天风证券股份有限公司周嘉乐 , 宗艳 , 金昊田近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《内销受益以旧换新，费用压降盈利改善》，给予北鼎股份增持评级。

北鼎股份 ( 300824 )

事件：

2025 年 8 月 8 日，北鼎股份公布 2025 年半年报，此前曾发快报。公司 25H1 实现收入 4.3 亿元，同比 +34%；归母净利润 0.56 亿元，同比 +75%；归母净利率 12.9%。公司 25Q2 实现收入 2.2 亿元，同比 +35%；归母净利润 0.22 亿元，同比 +141%；归母净利率 10.2%。

25H1 分红方案：每 10 股派发现金红利 0.85 元（含税），合计派发 2757.2 万元（含税），分红比例 49.4%

点评：

国内充分受益补贴，海外无惧关税扰动。公司上半年收入增长亮眼，主要由北鼎中国贡献：25H1 北鼎中国创收 3.3 亿元，同比 +48.4%；北鼎海外 0.25 亿元，同比 +0.7%；OEM/ODM 业务 0.76 亿元，同比 +2.1%，OEM/ODM 订单整体平稳未受外部贸易环境显著影响。根据奥维数据，25H1 国内厨小电零售额同比 +9%，公司大幅跑赢行业，充分受益以旧换新补贴，公司线上线下均有不错表现——抖音因基数小实现翻倍增长，京东渠道国补顺畅增速位列第二（50%+），淘系亦有不错增长；线下门店新增 5 家带动收入稳增 49%。自主品牌中，新品电炉及电饭煲（同比 +324%）、杯壶（同比 +86%）增速居前表现较好。

费用显著压降，低基数下盈利能力大幅改善。受高毛利率业务（北鼎中国）的结构性带动，公司 25H1 实现毛利率 49.7%，同比 +2.2pcts。其中，北鼎中国、北鼎海外、OEM/ODM 毛利率分别 57.6%、33.7%、20.6%，可比口径下同比 -1.4pcts、+2.1pcts、+2.2pcts，我们认为国内的套系化销售可能使得产品核算单价同比略低进而影响毛利率。公司 25Q2 毛利率 49.6%，同比 +3.3pcts，25Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 30.7%/5.3%/4.7%/-0.4%，同比 -0.5/-3.3/-1.7/+0.7pct，除因汇兑波动影响财务费用之外，其余费用率均在收入快速增长背景下实现显著优化，25Q2 营销投入仍然较高，看好公司费用投放持续落地生效。综合影响下，公司业绩弹性释放，25H1/25Q2 分别实现归母净利率 12.9%/10.2%，同比 +3.0pcts/+4.5pcts。

投资建议：公司沉淀出差异化的高端品牌定位，国内产品推新和新兴渠道建设有序推进，外销业务供应链具备韧性。根据公司 25H1 情况，我们适当上调了内销增速，预计 25/26/27 年归母净利润分别为 1.19/1.41/1.64 亿元（前值 1.12/1.38/1.62 亿元），对应动态估值分别为 34.0x/28.7x/24.7x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.33。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。