中邮证券有限责任公司盛丽华 , 陈峻近期对心脉医疗进行研究并发布了研究报告《主动脉支架价格调整方案影响逐渐消退，公司全年股权激励目标进度已完成过半》，首次覆盖心脉医疗给予买入评级。

心脉医疗 ( 688016 )

主动脉支架终端价格调整方案落地，公司长期高成长性不变

心脉医疗专注于主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产、销售和服务。截至 2024 年 9 月，心脉医疗的产品已在国内超过 2400 家医院使用，并已进入海外 40 个国家和地区，挽救了全球超过 33 万名患者的生命。2024 年 12 月 5 日，公司公布《2024 年员工持股计划（草案）》，彰显公司未来增长信心。

随着 2024 年主动脉支架终端价格调整方案落地，价格调整对公司的影响逐步减弱。考虑到主动脉价格调整能有效减轻患者和医保基金压力，在一定程度上提高患者手术治疗的意愿度和积极性，同时公司能通过产品升级换代降低影响；其次公司除了主动脉介入产品业务外，术中支架业务和外周介入业务仍保持快速发展趋势，且公司海外市场拓展顺利，我们认为未来公司高成长性不变，公司仍处于高值耗材高景气赛道中。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

我们预计公司 2025 — 2027 年收入端分别为 15.19 亿元、18.94 亿元和 23.31 亿元，收入同比增速分别为 26%、25% 和 23%，归母净利润预计 2025 年— 2027 年分别为 6.17 亿元、7.37 亿元和 9.04 亿元，归母净利润同比增速分别为 23%，20% 和 23%。公司对应 2025-2027 年 PE 分别为 22.27 倍，18.72 倍和 15.25 倍，公司对应 2025-2027 年 PEG 分别为 0.98、0.96 和 0.67。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

公司全年股权激励目标进度已完成过半

公司价格调整影响逐步削弱，2025 年二季度环比 Q1 增幅明显，全年股权激励目标进度已完成过半。根据公司 2025 年中报预告，预计 2025 年上半年实现营业收入 7.08 亿元到 7.87 亿元，同比减少 10.00% 到 0.00%。预计 2025 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为 3.04 亿元到 3.61 亿元，同比减少 24.78% 到 10.52%。但是从季度环比数据对比看，公司盈利能力重新体现，其中 25 年 Q2 公司归母净利润预计 1.74 亿 -2.31 亿，中值为 2.03 亿，环比 Q1 增幅明显。我们认为随着公司价格调整影响逐步削弱，公司盈利能力重新体现。

公司新产品更新换代持续推进

在主动脉介入支架上，心脉医疗 Cratos 分支型支架于 2025 年 3 月正式上市，与 Castor 分支型支架形成产品组合，市场接受度有望快速提升，未来有望逐步替换老款产品并带来增量。在主动脉术中支架上，心脉医疗在 2019 年推出全新一代术中支架 Fontus 支架，产品性能进一步提升。目前老产品 CRONUS 支架销售量增速稳定，新产品 Fontus 支架销售量快速增长，术中支架业务处于快速发展期。

2025 年是心脉医疗外周新产品放量的大年，外周介入业务未来可期

公司腔静脉滤器、滤器回收器、外周球囊扩张导管、静脉支架系统、带纤维毛栓塞弹簧圈、外周支架系统、外周球囊扩张导管、经颈静脉肝内穿刺器等外周介入新产品陆续获得 CFDA 认证上市。我们认为随着外周新产品的不断上市，公司在外周血管领域市场占比有望持续上升，外周业务在公司整体收入中重要度将逐步提升，有望成为公司新的增长引擎。

风险提示：

集采影响超预期，新品研发进度不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 122.06。

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