近期，一家港股 IVD 龙头华检医疗 ( 01931.HK ) 走出了数倍上涨行情，在整个医疗板块中涨势遥遥领先。

从 7 月开启升势以来，公司股价 7 月单月涨幅约 120%，8 月继续向上势头，截至 8 月 12 日公司单月累计涨幅超 91%，市值突破 150 亿港元。至于引爆这一轮行情的核心逻辑，和华检医疗密集发布颇具颠覆性的战略举措有关。

从最新动态来看，8 月 8 日，公司连发三则公告，其中，自愿性公告重点提到公司启动以太坊金库战略，包括两大核心框架支撑：一方面建立以太坊 ( ETH ) 金库储备，通过多维度资金来源，采取定投式策略持续增持以太坊；另一方面建立以太坊创造引擎（ivd.xyz 交易所），采取 NewCo 模式，借助平台和 Web3 技术发力医疗创新药资产代币化领域。

与此同时，公司首批完成了 5190 枚以太坊的买入，随着以太坊价格突破 4300 美元，该批成本价 3661 美元的以太坊已经实现浮盈约 330 万美元。目前，华检医疗的以太坊储备规模在港股上市公司中排在首位，考虑到其董事会已经批准了 8.8 亿港元预算用于增持以太坊，以及未来公司还会通过其他渠道募集的资金来加大购买额度，华检医疗的以太坊储备规模有望再上一个台阶。

站在投资的角度理解，过去这家营收利润逐年提升的 IVD 龙头，现在正向资本市场演绎全新的估值维度。并且就公告发布后交易日的股价表现来说，新的估值体系确实获得了投资者真金白银的认可，足见新战略的前景被寄予高度期待，市场展望其成长潜力。

01  成为港股 " 加密资产金库 + 医疗 +RWA" 稀缺标的

华检医疗作为投资标的，未来的价值生长离不开以太坊作为核心储备资产提供的价值支撑。

7 月以来，以太坊已累涨超过 70%，突破 4300 美元，华尔街机构持续押注以太坊 " 数字石油 " 这一长期价值逻辑。加密货币交易所 Bitget 首席执行官在接受采访时就指出，" 考虑到全球资产很可能在区块链上被代币化，以太坊在占据这一市场大份额方面具有竞争优势，基于这一点，机构投资者认为以太坊是继比特币之后的下一个储备资产。"

渣打银行近期发布的报告显示，自 6 月以来，加密货币财政储备公司已购买了超过 1% 的以太坊流通供应量，同期表现超过了专注于大饼的公司。从今年以太坊 / 大饼的比率连续攀升创下新高也会发现，市场对以太坊的态度似乎已迈过 " 情绪拐点 "。

进一步来看估值，参考美股两大 "ETH 金库概念 "，根据最新数据，SharpLink Gaming ( SBET ) 和 Bitmine Immersion Technologies ( BMNR ) 分别持有以太坊价值 25.72 亿美元、49.42 亿美元，对应的估值溢价率（市值超出以太坊价值部分 / 市值）为 21%，23%。

可见，持有以太坊吸引加密投资者关注，并且其中存在 " 杠杆效应 "，以太坊价格上涨，公司账面价值同步提升，映射到资本市场上更多的公司估值。华检医疗采取定投式策略持续增持以太坊，或许未来也有机会享受到更多估值溢价。

值得一提的是，华检医疗并非传统的 " 金库公司 "，过去在港股上市公司中，比如美图仅靠 " 囤币博升值 "，2024 年 12 月出售全部持有加密货币盈利约 7963 万美元，而华检医疗进一步形成了战略落地闭环，这使得公司在资本市场上具备更强的差异化和成长性标签。

结合自愿性公告来看，在以太坊储备金库方面，华检医疗可以利用自有资金或者利润定投，出售低效资产置换，以及通过 ATM 股权融资购入以太坊，在一定程度上降低单一资金渠道依赖。

