文 / 瑞财经 李姗姗

继宁德时代（300750.SZ，03750.HK）、亿纬锂能（300014.SZ）之后，创立近 30 年的老牌企业欣旺达（300207.SZ），成为国内第三家谋求 "A H" 两地上市的锂电池公司。

截至 8 月 11 日收盘，欣旺达 A 股股价 21.99 元 / 股，总市值约 405.89 亿元。目前，欣旺达是全球最大手机锂电池制造商，市占率高达 34.3%。

从整体业绩来看，欣旺达表现亮眼。2024 年收入创新高，达到 560.21 亿元，归母净利润同比增长近 4 亿元。不过，净利率自 2023 年跌至 1% 以下之后再未浮上来，2025 年 Q1 仅有 0.24%。

截至今年 3 月末，欣旺达在手现金不到 108 亿元，但短债超 134 亿元，存在超 27 亿元短债缺口。

01

A 股上市以来募资千亿

王家兄弟三年分红 1.73 亿元

欣旺达的诞生，始于日本的一场大火。

1995 年，索尼位于福岛的电池厂起火，市面上电池一时间供不应求。

在大洋彼岸历经两次创业失败的王明旺嗅到商机，他用前次创业遗留的工厂设备组装了一批电池，又转手卖给索尼，为第三次创业积累资金。

1997 年，30 岁的王明旺拉着堂弟王威，一起注册成立了欣旺达，在广东深圳开始业务。

两人从手机电池代工起步，逐渐打入康佳、华为、苹果、飞利浦、亚马逊、联想、OPPO、步步高、海尔、华硕等知名品牌厂商的供应链体系。

2011 年 4 月，欣旺达成功在深交所上市，以 18.66 元 / 股的价格发行 4700 万股 A 股，募集资金 8.77 亿元。发行完成后，王明旺和王威分别持股 33.1%、13.82%。

上市后，欣旺达一直保持着紧凑的融资节奏。

2018 年及 2021 年，欣旺达进行了两次定向增发，分别以 9.9 元 / 股及 41.9 元 / 股的价格，发行 2.58 亿股及 9343.82 万股 A 股，募资净额合计 64.07 亿元。

2020 年 7 月，欣旺达公开发行了 11.2 亿元 6 年期可转换债券。2021 年 6 月 16 日，赎回了所有当时未偿还的债券。

2022 年 11 月，欣旺达的 GDR（全球存托凭证）在瑞士证券交易所上市，每份 GDR 代表五股 A 股的权益，公司合计发行 1.44 亿股。

据 Wind 统计，自深交所上市以来，欣旺达累计募集资金 1066.86 亿元。其中，包括首发、定增、可转债和发债券融资在内的直接融资合计 104.96 亿元；间接融资（按筹资现金流入）累计取得借款收到的现金达 961.9 亿元。

递表港交所前，王明旺、王威分别持有欣旺达 19.6%、7.18% 股份，二人为一致行动人，合计持股 26.78%，为公司实际控制人。

截至 2025 年 4 月 23 日，王明旺、王威分别有 1.29 亿股、4909 .24 万股股份处于质押状态，合计占其所持股份比例 36.08%，占公司总股本的 9.66%。

凭借对欣旺达的持股，王明旺身价大增。《2025 胡润全球富豪榜》显示，王明旺、蔡帝娥夫妇以 115 亿元的财富位列第 2295 位。

2022 年 -2024 年度，欣旺达分派股息 1.49 亿元、2.22 亿元、2.75 亿元，三年合计 6.46 亿元，占同期净利润的比例为 40.02%。

按照持股比例简单计算，王明旺、王威兄弟这三年可拿到分红分别约 1.26 亿元、4703.2 万元，合计 1.73 亿元。

02

首席财务官 33 岁完成本科学业

副总年薪连续七年超过董事长

作为欣旺达创始人之一，王明旺却早已不在公司任职，于 2016 年 10 月 16 日卸任董事长、总经理职位。目前，王明旺担任欣旺达旗下核心公司欣旺达动力的董事长兼总经理。

