东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对海格通信进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：行业阶段性影响短期业绩新产品拓展可期》，给予海格通信买入评级。

海格通信 ( 002465 )

事件：公司发布 2025 年中报。2025 年上半年实现营业收入 22.29 亿元，同比去年 -13.97%；归母净利润 251.38 万元，同比去年 -98.72%。

投资要点

主要因行业客户调整及周期性波动导致合同签订延缓，叠加公司战略性加大新兴领域研发投入，短期利润受挤压：2025 年上半年，海格通信实现营业收入 22.29 亿元，同比下降 13.97%；归母净利润 0.03 亿元，同比骤降 98.72%。业绩下滑主要受行业客户结构调整及周期性波动影响，合同签订节奏放缓，收入确认延后。分产品看，无线通信收入 6.90 亿元，微降 5.73%，占比升至 30.93%；北斗导航收入 2.80 亿元，下降 32.25%，占比由 15.96% 降至 12.57%，系行业规模化应用初期竞争激烈、订单延后；航空航天收入 1.40 亿元，小幅回落 11.04%；数智生态收入 10.82 亿元，下降 13.15%，但仍贡献近半营收。整体收入结构更倚重无线通信与数智生态，北斗导航份额明显收缩。

研发费用率 20.05% 创历史新高，凸显转型决心：公司综合毛利率 27.36%，同比下降 4.76 个百分点，其中北斗导航毛利率虽高达 55.68%，但受收入规模下滑拖累贡献减弱；数智生态毛利率仅 12.19%，拉低整体水平。经营活动现金流净流出 5.32 亿元，较上年 7.40 亿元收窄 28.03%，主要因采购支付减少。合同负债 1.62 亿元，较年初下降 6%，显示在手订单相对平稳。存货 14.58 亿元，较年初增加 8.93%，备货增加以应对下半年交付高峰。

海格通信核心竞争优势持续强化：公司持续推进 " 北斗 +5G" 通导融合芯片研发，与中国移动合作的消费级芯片入选产投协同十大标杆案例；卫星互联网终端再次中标客户窄带手持项目，巩固先发优势；低空经济领域迭代 " 天腾 " 飞行管理服务平台，发布 " 天枢 " 运营平台，对接十余省份项目，并完成飞行汽车首期交付。资本运作方面，以 2.8 亿元增资陕西无人装备科技，布局智能无人飞行器；同时启动 2 至 4 亿元股份回购计划用于股权激励。核心竞争力方面，高比例研发投入（占营收 20.05%）与横跨无线通信、北斗、航空航天、数智生态的多元布局，为公司把握卫星互联网、低空经济等新赛道奠定基础。

盈利预测与投资评级：公司业绩承压，我们下调先前的预期，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 3.34/5.67 亿元，前值 10.28/13.09 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 10.27 亿元，对应 PE 分别为 104/61/34 倍，但考虑到海格通信是无线通信与北斗导航领域龙头，不仅受益于国防信息化的长期趋势，并且积极布局卫星互联网与低空经济，因此维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）市场竞争风险；2）技术更新换代风险；3）应收账款回收风险；4）募投项目新增产能消化不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 17.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 37.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.26。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。