在以太坊创造引擎方面，公司依托 Web3 交易所 ivd.xyz，形成 " 创新药知识产权收购 -RWA 代币化 - 生态收益兑换成以太坊 - 金库储备增强 " 这样一套闭环。这个闭环是会自我强化的，收益兑换成以太坊，金库更大，又能够投资更多创新药知识产权。

华检医疗还在自愿性公告中提到，当前推出的 " 具备下行保护机制的全球增强版以太坊金库 " 战略，依托于颠覆式创新：" 七重下行保护机制 "+" 三层增强引擎 "。

简言之，" 七重下行保护机制 " 可以理解为公司提供了丰富的 " 安全冗余 "，有效降低了以太坊价格波动冲击，这为投资者提供 " 安全垫 "。" 三层增强引擎 " 可以理解为公司通过三条可行路径持续提升金库内资产的收益规模和利用效率，由此在风险管控的前提下，尽可能为投资者创造以太坊升值之外的价值回报。

所以，若要寻找可以参考的投资标的，洞察华检医疗未来的价值走向，公司的以太坊金库战略可以类比美股市场的微策略 ( MSTR ) 与 Summit Therapeutics ( SMMT ) 的结合，但更准确来说，华检医疗是 " 加密货币金库 + 医疗 +RWA" 三重逻辑叠加的投资标的。

微策略是将加密资产纳入储备体系的代表玩家，2020 年 8 月开始入局，核心采取定投的方式购入加密资产，从此开启了一场估值再定价之旅。在稀缺性、机构入场（比如 ETF 资金流入）等因素支撑加密资产价格的背景下，微策略 2020 年 8 月至今股价累计涨幅一度超 40 倍，市值超千亿美元。

Summit Therapeutics 是探索 NewCo 模式的典型创新药企，通过 NewCo 模式能够将更早期的潜力管线出海，实现研发项目的国际化定价，让收益模式更加科学、交易对象更加多元化。Summit 由此快速成长，成为美股 " 香饽饽 "，2024 年至今，股价从低点 2.10 美元一路攀升到最高触及 36.91 美元，最新市值超 200 亿美元。

从长期发展的角度看，华检医疗当前正处于成长早期阶段，客观上与上述两家公司存在体量差距，但它们无疑给华检医疗的价值上升空间提供了目标参考。作为港股稀缺的标的，华检医疗或许能够树立新的价值标杆。

02   华检医疗诠释创新药资产流动性详解

在资本市场眼中，华检医疗构建的 " 加密资产金库 + 医疗 +RWA" 三重价值体系，不仅让其成为港股市场的稀缺标的，更埋下了探索医疗资产数字化革新的伏笔。

要理解这一点，首先要对 RWA 有个基本的概念。

RWA，即现实世界资产（Real World Assets），是指通过区块链技术，将现实世界中广泛存在的各种有形和无形资产，转化为可以在区块链网络上进行数字化表示和交易的数字代币。其本质是基于真实世界资产在数字世界生成可交易的权证（Token）。

RWA 的核心机制是将传统金融资产转化为可确权、可交易、可组合的链上数字权益单元的代币化过程。这一过程不仅实现了资产的上链映射，更支持资产份额拆分、编程化管理与跨平台流通，成为传统资产参与链上金融的重要通道。

而绝大部分 RWA 都选择在以太坊上进行上链。得益于在规模、合规性与对现 RWA 的支撑能力，以太坊承担起连接各类数字资产和金融服务的关键基础设施。

根据 Ripple 与波士顿咨询公司的预测数据，预计 2033 年实现代币化的现实资产规模或将超过 18 万亿美元，预计自 2025 年以来的复合年增长率有望达 53%。可以想象，未来稳定币和 RWA 的普及带来链上交易持续繁荣，能够传导到以太坊生态的繁荣，从而支撑起市场对核心储备资产较好的价值预期。

此外，与传统加密资产相比，RWA 资产在定价逻辑上有着显著差异。传统加密资产，如比特币、以太坊等，由于缺乏真实资产的支持，价格波动往往受到市场情绪、宏观经济环境、监管政策以及投资者预期等多种复杂因素的综合影响，其波动性较高。