王明旺离职后，由王威接替主帅的位置，目前，其担任公司执行董事、董事会主席及总经理。

履历显示，自欣旺达成立以来，王威历任公司市场总监、董事、董事会主席。期间，他在 2006 年完成清华大学高级工商管理硕士研修班课程。

欣旺达另外三名非独董分别是执行董事兼首席数字官肖光昱，执行董事、副总经理及董事会秘书曾玓，非执行董事周小雄。

据招股书，肖光昱曾经还担任过公司首席财务官，任期至 2023 年 9 月。此后，首席财务官的职务由刘杰接任，他于 2008 年 6 月加入欣旺达担任财务经理，而 2009 年 2 月，33 岁的刘杰才完成深圳大学会计本科课程，后赴美国杜兰大学继续深造，2018 年 12 月获得金融硕士学位。

肖光昱和周小雄均曾在中国银行任职，周小雄在中国银行最后的职位是中国银行深圳国际信托咨询公司总经理。离开中国银行后，周小雄先后任职于证券公司及投行，包括中山证券及摩根大通公司。

曾玓在券商行业拥有逾 15 年经验。加入欣旺达前，他曾先后于第一创业证券股份有限公司、第一创业摩根大通证券有限责任公司及瑞信方正证券有限责任公司出任不同要职。

欣旺达监事会成员包括监事、监事会主席、证券事务代表刘荣波，监事罗阳，职工代表监事、工会办公室主任周丽娟。

其中，罗阳升迁很快，她现年 28 岁，于 2021 年 7 月加入欣旺达担任投资者关系专员，2023 年 11 月升任为投资者关系副主管，2024 年 5 月成为监事。

欣旺达的年薪最高者，并不是上述一众核心董监高，而是副总梁锐，他还担任公司首席可持续发展官。

年报显示，2022 年 -2023 年，梁锐分别获得税前报酬 302.14 万元、303.05 万元，高于同期王威的 204 万元、261.7 万元。

2024 年，王威税前报酬同比增加 151.9 万元至 413.6 万元，梁锐为 315.73 万元，打破了公司副总连续 7 年薪酬超过董事长的局面。

梁锐于 2016 年 11 月加入欣旺达担任副总，加入公司前，他曾任职于天津市科学技术协会，最后职务是天津市对外技术经济服务中心副主任，以及任职于天津力神电池股份有限公司，最后职务为常务副总裁。

03

毛利率持续走高

一季度净利率仅 0.24%

欣旺达的崛起之路与宁德时代颇为相似。

早期，公司主要从事消费类电池组装业务；2008 年，正式进军汽车动力电池领域，成立了动力电池业务核心子公司欣旺达动力，2023 年，王家兄弟曾计划分拆欣旺达动力上市，但无果而终，彼时，该公司估值 355 亿元。

目前，欣旺达锂电池业务覆盖消费类电池、动力电池、储能系统、智能硬件、创新与生态五大领域。

根据灼识咨询的数据，按 2024 年出货量计，欣旺达是全球最大手机锂电池制造商，市占率 34.3%，也是全球第二大笔记本及平板电脑电池厂商，市占率 21.6%，同时，跻身全球前十位动力类电池厂商。

消费类电池业务依然是欣旺达最主要的收入来源，2022 年 -2024 年及 2025 年 Q1，该业务贡献了 55% 左右的收入。同期，动力类电池的收入占比在 20% 以上，储能系统及其他产品的收入占比相对较低。

2024 年，公司消费类电池、动力电池及储能系统产品销量分别达 5.86 亿只、25.3GWh、9.6GWh，较 2022 年分别增长 21.26%、121.93%、140%。

作为欣旺达的核心产品，消费电池、动力电池的平均售价一直处于下降趋势。2024 年，该两大产品平均售价分别为 51.9 元 / 只、0.6 元 /Wh，较 2022 年大幅下跌 21.6%、45.45%。

