国金证券股份有限公司陈传红 , 冉婷近期对奥比中光进行研究并发布了研究报告《深度相机龙头迎扭亏元年，战略合作地平线》，给予奥比中光买入评级。

奥比中光 ( 688322 )

8 月 11 日，公司发布中报，25H1 收入 4.35 亿元，同比 +104.14%；利润 0.52 亿元，去年同期 -0.51 亿元；归母净利润 0.60 亿元，去年同期 -0.53 亿元。同日，公司与地平线及其控股子公司地瓜机器人签订合作协议，加深机器人领域合作，有望共享客户资源。

经营分析

收入和利润超预期，持续向好，拆分如下：

1. 收入：3D 视觉传感器、消费级设备、工业级设备、其他收入分别 1.36/2.69/0.11/0.18 亿元，同比 +65.71%/159.88%/-27.88%/+57.49%。3D 视觉传感器预计主要受益于机器人业务增长，消费级设备主要来源于三维扫描和支付场景的放量。

2. 毛利率：3D 视觉传感器、消费级设备、工业级设备、其他主营业务毛利率分别为 54.39%/34.38%/65.26%/29.77%，同比 +11.31/-6.30/+5.50/-2.08PCT。其中消费级设备毛利率下降，预计主要受支付场景占比提升影响，支付场景毛利率整体产品附加值较低。3. 费用率：受益于前期投入充分，今年开始期间费用率大幅下降。1H25 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 7.56%/10.31%/20.94%/-0.64%，同比 -8.36/-15.12/-28.78/+12.19PCT，财务费用率提升预计主因利率下降。三费合计 1.69 亿元，同比 -2522 万元，公司费用管控效果显著，后续因收入增长而费用额度不增，费用率有望持续大幅下降，带来净利率大幅提升。

4. 其他：股权支付费用 1105 万元。扣除股份支付后公司净利润约 7000 万元，而上年同期为 -2698 万元，因此公司的经营性利润增长符合预期。

5. 未来展望：公司深度相机渗透率 + 单机搭载量 + 市占率均有望提升，随机器人智能化提升，对深度相机的需求度将提升，带来深度相机的渗透率提升和单机搭载量增加；格局上，因为公司综合实力开始超越强势竞对 intel，预计将维持较高的市占率。

盈利预测、估值与评级

公司上半年业绩超预期，因此上调业绩预期，预计公司 25/26/27 利润约 1.34/3.29/5.43 亿元，同比扭亏 /+145%/+65%，对应 PE 分别 254/103/63 倍，公司深度相机格局优势显著，维持买入评级。

风险提示

人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 67.56。

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