而 RWA 资产锚定链下的真实资产，其价格主要基于底层资产所产生的未来现金流，比如房地产租金、债券利息、创新药未来销售分成等，并可通过传统金融模型，如贴现现金流、净资产估值模型等进行定价，具有较为明确的内在价值支撑。所以，与典型的加密货币相比，RWA 资产的定价逻辑更接近传统金融资产，特别是债券、REITs 等具备稳定现金流与可估值基础的产品，其市场表现整体更具稳定性，投机属性相对较弱。

华检医疗积极投身医疗创新药资产代币化（RWA），有着深刻的行业背景与战略考量。在医疗行业，创新药研发是一个高投入、长周期且高风险的过程。一款创新药从最初的药物发现到最终获批上市，周期长、投资大、风险高，业内常用 " 三个 10" 的说法予以概括，即成功研发一款创新药通常需要 10 年时间、投入约 10 亿美元、却仅有 10% 的成功率。

然而，相关资产却因传统金融体系的限制，无法有效流通变现，导致企业长期面临资金压力，" 失血 " 严重。传统的 License-out（对外授权）模式虽带来了一定的交易规模，但首付款占比低，企业还需让渡全球权益，甚至部分项目最终沦为卖给美国 " 二道贩子 " 壳公司，后续上市壳公司二次授权给跨国大药企以获取里程碑收益权，这种模式对国内创新药企而言，在收益获取与权益保留方面存在诸多弊端。

从融资角度来看，单创新药项目融资往往需要数千万美元，门槛极高，仅机构投资者有能力参与，普通投资者难以分享创新药研发带来的高增长红利。同时，跨境资本流动受外汇管制、合规成本高等限制，中国创新药难以触达欧美散户及专项基金，这在很大程度上限制了创新药研发资金的来源与规模。

华检医疗开展医疗创新药资产代币化具有重大意义。在提升资产流动性方面，通过将创新药知识产权等资产进行代币化，原本难以流通的资产可以像股票一样被拆分、交易，极大地提高了资产的流动性。例如，华检医疗构建的 ivd.xyz 交易所生态系统，将创新药知识产权转化为可交易的代币，有助于解决了传统医疗资产融资周期长、估值不透明等痛点，让企业在研发过程中能够更便捷地获取资金支持。

在拓展融资渠道方面，代币化使得投资门槛大幅降低，全球范围内的投资者，包括中小投资者，都有机会参与创新药投资。这不仅拓宽了创新药研发的资金来源，还能让更多人分享创新药行业发展的红利。而且，借助区块链的跨境流通特性，打破了跨境资本流动的障碍，使中国创新药能够更有效地触达全球投资者，吸引更多国际资金投入到国内创新药研发中。

从行业发展角度，华检医疗的探索为整个医疗行业提供了全新的发展思路与商业模式。随着越来越多企业借鉴类似模式，将推动医疗产业从传统的研发、融资模式向数字化、资产证券化方向转型，加速创新药研发进程，提升行业整体效率，助力我国医疗行业在全球竞争中占据更有利的地位。

为了加快布局，华检医疗正在努力扩大 " 朋友圈 "。比如，与 HashKey 集团建立深度合作，华检医疗能够更高效地管理以太坊（ETH）储备，优化交易成本，并在全球范围内获取更广泛的市场资源与先进技术支持；与华大基因旗下华大共赢达成战略合作 , 共同成立全球首只创新药知识产权代币化基金，有助于强化项目筛选、孵化以及相应的资金支持。

这一系列布局对当前医疗行业痛点的精准回应，有望通过创新模式，为行业发展注入新的活力。

03   结语

华检医疗的股价爆发并非偶然，而是资本市场对其 " 加密资产金库 + 医疗 +RWA" 创新逻辑的价值认可，这让华检医疗既能享受了以太坊升值的红利，又能通过医药研发能力代币化创造了新增长点，在港股市场开辟出独树一帜的成长路径。

后续这套模式能否跑通，留待时间检验。