售价下跌导致公司收入出现波动。2022 年 -2024 年及 2025 年 Q1，欣旺达实现收入分别 521.63 亿元、478.62 亿元、560.2 亿元及 122.89 亿元。其中，2023 年同比下滑 8.25%，但整体表现亮眼。

不过，公司毛利率增长并未受到影响，报告期各期，欣旺达毛利率分别为 12.1%、12.8%、14.6% 及 15.4%。

报告期内，欣旺达录得净利润分别为 7.63 亿元、3.31 亿元、5.34 亿元及 0.3 亿元，各期对应净利率分别仅有 1.46%、0.69%、0.95% 及 0.24%，净利率在波动中下滑。

欣旺达的客户除了小米、OPPO、vivo、荣耀及传音等知名手机品牌厂商以外，公司在新兴消费电子领域持续扩大影响力，向石头科技、九号公司等公司供货。在新能源汽车领域，欣旺达收获了理想、小鹏、零跑、广汽、上汽、雷诺及日产等知名车企客户。

欣旺达向大客户销售集中度较高，报告期内，公司来自五大客户的收入分别为 302.86 亿元、228.18 亿元、248.36 亿元及 49.49 亿元，分别占同期总收入的 58.1%、47.7%、44.3% 及 40.3%。

2022 年 -2024 年末，欣旺达贸易应收款项分别为 125.41 亿元、120.27 亿元、162.36 亿元，占各期收入的比例分别为 24.04%、25.13%、28.98%。

04

经营现金流净额三年增 5 倍

存短债缺口 27 亿元

2022 年 -2024 年及 2025 年 Q1，欣旺达的经营活动现金流均为净流入，各期流入资金 4.39 亿元、27.3 亿元、29.92 亿元及 14.6 亿元。

2022 年，经营活动现金流净额低于净利润，主要由于应收款项增加 86.14 亿元以及存货增加 28.63 亿元。

公司投资活动现金流持续净流出，报告期各期分别为 -96.41 亿元、-59.69 亿元、-57.64 亿元及 -22.38 亿元，主要由于购买资产所致。

期内，公司购买物业、厂房及设备、无形资产及其他非流动资产支付现金合计 231.25 亿元。

买买买后，欣旺达的资产规模大幅增长。2025 年一季度末，公司物业、厂房及设备、无形资产及其他非流动资合计 363.81 亿元，占总资产的比例达到 40.23%，较 2022 年末的 243.47 亿元大增 49.42%。

欣旺达的融资现金流多为净流入，但 2022 年净流出 14.39 亿元，主要是偿还借款所致。

公司融资现金的主要流出项为偿还借款。2022 年 -2024 年及 2025 年 Q1，欣旺达偿还银行贷款流出的资金为 84.51 亿元、116.11 亿元、172.32 亿元及 39.28 亿元，合计 412.22 亿元。

截至 2025 年 3 月末，欣旺达向银行的借款还有 218.22 亿元，其中短期借款 131.94 亿元。同期，公司还有短期租赁负债 2.62 亿元。而账上现金及现金等价物只有 107.52 亿元，存在 27.04 亿元短债缺口。

报告期内，欣旺达支付借款利息分别 6.66 亿元、6.98 亿元、6.01 亿元及 1.37 亿元，租赁负债利息开支分别 0.8 亿元、1 亿元、1.21 亿元及 0.31 亿元，合计 24.34 亿元。

附：欣旺达上市有关中介机构清单

联席保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司、中信证券（香港）有限公司

法律顾问：Davis Polk & Wardwell、广东信达律师事务所、富而德律师事务所、竞天公诚律师事务所

申报会计师兼独立核数师：天健国际会计师事务所有限公司

行业顾问：灼识企业管理谘询（上海）有限公司

合规顾问：新百利融资控股有限公司

相关公司：欣旺达电子 sz300207