 股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。当前海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中，港股相对更加受益。政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。行业重点关注国防军工、AI 算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。

NO.2 中信证券：聚焦在五大强产业趋势的行业

中信证券研报表示，相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业，其实小微盘现阶段更需要放慢脚步。当前的市场，对于业绩兑现度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制，但对于 148 倍市盈率的中证 2000 和 TTM 利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性。事实上，该机构此前持续提示关注的五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证 2000 和微盘股板块合理，过去一年的上涨也主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。中信证券认为未来一旦宏观逻辑逐步理顺，微盘 + 银行的结构可能会面临较大的挑战。因此在配置上的策略还是聚焦在五大强产业趋势的行业，同时避免参与似是而非的资金接力交易。

NO.3 中信证券：重点布局 AI 计算芯片、HBM、AI 网络设备、IDC、基础 & 应用软件、互联网服务等领域

中信证券表示，近期 OpenAI 发布 GPT-5，引发资本市场关注。该模型推理能力进步明显，不仅在通用场景测试中得分较前代旗舰模型 o3 提升明显，而且在幻觉测试中错误率最低降低至 0.7%；定价与 Gemini 2.5 Pro 等主流模型持平，性价比显著提升。而在垂类场景如编程和医疗上，GPT-5 亦有不错的测评表现，展现出良好的场景拓展潜力。我们认为 OpenAI 等模型厂商近期的快速更新迭代的影响包括：科技巨头在前沿模型领域的军备竞赛、推理 &scaling law& 多模态等带来的算力持续爆炸式增长、推理能力提升带来复杂应用场景解锁可能等。美股科技领域，建议继续围绕基础设施、AI 应用等环节，重点布局 AI 计算芯片、HBM、AI 网络设备、IDC、基础 & 应用软件、互联网服务等领域。

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