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担忧 IPO 会大水漫灌的股民可以吃一颗定心丸了。

制图：佘诗婕

日前，在证监会例行发布会上，针对市场上对 " 科创板、创业板包容性增强会否造成 IPO 大规模扩容 " 的担忧，证监会新闻发言人李明表示，证监会将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的情况。

证监会的这一表态引发广泛关注。那么，今年 IPO 的节奏究竟如何？何为不会大规模扩容？背后的 " 逆周期调节 " 机制如何运作？与注册制改革是否矛盾？股民又该如何理性看待 IPO 数量与融资规模？

数据可能是讲道理的最有力证明。我们来看看今年来的 IPO 真实数据。

2025 年截至 8 月 7 日，证监会新增披露的全国辅导备案企业约 243 家，其中 6 月、7 月两个月合计新增约 112 家。我们再来看往年的数据，2021 年 724 家、2022 年 587 家、2023 年 695 家、2024 年 307 家。

也就是说从备案数据来看，今年比去年同期要多一些，相比前几年还是有较大的差距。而真正的 IPO 成功数量可能比想象中的还要少：今年来，真正走到发审会门前的只有 43 家企业，过会率 95.35%；新增 IPO 上市 62 家，募资总额约 634 亿元。而 2021 年上市企业为 524 家、2022 年 428 家、2023 年 315 家、2024 年 100 家。2025 年初至今 IPO 上会数量同比下降超 30%，新股发行数量与融资规模同比下滑约 40%，尤其大盘股发行寥寥，与 2021 年高峰相比，数据相差甚远。也就是说，目前为止，今年的 IPO 无论受理节奏还是上会节奏或者上市企业数量，都还属于底部区间，所谓 " 扩容 " 并未发生。

客观来看，6 月 18 日证监会出台科创板 "1+6" 政策，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，确实在一定程度上刺激了一些企业的 IPO 热情，但这种刺激的针对性颇强：目标是人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业。属于将资本资源向科技创新、先进制造等领域倾斜，提升了资本市场服务实体经济的精准度，其相关监管配套措施也较完善。

与此同时，证监会表示，将继续严把企业上市关，进行逆周期调节。这体现在几个方面，一是证监会继续对 IPO 在审企业实施 25% 左右的现场检查比例，延续 2024 年监管力度，严控 IPO 质量，遏制 " 带病申报 "；二是对产能过剩领域实施 IPO" 红灯暂停 "，防止落后产能企业上市融资。

" 发多发少还不是他们说了算 "、" 发行多少才算合理 " 一些市场人士对 IPO 合理数量或融资额度有质疑声。笔者以为，有这样的声音属于正常，毕竟市场是动态，IPO 的发行也应该是动态，如果刻意保持一定的数字，或许就属于 " 刻舟求剑 "，动态平衡才是关键。

毕竟 " 大规模扩容 " 本身并无绝对数值标准，其核心在于市场承载力，需综合考虑当前指数点位、投资者情绪、日均成交额、破发率等各项指标。当破发率持续高企、资金面承压时，放缓 IPO 节奏是必要之举。另外，要尽量做到融资与需求相匹配，既要满足优质企业合理融资需求，也要避免对市场的 " 竭泽而渔 "。有业内人士认为，" 理想状态下，IPO 融资额不应超过 A 股年度净利润增长量。"

我们还要看到，逆周期调节看似与注册制的市场化原则相悖，但实则相辅相成，注册制并非放任自流，注册制改革内涵本就包含 " 放管结合 "。实践中，监管可能通过窗口指导（如建议大型 IPO 延后发行）、调节过会批文下发速度、优化再融资规则等市场化手段实现 " 逆周期 " 调节，但这并不是简单叫停。短期调节是为了维护市场稳定，它最终服务于注册制长期健康运行——没有稳定环境，市场化改革便会是空中楼阁。

对于股民来说，关注每月 IPO 新增受理、过会及核发批文数量变化，这比口号更能反映真实供给。  另外，股民还需要认识到，当前 IPO" 提质 " 远重要于 " 增量 "，生物科技、半导体等领域优质新股或带来结构性机会，IPO 逆周期只不过是 " 缓冲器 "，市场最终走势取决于经济基本面与上市公司的盈利，勿将 IPO 放缓视为牛市信号。