近日，港股化肥龙头之一的中国心连心化肥 ( 01866.HK ) 披露了 2025 年上半年业绩报告。

报告期内，公司实现收入约 126.66 亿元 ( 单位人民币，下同 ) ，同比增长约 5%；母公司拥有人应占溢利约 5.99 亿元，同比减少 12.77%。

业绩发布后首个交易日 ( 8 月 11 日 ) ，中国心连心化肥股价上涨 3.81%，刷新 2022 年 4 月以来新高。而自今年 6 月初以来，公司股价涨势凌厉，累计涨幅约为 57%。

产品价格下行拖累业绩

尽管今年二季度产品价格环比回升，但年初的价格下行仍对中国心连心化肥的业绩带来了明显拖累。

中国心连心化肥的尿素产品在今年上半年表现不佳，期内收入同比减少 16% 至 32.25 亿元，主要由于平均售价同比下降 19% 所致。复合肥产品则受益于销量增长，期内收入增幅为 5%，至 35.66 亿元。

据公司业绩报告显示，今年上半年公司产品售价降幅超过成本降幅，导致整体毛利同比大幅下降 13%。作为公司收入主力的尿素和复合肥，毛利率分别下降 10 个百分点至 21%、下降 2 个百分点至 16%，拖累了公司整体盈利能力。

公司执行董事闫蕴华在业绩会上表示，下半年以来公司产品售价整体企稳，而公司的优势在于多基地布局，平均利润显著高于同行。" 全年来看，公司认为尿素的毛利率保持在 25%，下半年的毛利率会高于上半年。" 闫蕴华补充道。

中国心连心化肥方面还透露，在生产成本上，公司与同类型企业相比有约 10% 的优势，2025 年上半年，公司三大基地尿素平均生产成本约为 1174 元，低于约为 1280 元的行业平均生产成本。

在各项开支上，中国心连心化肥今年上半年控制良好。据半年报显示，期内除销售及分销开支略有上升外，一般及行政开支和财务成本均有不同程度下降。

一般及行政开支是公司的主要支出项，今年上半年超过 7 亿元。闫蕴华表示，公司正持续精简管理架构，部分管理人员已调配至生产或营销一线，因此管理费用基本不会再增长。

" 未来三年，公司三项费用 ( 即销售及分销开支、一般及行政开支以及财务成本 ) 占比将会持续下降，今年预计会在 10% 左右，到 2027 年有望降至 7% 左右。" 闫蕴华表示。

新产能将陆续落地，尿素产能将翻倍

中国心连心化肥是国内化肥龙头企业之一，尿素和复合肥产能均位居全国前列。目前，公司尿素总产能达 390 万吨，复合肥总产能达 445 万吨。

中国心连心化肥方面在业绩会上透露，公司有四个在建大项目将于 2025 年下半年至 2027 年上半年陆续投产，新建项目将为公司增加尿素产能 400 余万吨。届时，公司的尿素产能将突破 800 万吨，复合肥产能将突破 600 万吨，整体化肥产能突破 1400 万吨。

公司执行董事张庆金表示，公司九江二期项目预计在今年 9 月开车投产，80 万吨的合成氨将在明年 2 月投产，4 月进一步投产 110 万吨的尿素。

国内化肥出口政策逐渐明朗，中国心连心化肥借此机遇开发澳大利亚和荷兰等市场，推动出口量在今年上半年同比增加 4.7 万吨，支撑公司尿素销量同比增长 4%。

闫蕴华表示，今年 5-9 月，国家发改委发放了 200 多万吨的化肥出口配额，公司是国家保供企业，在出口配额方面有优势，但她未透露公司具体配额数据。

闫蕴华指出，今年上半年公司尿素出口量占总出口量比重达 10% 以上。全年来看，复合肥、尿素及小包装产品，预计出口量在 50 万吨左右。闫蕴华透露，出口产品相较于国内市场的单价更高，至少比国内多出 300 元 / 吨的利润。