民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：盈利修复显著，海外市场持续突破》，给予爱旭股份买入评级。

爱旭股份 ( 600732 )

事件：2025 年 8 月 8 日，公司发布 2025 年半年报，根据公告，公司 25 年上半年实现收入 84.46 亿元，同比 +63.63%，归母净利润 -2.38 亿元，扣非归母净利润为 -4.24 亿元。分季度看，公司 25Q2 实现收入 43.11 亿元，同比 +62.77%，环比 +4.23%，归母净利润为 0.63 亿元，扣非归母净利润为 0.42 亿元，总体来看公司盈利改善较为显著，在行业底部逆势实现扭亏为盈，并于上半年累计实现 18.55 亿元的经营活动现金净流入额，有效保障公司运营资金周转和财务安全性，为后续发展奠定扎实根基。

BC 产品产销两旺，海外占比持续提升，溢价能力显著。25 年上半年公司 ABC 产品销量提升显著，出货量达到 8.57GW，同比 +400%，海外占比超过 40%，高价值市场持续突破，ABC 组件收入在公司总营收的占比持续提升，由 2024 年上半年的 32.96% 提升至 2025 年上半年的 74.44%。订单方面，25 年上半年公司海内外组件采购订单合计约 10GW，从价格上看，海外高价值分布式市场 BC 的溢价在 10%-50% 左右，第三代满屏组件的溢价达到 50% 以上，随着公司海外占比的持续提升，叠加显著的溢价能力，看好公司后续的业绩成长性。

效率行业领先，集中式市场加速进击。公司产品效率行业领先，第二代 N 型 ABC 组件量产交付转换效率达 24.4% 连续 29 个月位居全球商业化量产组件效率榜首。公司持续进行技术创新，通过汇流条后置、精准叠焊技术等工艺创新，推出第三代 " 满屏 " 组件，使电池有效覆盖率进一步提升，并将组件量产转换效率提升到 25% 以上，该产品已于 2025 年 3 月率先对欧洲分布式等高价值市场启动批量交付，引领行业进入 25% 新时代。集中式场景方面，公司针对集中式高双面率要求，推出了 80% ± 5% 双面率 BC 组件产品，今年以来已经先后入围多个集中式项目，并中标大唐集团 1GW BC 光伏组件标段，看好 BC 在集中式场景的渗透率持续提升。

定增方案落地，先进产能持续推进，资金结构有望优化。7 月 30 日，公司定增方案获得证监会注册许可，公司拟募资 35 亿元，主要用于义乌六期 15GW 搞笑晶硅电池项目以及补充流动资金。本次项目有望助力公司现金产能建设的同时，进一步优化公司财务结构，有利于公司长期可持续发展。

投资建议：我们预计公司 25-27 年营收分别为 192.62/286.28/355.17 亿元，归母净利润分别为 2.11/14.98/21.97 亿元，25-27 年对应 PE 分别为 125x/18x/12x。公司盈利能力边际改善显著，后续随着规模效应的凸显和降本增效的持续推进，叠加高层对于 " 反内卷 " 重视程度提升，以及海外市场持续扩张，公司业绩有望持续改善，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 38.3%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。